При этом экономика процесса, сама организация бизнеса требуют от организаторов рынков максимально возможной концентрации инструментов на одной площадке, в одной клиринговой организации, расчеты по которым идут из «одного кошелька». Более того, на всех современных биржах применяется система расчетов гарантийного обеспечения на основе SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk - Анализ риска стандартного портфеля - разработан, чтобы оценить общий риск по совокупному портфелю и точно подобрать требования к гарантийным обязательствам. Фьючерсы и опционы рассматриваются единообразно, учитывая особенности опционов. Все комплексные расчеты по цене опционов делаются на соответствующих биржах. Результатом расчетов является таблица, состоящая из чисел, выраженных в долларах США или других международных валютах. Таблица посылается клиринговой компании, брокеру. Чтобы рассчитать риск портфеля, достаточно сопоставить собственные позиции с этими таблицами) или аналогичные системы: в таких системах риски контрактов на разные базовые активы и сроки исполнения рассматриваются по принципу «портфеля», при этом волатильность и движение цен разных базовых активов являются однородными математическими объектами. Такой подход требует автоматической однородности юридических рисков по всем контрактам портфеля.

Несколько отличные процедуры касаются только одного: особенностей поставки тех или иных видов базовых активов. Эти особенности, безусловно, очень важны и должны учитываться. Однако, как представляется, разница в процедурах поставки нефти по нефтепроводу и зерна в элеваторе значительнее, чем разница в процедурах поставки валюты и ценных бумаг. Тем более что такая разница касается исключительно поставочных контрактов и все более нивелируется электронным учетом прав собственности.[27]

Рассмотрим главные функции регуляторов:

Главной функцией SEC (американская комиссия по ценным бумагам) является, безусловно, защита прав инвесторов. Де-факто одним из элементов этой защиты является окупаемость инвестиций, те. рост стоимости вложений, цен и т.п. Не случайно показатель роста капитализации рынка является особым предметом гордости всех аналогичных регуляторов.

Главной функцией CFTC (государственная Комиссия по торговле товарными фьючерсами) (и целью существования рынка деривативов) является обеспечение стабильности финансовых и товарных рынков и эффективного перераспределения рисков.

Вторым, после единообразия норм регулирования, постулатом законодательного регулирования производных инструментов является стабильность норм регулирования, с закреплением их в нормативном акте уровня закона: В нашей стране, имеющей многовековой опыт «кормления» чиновников, данный принцип имеет особый смысл: закон не должен позволять чиновнику перекраивать рынок под себя и/или под интересы аффилированных с ним фирм, придумывать новые формы деятельности на рынке или искусственно ограничивать в правах существующие. Отличный пример такого подхода дал Налоговый кодекс РФ, существенно уменьшивший «инструктивное» влияние на экономику.

Третьим постулатом является достаточная свобода форм производных финансовых инструментов, их базовых активов и показателей, возможность и максимальная гибкость их конструирования.

И, наконец, четвертым постулатом можно назвать допустимость (и адекватность) вмешательства государства в деятельность данного рынка только в том случае, когда требуется обеспечить стабильность рынка и защиту инвесторов, которые не способны это сделать сами.[27]

Вопрос самоорганизации и саморегулирования принципиально важен для рынка производных финансовых инструментов, причем в равной степени и для организованного рынка (бирж), и для внебиржевого (ОТС) (собирательный термин, под которым понимаются дилеры, имеющие лицензии на ведение операций с акциями небольших открытых компаний, не получивших котировку на фондовой бирже) рынка.

Во-первых, только должный уровень самоорганизации участников позволяет создавать и адекватно использовать новые производные финансовые инструменты, а также (на биржевом рынке) системы управления рисками.

Во-вторых, только рынок с должной самоорганизацией способен быть квалифицированным оппонентом государственной бюрократии. Эта роль самоорганизации особенно важна в условиях проведения административной реформы и пересмотра функций государственных ведомств, направленных на снижение бюрократических барьеров.

Наконец, в-третьих, только самоорганизация и саморегулирование позволяют адекватно осуществлять надзор за участниками рынка, когда честно, открыто и прозрачно работающие структуры не отягощаются излишними проверками, когда репутация на рынке становится важнейшим фактором бизнеса. Только такая степень саморегуляции позволяет разрешать неизбежные конфликты интересов при переходе с государственной службы в бизнес и наоборот, создавая, таким образом, адекватность мер государственного надзора текущему развитию рынка. При этом СРО (Commodity Pool Operator - индивидуал либо компания, осуществляющая управление фондом совместных операций на рынке фьючерсов. Регистрируется в CFTC.) должны нести ответственность (в том числе перед участниками рынка) за правильность и надежность проводимых надзорных процедур, а значит, быть достаточно независимыми в финансовом смысле.

Биржа как саморегулируемый рынок также зависит от степени самоорганизации ее участников. Наверное, главным достижением СПВБ в этом направлении является выборный и работоспособный состав совета Секции стандартных контрактов, ориентированный на развитие цивилизованного рынка стандартных контрактов.

Приближение деятельности российских предприятий к западным стандартам деятельности, требования по надежности, предсказуемости и прозрачности, которые предъявляют к ним при размещении займов и получении кредитов, все более способствуют решению проблемы обучения менеджеров культуре и практике хеджирования.

Безусловно, особую роль в этом играют приходящие на российский рынок западные банки, консультанты и специалисты с опытом работы на международных рынках, работающие в крупнейших российских банках и компаниях. Участие этих организаций и их специалистов в проектах по развитию рынка и органах самоуправления бирж является одним из признаков цивилизованного, соответствующего между народным стандартам развития рынка производных финансовых инструментов.

Важным условием успешного становления фьючерсного рынка было наличие хорошо развитого реального рынка валюты, на котором неоспоримым авторитетом пользовались котировки ММВБ, являясь, по сути, единственными признанными ориентирами. Немаловажную роль в успехе фьючерсов сыграла изменчивость валютного курса. В условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не мог. Все попытки российских товарных бирж наладить торговлю товарными фьючерсами оказались безуспешными. Надо сказать, что попыток этих было достаточно много, они были весьма настойчивыми и продолжаются до сих пор. МТБ несколько раз пыталась наладить торговлю фьючерсами на алюминий. Первый контракт объемом в 20 тонн, оказавшийся неудачным, был заменен другим - объемом всего в 150 кг, но торговлю им так и не удалось наладить. Некоторое время шла фьючерсная торговля сахаром-песком, но вскоре тоже прекратилась. В 1994 г. был введен фьючерс на пшеницу, просуществовавший около полугода. На РТСБ в 1994-95 гг. очень-очень вяло велась фьючерсная торговля скандием. В 1995-98 гг. на РБ были попытки наладить работу фьючерсного рынка сахара.