Пример: Проект требует инвестиций на сумму 100000$. Норма прибыли – 20, ставка банковского процента – 15%. Сравнить ROE для двух вариантов: 1) Финансируется полностью за счет собственного капитала; 2) 50000$ - заемный капитал.

1) ROE = 20%

2) ROE = (100000*20% - 50000*15%) / 50000 = (20000 – 7500) / 50000 = 25%

Таким образом, используя финансовый леверидж, фирма может увеличить доход своих собственников в обмен на больший риск и нестабильность (опять же, основная дилемма финансового менеджмента – «доходность – риск»). 80. ПРИНЦИПЫ, СТАНДАРТЫ И ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Оценка бизнеса (ОБ) – это определение стоимости действующего предприятия. Выделяют следующие виды стоимости бизнеса, каждая из которых может стать целью оценки: 1. Обоснованная рыночная стоимость – общепризнанный стандарт оценки, определяет цену гипотетической сделки (когда нет конкретного покупателя) на конкретную дату. 2. Инвестиционная стоимость бизнеса (ИСБ) - учитываются выгоды, получаемые конкретным покупателем (инвестором). 3. Внутренняя или фундаментальная стоимость (ВС) -конкретные выгоды от владения бизнесом оценивает оценщик (а не инвестор, как в ИСБ). Каждый покупатель выходит на рынок с собственными оценками ИС, продавец – ВС. Взаимодействия совокупности продавцов и покупателей формируют рыночную цену бизнеса. 4. Ликвидационная стоимость (ЛС) –чистая сумма денежных средств, которую собственник может получить при ликвидации компании и раздельной распродаже ее активов.

Принципы и методики оценки были разработаны в разных странах с развитой рыночной экономикой к сороковым годам 20 века. Они основываются на экономической теории и практике. Оценка стоимости различных объектов собственности уходит корнями в классическую экономическую теорию: теорию предельной полезности, факторов производства, стоимости и т.д.

В 80-е годы процесс развития оценочной деятельности вышел с национального на международный уровень, что обусловило выработку единых международных стандартов оценки. В 1981 году был создан Международный комитет по стандартам оценки имущества (МКСОИ), который ответственен за разработку и публикацию стандартов и рекомендаций по процедуре оценки имущества, способствует принятию и соблюдению этих стандартов национальными организациями.

С 1994 года в 39 странах мира вступили в силу 4 Международных стандарта оценки:

Стандарт 1: «Рыночная стоимость как база оценки»

Стандарт 2: «Базы оценки, отличные от рыночной стоимости»

Стандарт 3: «Оценка в целях внесения изменений в финансовую отчетность»

Стандарт 4: «Оценка ссудного обеспечения, залога и обеспечения обязательств»

Разработаны еще 7 стандартов:

Стандарт 5: «Стоимость действующего предприятия как база оценки»; Стандарт РМЕ: «Оценка производственных средств, машин и оборудования»; Стандарт IA: «Оценка нематериальных активов»; Стандарт TXR: «Оценка минеральных ресурсов»; Стандарт ТТ: «Оценка лесных ресурсов и лесных земель»; Стандарт Х: «Учет в процессе оценки факторов окружающей среды»; Стандарт IPF: «Оценка недвижимости, являющейся собственностью страховых компаний и пенсионных фондов»

В РФ 6 июля 2001 года Правительством утверждены стандарты оценки, обязательные для применения субъектами оценочной деятельности. Основное содержание – структура: 1) I. Общие положения; II. Определение видов стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки; III. Требования к проведению оценки (этапы оценки, требования к анализу информации, к деятельности оценщика и т.д.)

Кроме этого, свои стандарты имеют саморегулирующиеся организации (Российская гильдия риэлторов, Российское общество оценщиков, Ассоциация исследователей недвижимости и т.д.). Ранее действовал также ГОСТ-Р «Единая система оценки имущества», но в настоящее время действие приостановлено.

Говоря о стандартах оценки, надо не забывать о том, что в процессе своей деятельности оценщики руководствуются 1) правовыми, 2) профессиональными и 3) этическими нормами.

1. Правовые нормы закреплены в законодательных актах на федеральном и местном уровнях. Прежде всего это ФЗ «Об основах оценочной деятельности в РФ», нормы гражданского и хозяйственного права (местный уровень – лицензирование).

2. Профессиональные формы оценки – это стандарты профессиональной практики оценки, разрабатываемые профессиональными организациями для контроля за деятельностью своих членов. Это Кодексы этики, за нарушение которых могут последовать санкции вплоть до исключения и лишения сертификата

3. Нормы этики: Профессионализм, Опыт работы, Честность, Объективность, независимость в суждениях, Обязательность и др.

ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

Можно выделить 3 взаимосвязанные группы принципов оценки бизнеса:

1. Основанные на представлениях собственника

2. Связанные с эксплуатацией собственности

3. Обусловленные действием рыночной среды

Большое количество принципов не означает, что надо применять их все сразу. В каждом случае на первое место будут выходить различные принципы. Однако к полному выполнению всех принципов, безусловно, стремиться надо.

1) Основанные на представлениях собственника

1.1) Принцип полезности – чем больше предприятие способно удовлетворить потребность собственника, тем выше его стоимость. С т.з. оценки – рыночная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью

1.2) Принцип замещения – максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью (следствие принципа полезности)

1.3) Принцип ожидания или предвидения – экономическую оценку бизнес определяет его будущее (следствие принципа полезности)

2) Связанные с эксплуатацией собственности

2.1) Принцип вклада – включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива

2.2) Принцип остаточной продуктивности – остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала.

2.3) Принцип предельной полезности – по мере добавления ресурсов к основным факторам производства отдача от фактора снижается, пока не станет ниже затрат на него

2.4) Принцип сбалансированности – максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства

3) Обусловленные действием рыночной среды

3.1) Принцип соответствия – предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будут оценены ниже среднего

3.2) Принципы регрессии и прогрессии: Регрессия – рыночная цена предприятия, имеющего излишние для данных условий рынка улучшения, будет, как правило ниже затрат на его формирование. Прогрессия – предприятие будет оценено выше себестоимости, если соседние предприятия создают улучшенную инфраструктуру.