Усыпила внимание инвесторов и отличная конъюнктура мировых рынков ресурсов и вследствие этого отличная внутренняя ликвидность. Доходы крупнейших экспортеров - главным образом металлов и нефти - росли вместе с котировками на сами ресурсы. Если рост в первые месяцы 2006 г. еще укладывался в растущий канал и не отрывался от средневзвешенных цен, то в апреле движение вверх существенно ускорилось.

Основная причина роста цен на нефть - возрастающее потребление ресурсов со стороны Китая и Индии, а также увеличение прогнозов потребления в будущем. Это сыграло решающую роль в покорении новых уровней. В связи с этим нами были пересмотрены прогнозные цены на нефть (табл. 4).

Таблица 4

Прогноз стоимости барреля нефти

Напряженность на Ближнем Востоке оказывает поддержку и стабильно высоким ценам на нефть. Российские аналитики считают, что справедливая стоимость 1 барреля нефти в настоящий момент находится на уровне 60 долл. Остальное - это премии рынка за риски: политические, военные, экономические. Фундаментальные показатели нефтяного рынка выглядят действительно сильными. По прогнозам Международного энергетического агентства, спрос на нефть составит 1,24 млн баррелей в день в 2006 г. Причем рост спроса на «черное золото» со стороны Китая и США компенсируется снижением спроса на сырье в странах ОЭСР и Азии. В связи с этим аналитики пересмотрели прогноз по мировым ценам на нефть. Средняя цена за год может составить 66-67 долл./баррель. Поддерживать цены особенно активно продолжат геополитическая неопределенность и неважная ситуация в мировой нефтепереработке.

В мае события на отечественном фондовом рынке стали развиваться более стремительна и драматично. Показав пиковые значения котировок в начале мая, рынок стал быстро сдавать завоеванные позиции. За неполный месяц котировки на ряд акций почти вернулись на уровни начала года, потеряв до 30% стоимости. Несколько торговых сессий напоминали прямо панические распродажи. Биржа ММВБ дважды прибегала к остановкам торгов, что является крайне редкой практикой, без явного форс-мажора.

Причиной снижения стали усилившиеся опасения инвесторов о возможном дальнейшем повышении учетных ставок ведущими мировыми банками - Европейским ЦБ, Банком Японии и в первую очередь Банком США. Стоит отметить, что 16-е подряд повышение ставки ФРС США в начале мая до уровня 5% вызвало стремительные продажи на всех фондовых площадках. Инвесторы наперегонки фиксировали вложения как в ценные бумаги, так и в сырьевые фьючерсы. Самые сильные потери понесли рынки развивающихся стран. Это вполне естественно, таи как в случае дальнейшего повышения ставок инвестиции в более рискованные развивающиеся рынки выглядят непривлекательными для западных инвесторов.

Результатом массированных продаж стало восстановление привлекательности российского рынка. Техническая и фундаментальная перекупленность рынка в одночасье превратилась в перепроданность, что позволило новым инвесторам входить в рынок, уменьшая риски.

В дальнейшем прогнозируется интерес к российскому фондовому рынку со стороны как западных инвесторов, так и наших участников. Прошедшее первичное размещение акций Роснефти можно признать вполне успешным и показательным.

Считается, что летом активность на рынке замирает и изменение котировок незначительно. Три года назад этот миф был полностью развеян, когда в июле 2005 года началось продолжительное ралли на фондовых рынках развивающихся стран. Для нового масштабного ралли необходим долгий срок консолидации, который и происходит в настоящий момент. Основные угрозы для российского рынка при этом исходят главным образом извне. Даже при всей внутренней привлекательности российского рынка у инвесторов не хватит духу покупать, если другие рынки будет «лихорадить».

Возможно, до конца года индекс РТС может дотянуться до 2000 пунктов, но выполнение сразу всех необходимых для этого условий сейчас менее реально, чем в первом полугодии текущего года.

Отток средств оказался не таким сильным, как мог бы быть. В последнюю неделю ситуация начала выправляться, но только для стран BRIC.

Рост рискованности российского рынка не сказался на страновой премии, которая, наоборот, снизилась за последние 3 мес. до 3,0% против 3,6%.

Кроме того, индекс РТС может достичь уровня 1700-1750 пунктов в начале 2007г. При этом инвесторам рекомендуется ориентироваться на качественный «второй эшелон» и компании, которые имеют относительно низкий уровень загрузки оборудования. Это позволит им наращивать объем производства без дополнительных затрат и в очень сжатые сроки.

На данный момент очевидно, что все катализаторы роста, не относящиеся к фундаментальным показателям, отыграны. Приватизация Связьинвеста, либерализация рынка акций Газпрома, стратегические скупки и прочие идеи остались позади. В результате наш рынок становится очень уязвимым к тому, что происходит за рубежом. С одной стороны, это позитивный момент, так как свидетельствует о растущей интеграции России с остальным миром, что также позволяет инвесторам выстраивать более технологичные стратегии. С другой стороны, страна теряет в глазах инвесторов преимущества в плане региональной диверсификации.

Инвесторы также должны обратить внимание на изменение рентабельности различных компаний, так как этот показатель является одним из ключевых в оценке эффективности менеджмента. В период повышения процентных ставок по всему миру значение качества менеджмента и его способности контролировать операционные расходы многократно возрастает.

Коридор колебаний индекса в ближайшей перспективе, скорее всего, будет лежать в диапазоне 1350-1700 пунктов, а при более оптимистичном стечении обстоятельств (росте цен на ресурсы, благоприятном внешнем фоне) и возможном принятии России в ВТО рынок может получить дополнительный бонус в виде обновления максимумов по индексу и выйти к 2000 пунктам по индексу РТС.

Помехой этому может стать геополитика. Конфликты на Ближнем Востоке, в которые в той или иной степени вовлечены Иран, Израиль, Сирия, Ливан и ряд других стран, пока не нашли своего разрешения. Эта ситуация будет держать мировые финансовые рынки в напряжении.