Комплексный финансовый анализ
(36)
В результате анализа денежных потоков косвенным методом можно получить ответы на следующие вопросы:
• в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и каковы основные направления их расходования;
• способно ли предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений над платежами (резерв денежной наличности);
• в состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обязательства за счет поступлений от дебиторов;
• достаточно ли полученной предприятием чистой прибыли для удовлетворения его текущих потребностей в денежных средствах;
• достаточно ли собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений) для осуществления инвестиционной деятельности;
• чем объясняется разница между величиной полученной чистой прибыли и объемом денежных средств.
Таким образом, с помощью косвенного метода можно установить, где конкретно овеществлена прибыль предприятия или в какие статьи вложены реальные денежные средства.
5.4. Ликвидный денежный поток
Ликвидный денежный поток является одним из показателей, которые определяют финансовую устойчивость предприятия. Он характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение определенного периода (месяца, квартала).
Чистая кредитная позиция — это разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток тесно связан с показателем финансового левериджа (рычага), характеризующего предел, до которого деятельность предприятия может быть улучшена за счет кредитов банка.
Эффект финансового левериджа (ЭФЛ) вычисляют по формуле:
(37)
где Снп — ставка налога на прибыль (доли единицы);
(1 - нпп) — налоговый корректор;
ЭРа — экономическая рентабельность активов (%);
СП — средняя процентная ставка за кредит (%);
(ЭРа - СП) — дифференциал финансового левериджа;
ЗК — заемный капитал по пассиву баланса на последнюю отчетную дату;
СК — собственный капитал по пассиву баланса («Капитал и резервы»);
ЗК/СК — коэффициент задолженности (финансовой зависимости).
При положительном значении ЭФЛ предприятие имеет прибавку к рентабельности собственного капитала (при условии ЭРа > 
). При отрицательном значении ЭФЛ (ЭРа < ) — вычет из рентабельности собственного капитала, т. е. полученный банковский кредит использован неэффективно.
Пример
Допустим, предприятие имеет: Снп - 0,24 (24%); ЭРа - 20%; - 15%; заемный капитал — 54 млн. руб.; собственный капитал — 60 млн. руб. Тогда:
ЭФЛ= (1 - 0,24) х (20 - 15) х 54/60 = 3,42%.
При обратном соотношении показателей дифференциала эффект финансового левериджа имеет отрицательное значение:
ЭФЛ= (1 - 0,24) х (15 - 20) х 54/60 - -3,42%.
Следовательно, финансовый леверидж — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в пассиве баланса, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Кроме прямого и косвенного методов определения величины денежных средств существует так называемый метод ликвидного денежного потока (ЛДП), который позволяет оперативно рассчитать денежный поток на предприятии. Он может быть использован для экспресс-диагностики финансового состояния предприятия. Ликвидный денежный поток (или изменение в чистой кредитной позиции) является показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех долговых обязательств по заемным средствам.
Формула для расчета ликвидного денежного потока следующая:
(38)
где ДК1 и ДК0 — долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
КК1 и КК0 — краткосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного периода;
ДС1 и ДС0 — денежные средства на конец и начало расчетного периода.
Пример
По ОАО имеются следующие данные:
Д1 = 252,3 млн. руб.; ДК0= 108,0 млн. руб.; КК1 = 605,3 млн. руб.; КК0 = 391,7 млн. руб.; ДС{ = 30,7 млн. руб.; ДС0 - 52,0 млн. руб.
ЛДП= (252,3 + 605,3 - 30,7) - (108,0 + 391,7 - 52,0) - 379,2 млн. руб.
В данном примере акционерное общество имеет положительное сальдо денежных средств на конец отчетного года, полученное благодаря привлечению заемного капитала, в сумме 379,2 млн. руб. По Главной книге можно составить динамические ряды показателей на конец каждого месяца и сделать вывод об уровне его платежеспособности. Указанные расчеты можно делать и по общей массе кредитов, займов и денежных средств, которые поступили в течение расчетного периода.
Отличие показателей ликвидного денежного потока от других показателей ликвидности (абсолютной, текущей и общей) состоит в том, что коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия погасить свои обязательства внешним кредиторам.
Ликвидный денежный поток характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от обычных видов деятельности предприятия (текущей и инвестиционной), поэтому является более внутренним, выражающим эффективность его работы. Он важен также и для потенциальных инвесторов.
Данный показатель включает в себя весь объем заемных средств и поэтому показывает влияние кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения генерирования денежного потока.
Ликвидный денежный поток не получил широкого распространения в практике работы российских банков, за исключением отдельных, прибегающих к нему при оценке кредитоспособности своих клиентов, так как денежный поток выражает их платежеспособность.
Выводы. Более эффективное управление денежными потоками приводит к повышению степени финансовой гибкости, что выражается в следующем:
• улучшение оперативного управления денежным оборотом с точки зрения сбалансированности поступления и расходования денежных средств;
• расчет объема продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования денежными ресурсами;
• улучшение маневренности заемных средств;
• снижение расходов на процентные платежи по долговым обязательствам;
• повышение ликвидности баланса предприятия;
• возможность высвобождения денежных ресурсов для инвестирования в более доходные объекты («зоны роста») при относительно невысоких расходах на обслуживание долга;
• большая возможность получения кредитов для долгосрочных инвестиций от потенциальных зарубежных партнеров.
Следовательно, в процессе анализа денежных потоков предприятия следует рассматривать различные аспекты их ликвидности, т. е. абсолютные и относительные показатели.
5.5. Анализ использования валютных средств
