Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг).

Листинг (англ. listing) выражает допуск эмиссионной ценной бумаги (акции или облигации) к официальной торговле (котировке) на фондовой бирже после детальной оценки ее инвестиционных качеств (доходности, ликвидности и без­опасности для инвестора). Процедуру листинга осуществляет котировальная ко­миссия фондовой биржи.

Последняя обычно предъявляет жесткие требования не только к своим чле­нам, но и к эмитентам, которые стремятся, чтобы их акции продавались во время биржевых торгов (например, безубыточная работа за последние два года, величи­на и структура капитала, уровень рентабельности активов эмитента и др.).

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. факт их появления в биржевых списках, означает разрешение на участие в торгах и предоставляет им все те при­оритеты, которые имеют иные финансовые инструменты, задействованные в бир­жевой торговле.

Несмотря на жесткие ограничения, многие акционерные общества стремятся попасть в биржевой котировальный бюллетень, что дает им следующие преиму­щества:

• включение в котировальный бюллетень фондовой биржи делает акции ком­пании-эмитента более известными и доступными, повышает их привлека­тельность для потенциальных инвесторов, что способствует увеличению ко­личества и объема сделок с ними;

• в случае выпуска акционерной компанией новых пакетов ценных бумаг, ко­торые котируются на фондовой бирже, издержки, связанные с их размеще­нием, оказываются ниже по сравнению с расходами фирм, чьи акции обра­щаются на внебиржевом рынке ценных бумаг;

• котировка акций на фондовой бирже приносит акционерному обществу дополнительную известность, что увеличивает спрос на его продукцию (услу­ги) на товарном рынке;

• компании имеют возможность увеличить число своих акционеров, что по­зволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегча­ет управление фирмой тем, кто владеет контрольным пакетом акций;

• допуск к котировке на фондовой бирже способствует формированию реаль­ных цен на акции компании и позволяет точнее определять ее ресурсный потенциал и стоимость активов;

• процесс обращения ценных эмиссионных бумаг под постоянным контролем непосредственно регулируется самой биржей, которая таким способом пред­охраняет заключаемые на торгах сделки от появления на них элементов зло­употреблений и мошенничества.

Котировка акций на фондовой бирже выгодна также инвесторам, так как повы­шается ликвидность акций эмитента, информированность общественности и обо­снованность инвестиционных решений.

Следовательно, любой инвестор, который решил вложить денежные средства во внесенные в биржевые листы финансовые инструменты, вместе с ними автомати­чески приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включают и весь комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Последние, одна­ко, не гарантируют доходность эмиссионных ценных бумаг, прошедших листинг.

Итак, листинг — это система поддержки организованного фондового рынка, которая создает позитивные условия для определения наиболее надежных и при­влекательных ценных бумаг, что способствует повышению их ликвидности и без­опасности.

Делистинг (исключение из биржевого списка) используют в следующих слу­чаях:

• эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано не­ удовлетворительным;

• публичное размещение ценных бумаг осуществляется в небольших объемах, что не соответствует минимальным требованиям листинга;

• компания-эмитент подает письменное заявление об исключении ее ценных бумаг из котировального бюллетеня;

• ценные бумаги компании-эмитента отозваны для погашения или обмена на новые при их дроблении, а также при слиянии с другой фирмой;

• нарушается соглашение о листинге и др.

Законодательство Российской Федерации устанавливает жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать:[32]

• краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, данные о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом кон­сультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект;

• краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

• ключевую информацию о финансовом состоянии эмитента и факторах риска;

• детальную информацию об эмитенте;

• сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в проведении которых имелась заинтересованность;

• бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию;

• подробную информацию о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг;

• дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах и др.

В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить до­ступ к информации, содержащейся в этом документе, любым заинтересованным в этом лицам независимо от цели получения данной информации.

Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:

• эмитент имеет право на размещение выпускаемых им ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска;

• количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, зафиксированного в решении о выпуске (дополнительном вы­пуске) ценных бумаг;

• эмитент вправе разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) этих бумаг. Фактическое количество размещенных ценных бумаг приводят в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Долю неразмещенных ценных бумаг из числа, указанного в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг, при которой эмиссию считают несостоявшейся, устанавливают Федеральная служба по финансовому рынку (ФСФР) Российской Федерации. Она же устанавливает порядок возврата денежных средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии;

• эмитент должен завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) подобных ценных бумаг. Не допускается разме­щение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обес­печения всем потенциальным инвесторам возможности доступа к информа­ции о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может быть раскрыта в день начала размещения этих бумаг;

• при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным владельцем перед другими.

Однако имеются исключения из этого общего правила:

• при эмиссии государственных ценных бумаг;

• при предоставлении акционерам акционерного общества преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

• при введении эмитентом ограничений его ценных бумаг нерезидентами.

Не позднее 30 дней после окончания размещения ценных бумаг эмитент обя­зан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Он содержит следующие сведения: