Рис.1 Изменение общего объема торгов рынка ПФИ в России

Также большие темпы роста показывает другой количественный показатель рынка производных финансовых инструментов - объем открытых позиций, который увеличился со среднего за месяц уровня в 9,95 млн долл. (декабрь 2001 г.) до 639,20 млн долл. (июнь 2004 г.) Следует отметить, что средний объем открытых позиций (помесячно) с начала 2001 г превышал среднедневные объемы торгов, причем с февраля 2003 г. -в 2 раза и более. Это означает, что ликвидность рынка ПФИ в целом, его объем, позволят в случае необходимости осуществить закрытие всех открытых позиций более чем за 2 дня.

Рынок ПФИ, как и финансовый рынок в целом, сконцентрирован преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге. В настоящее время активно осуществляют деятельность по организации торговли ПФИ 5 российских бирж:

· Московская межбанковская валютная биржа;

· Санкт-Петербургская валютная биржа;

· Фондовая биржа «РТС» совместно с Фондовой биржей «Санкт-Петербург»;

· Биржа «Санкт-Петербург»;

· Сибирская биржа (ранее - Сибирская фондовая биржа).

В 2003 - первом полугодии 2004 г. лучших показателей по объему торгов и открытым позициям достигли Фондовая биржа «РТС» и Санкт-Петербургская валютная биржа. При этом, если на ФБ «РТС» совершается около 70% объема сделок с ПФИ, то на СПВБ приходится более 70% открытых позиций.

Основные участники торгов - это коммерческие банки и финансовые компании центрального региона. Однако биржи, прежде всего ММВБ и РТС, активно развивают и региональную торговлю. Участники рынка из различных регионов имеют возможность подключаться к торгам через удаленные рабочие места.

Российский рынок производных финансовых инструментов сконцентрирован не только территориально. С позиции базовых активов обращающихся инструментов и их долей в общих объемах торгов и открытых позициях в его структуре преобладают финансовые ПФИ. Однако, в отличие от зарубежных рынков ПФИ, где в объемах торгов и в открытых позициях 1-е место занимают фьючерсы и опционы на долгосрочные и краткосрочные процентные инструменты (государственные облигации, коммерческие бумаги, ставки по банковским депозитам и др.), в России преимущественное положение у ПФИ на фондовые и валютные активы.[34]

С точки зрения видов производных финансовых инструментов, их долей в объемах торговли и открытых позициях структура российского биржевого рынка ПФИ в целом соответствует структуре зарубежных рынков: фьючерсы преобладают над опционами в объеме торгов, но уступают им в объеме открытых позиций.

В настоящее время на российском рынке производных финансовых инструментов реализуются две модели построения рынка. Одна модель, которую реализует РТС на своем сегменте рынка производных финансовых инструментов, - FORTS основана на высокоспекулятивных инструментах и ориентирована на интересы мелких клиентов, прежде всего физических лиц. Логичным следствием этой модели является выбор следующих характеристик:

· основные участники торгов - компании, не являющиеся кредитными организациями;

· основные клиенты - физические лица;

· основные инструменты - фьючерсные контракты на отдельные акции;

· величина лота - минимальная, не превышающая эквивалент 1000 долл.;

· количество сделок - большое;

· соотношение ежедневного объема торгов к объему открытых позиций - высокое, ежедневный объем торгов равен или лишь немного меньше объема открытых позиций;

· лимиты открытой позиции на участника торгов - отсутствуют.[14]

Система управления рисками практически в любом современном банке является препятствием для его работы в рамках такой модели: кредитная организация не имеет права брать на себя неограниченные риски.

Кроме того, достаточно адекватная система пруденциального надзора, выстроенная Банком России в последние годы, заставляет постоянно соизмерять риски и величину используемых банком клиентских средств с размером его собственных средств. В противоположность этому бухгалтерский баланс и отчетность любой инвестиционной компании - это «черный ящик». Следствием этого является то обстоятельство, что в этом сегменте работают достаточно мелкие инвестиционные компании, размер собственных средств каждой из которых редко превышает 1 млн долл. Клиентами таких компаний являются в основном физические лица, которые склонны пренебрегать рисками либо просто их не понимают.

Кроме того, следует добавить высокие юридические риски, связанные со своеобразием регулирования контрактов на эмиссионные ценные бумаги со стороны ФКЦБ. Нормативно-правовые акты, издаваемые данной комиссией, часто вступают в противоречие с нормативными документами других регуляторов финансового рынка, порождая конфликт интересов.

Естественно, что биржа, работающая по описанной выше модели, не может брать на себя риски, связанные с высокими колебаниями базового актива, ее участники просто не смогут исполнить такие обязательства. Поэтому применяется так называемая процедура «размазывания»: позиционные счета проигравших и не имеющих возможности расплатиться клиентов передаются клиринговым членам пропорционально выигравшим позициям их клиентов.

Рынок деривативов является важной составляющей финансового рынка любой страны. Чем больше страна хочет интегрироваться (или уже интегрирована) в мировую финансовую систему, тем активнее она будет использовать этот рынок.

Именно рынок деривативов обеспечивает стабильность и предсказуемость цен, ставок и курсов, основных экономических процессов, перераспределения рисков в экономике.

Самостоятельная страна, живущая в условиях постоянной конкуренции со стороны других экономик, не может отдавать свою стабильность в чужие руки. Поэтому сильные и самостоятельные страны всегда создают и стимулируют развитие собственного рынка производных финансовых инструментов.

Для нашей страны из-за зависимости ее экономики, денежно-кредитного рынка (а также только за рождающегося фондового рынка) от цен на энергоносители задача создания адекватного внутреннего рынка перераспределения ценовых рисков на основные экспортные товары является задачей обеспечения экономической безопасности.

В настоящее время существуют две главные проблемы, от решения которых зависит успех идущих процессов создания рынка: законодательное регулирование и самоорганизация (саморегулирование) участников рынка.

Для нашей системы законодательства описание прямых норм законодательного регулирования и разрешения неизбежных коллизий с другими законами о финансовых рынках является абсолютно необходимым.

Право регулирования рынка производных финансовых инструментов является предметом споров между регуляторами практически во всех странах.

Принципы организации и ведения торговли производными финансовыми инструментами, цели проведения операций, методы управления рисками на данном рынке оказываются едиными, они не различаются по базовому активу. Точно так же не различается на данном рынке технический анализ: трейдеру все равно, чем торговать в электронной системе - контрактами на погоду, фондовый индекс или валюты.