Для того чтобы получить необходимый продукт, инвестор обращается в инвестиционный банк к своему обслуживающему сейлз-менеджеру по деривативам и структурным продуктам и высказывает следующие пожелания:

1. Инвестор ожидает роста фьючерса на акции РАО ЕЭС с цены Мnow= 8204 руб. до цены MЕ = 9500 руб. на дату экспирации 9 июня 2005 г. При этом ожидаемом уровне цен - 9500 руб. инвестор желает получить максимальную денежную выплату. Максимальная денежная выплата должна принимать значения большие нуля.

2. Уровень максимальных потерь должен быть ограничен величиной 10000 руб.

3. Инвестиционный продукт, который хочет получить клиент, должен иметь отрицательную стоимость.

4. Получить наличными 1000 руб. сразу в результате приобретения данного продукта.

Сейлз-менеджер по деривативам передает условия, предъявленные клиентом, трейдеру по опционам. Основными техническими задачами трейдера инвестиционного банка будут: определение оптимального вектора долей опционов (X, Y), отвечающего условиям, поставленным клиентом, и дальнейшая покупка или продажа нужного количества опционных контрактов с учетом bid-ask-спрэда. С математической точки зрения это задача линейной оптимизации, иначе, линейного программирования, в размерности 12 (так как в конструируемой стратегии задействованы 12 типов опционов).

Таким образом, для построения «бычьего» структурированного коллара, удовлетворяющего всем запросам клиента, трейдер рассчитывает оптимальные доли (X, У). Он покупает и продает нужное количество опционов с учетом bid-ask-спрэда, заложенного в модель. (Табл. 10,11)

Таблица 10

Оптимальные доли коллов стратегии

Таблица 11

Оптимальные доли путов стратегии

1. Суммарная премия = 1000 руб., или монетизация (получение денежных средств сразу), на сумму 1000 руб.

2. «Бычий» наклон на всем промежутке возможных изменений цены основного актива.

3. При росте цены фьючерса на акции РАО «ЕЭС России» до прогнозной цены MЕ = 9500 руб. максимальная выплата равна:

max F(P,Q,Xoptimal,Yoptimal, ME = 9500) = 13015 руб. с учетом монетизации.

4. При падении цены фьючерса на бумаги РАО «ЕХ России» до 7000 руб. или ниже инвестор получает ограничение возможных потерь:

min M F(P.Q,Xoptimal,Yoptimal, M) = F(P,Q,Xoptimal,Yoptimal 6000) = - 10000 руб. с учетом монетизации. [32]

3.3 Выводы

Итак, зная величины конечных выплат, клиент может представить всю структуру экономических выгод, получаемых им от построения такого продукта, а также конечный результат при различных сценариях движения цены на базовый актив: при снижении цены достигается хеджирование потерь на заданном уровне, при повышении цены стратегия ведет себя как «бычья» с максимально возможной отдачей при прогнозируемой цене. При этом (и это существенно) в соответствии с требованием клиента стратегия не связана с затратами, а наоборот, она имеет отрицательную стоимость, т. е. приносит выплату, при ее формировании. В отличие от обычных опционных стратегий, где задействовано небольшое число различных страйков, описанная методика позволяет решать задачи, поставленные инвестором. Таким образом, можно получить диверсифицированный портфель опционов, доли которого находят путем решения некоторой задачи оптимизации. Данные, полученные в результате стратегии, являются оптимальными при выбранном наборе инструментов (торгуемых опционов) по своим целевым характеристикам превосходят традиционные опционные стратегии.[32]

Заключение

Динамика развития экономики России, развития фондового рынка свидетельствует в пользу активных инвестиций. Для тех, кого не устраивает фиксированная доходность банковского депозита, кто хочет реально попробовать управлять своими инвестициями, фондовый рынок - это реальная альтернатива, с помощью которой можно приумножить свой капитал.

Рынок деривативов является важной составляющей финансового рынка любой страны. Чем больше страна хочет интегрироваться (или уже интегрирована) в мировую финансовую систему, тем активнее она будет использовать этот рынок. Именно рынок деривативов обеспечивает стабильность и предсказуемость цен, ставок и курсов, основных экономических процессов, перераспределения рисков в экономике.

Необходимое условие существования фьючерсного рынка - это неустойчивость цен на данный товар или так называемую нетоварную ценность, т.е. возможность как их повышения, так и их понижения.

Рынок фьючерсных контрактов привлекает множество участников, которые по своим целям делятся на хеджеров и спекулянтов. Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Целью хеджирования является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь от неблагоприятного изменения цен в будущем. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа.

Наиболее простую форму страхования ценовых рисков представляет использование фьючерсных контрактов. Российский фондовый рынок характеризуется крайней нестабильностью и высокой степенью риска. Инвестирование на российском фондовом рынке сопряжено с неконтролируемым риском.