Экономический смысл показателей:

DOLD: для компании с высокой долей постоянных производственных расходов даже незначительное изменение объемов производства может привести к существенному изменению прибыли, т.к. постоянные расходы она вынуждена нести в любом случае, производится продукция или нет, в то время как переменные зависят от объема производства и снижаются пропорционально ему, таким образом, не влияя на величину удельной прибыли. Чем выше доля постоянных производственных расходов, тем на большую величину изменится прибыль при изменении объема производства.

DOLР: чем меньше отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам, тем сильнее отреагирует прибыль на изменение объема производства: DOLР = Прибыль / Постоянные затраты = (Выручка – Переменные затраты – Постоянные затраты) / Постоянные затраты = Выручка / Постоянные затраты - DOLD. Очевидно, чем меньше величина разницы Выручка / Постоянные затраты - DOLD, тем сильнее отреагирует прибыль на изменение объема производства (основываясь на рассуждениях про DOLD).

Другое объяснение - DOLР – фактически рентабельность постоянных затрат, чем она выше, тем меньше изменится при изменении объема производства прибыль («запас прочности» больше)

DOLR: показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема производства в натуральных единицах. А именно, для фирмы с высоким уровнем производственного левериджа незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли. Стало быть, при высоком уровне DOLR уровень риска производственной деятельности также высок.

DOLм: чистая прибыль меньше маржинальной на величину постоянных затрат, которые будут понесены в любом случае, поэтому чем больше отношение DOLМ

Итак, сложившийся в компании уровень производственного левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. С одной стороны, чем больше леверидж, тем больше возможностей влияния, с другой стороны – тем больше риска недополучения прибыли при изменении объема производства (производственного риска).

Можно сказать, что увеличивая уровень производственного левериджа, например, производя технологическое переоборудование, повышая уровень производства, а следовательно, долю постоянных затрат, предприятие получает новые возможности развития и получения прибыли, но взамен оно приобретает и определенные риски. Это – нестабильность прибыли и более высокая точка безубыточности.

По DOLМ можно рассчитать удаленность от точки безубыточности:

79. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ. СИЛА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. УПРАВЛЕНИЕ РЫЧАГОМ

Если производственных риск обусловлен структурой активов, то финансовый – структурой этих активов. Главным образом это вопрос соотношения собственного и заемного капитала.

Привлечение заемного капитала позволяет контролировать более крупные денежные потоки, дает возможность расширить альтернативные возможности развития Понятие финансового риска важно не столько с позиции оценки сложившегося положения, но, прежде всего, при решении о возможности и целесообразности привлечения дополнительного заемного капитала.

Влияние сочетания собственных и привлеченных финансовых ресурсов на прибыль характеризуется категорией финансового левериджа.

Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом. Уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании.

Компания с высоким уровнем финансового левериджа – финансово зависимая компания.

Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа – это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль компании путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.

Сила финансового рычага может измеряться несколькими показателями, приведем наиболее популярные:

· Соотношение заемного и собственного капитала (DFLP)

· Отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов (DFLR)

DFLP обычно используется в сравнительном анализе и показывает степень зависимости компании от заемного капитала. DFLR же чаще используется для анализа динамики. Для того, чтобы пояснить его экономический смысл, преобразуем формулу:

Таким образом, коэффициент DFLR имеет весьма наглядную интерпретацию – он показывает, во сколько раз прибыль до вычета налогов и процентов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая сумма процентов, выше уровень финансового левериджа, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию уровня финансового левериджа, при прочих равных условиях приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в непредсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов – обязательные затраты, то при высоком уровне финансового левериджа даже незначительное снижение маржинальной прибыли может иметь неприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового левериджа невысок.

Однако это всего лишь одна сторона медали. Да, высокий уровень финансового левериджа означает высокий уровень финансового риска. Но с другой стороны, собственники вкладывают капитал под определенный уровень прибыли, который по экономическим соображениям должен быть больше банковского процента, под который привлекается заемный капитал. Таким образом, используя более дешевый (с экономической точки зрения) капитал, компания увеличивает свою прибыль, что лучше всего демонстрируется показателем ROE. Не будем однако забывать, что в случае, если объемы продаж снизятся, а следовательно, снизится и норма прибыли, то она может оказаться и меньше банковского процента и тогда фирма с более высоким уровнем финансового левериджа понесет большие убытки, нежели фирма с небольшой долей заемного капитала. То же может произойти и при повышении процентных ставок.