Аналогично – опционы «пулл».

При анализе опционов исп-ют понятия: опцион с выигрышем, опцион с проигрышем, опцион без выигрыша.

Застрахованный опцион называют покрытым, незастрахованный – непокрытым.

Инвест стратегии на рынке опционов проявл-ся в виде различ вариантов ден потоков, получаемых за счет комбинации опционов «пут» и «колл» с различ вариациями их цен. В такой вариант включают комбинации самих активов.

Рассм-ют разные схемы расчетов и разные комбинации: «стеллаж» (стэддл), «стрэнгл», «стрэп»

Например, «стеллаж» (стратегия «стрэддл») – двойная политика. Ее суть состоит в комбинации опционов «колл» и «пут» с одинак ценами исполнения на одни и те же акции с равными сроками исполнения.

Используется, когда рынок активен, но непредсказуем и продавец незначител. Др виды отмечают раз сроки исполнения, разные цены, разные даты исполнения.

Фьючерсная сделка (фьючерс – биржевая котировка) – покупка или продажа спустя некоторое время по цене, которая устанав-ся в момент заключения сделки без физ наличия товара или актива.

Наиболее распространены эти сделки на товар биржах и, как правило, все расчеты по ним осущ-ся через расчет палаты бирж или аналогич стр-ры админ-ции биржи.

Фьючерсные сделки вкл-ся в спекулят и страх операции. Инвестор в этом случае польз-ся преимуществами биржевой операции и имеет возм-ть застрах-ся от потерь применением «хеджирования». Эф-т хеджирования основан на том, что цены контрактов на реальный актив или товар следуют биржевым котировкам, которые лежат в основе заключения и ликвидации фьючерсных контрактов.

Существует 7 преимуществ биржевой операции:

1) биржевой контракт фиксирует уровень цен и от контракта легче избав-ся при ошибке в прогнозе, чем от конкрет товара или актива

2) хеджирование позволяет повысить внутрифир планир-е, т.к. зафиксир на бирже цена на длител период времени дает варианты более выгод продажи актива или товара

3) бирж операции анонимны и фирмы могут воздействовать на них в нужном им направлении

4) для небол фирм бирж контракт обеспечивает надежность исполнения обяз-в за счет расчетов через биржевой комитет

5) биржа дает произ-лю товара или продавцу возм-ть расширить емкость рынка в случае понижения цен

6) для сделок с хеджируемыми товарами банки предост-ют ссуду по более низким % ставкам в связи с тем, что товарам и активам достаточно сложно попасть на биржу, и они в основном могут быть проданы и без биржи. Кроме того, круп банки используют хеджир-е при встреч ден потоках, получая «чистую выгоду»

7) биржевые механизмы сущ-но расширяют возмож варианты операции, повышают гибкость и маневр-ть при меньших затратах. При неблагоп-ном положении фьючер будущие контракты могут ликвид-ть и не выпускать акции или не произ-ть товар

11.3. Анализ доходности фин инвестиций

В основе методологии анализа доходности фин инвестиций лежит построение ур-я эквивалентности или баланса фин операции. Сод-е анализа доходности состоит в том, чтобы привести ден потоки, связанные с инвестициями, к единому моменту времени

Наиболее перспективными среди такого рода операций явл-ся опред-е доходности облигаций.

К основным параметрам облигации относ-ся:

- номинальная цена

- выкупная цена, если она отличается от номинальной

- нормы доходоности

- сроки выплаты %, которые обычно оговариваются в усл-ях эмиссии и могут быть годовыми, полугодовыми, квартальными

В мир практике широко исп-ся 6 способов выплаты доходов по облигациям:

1) установление фиксир % платежа – наиб распространенная и простая форма выплаты

2) применение ступенчатой % ставки, когда выплаты возрастают с каждым годом

3) использование плавающей ставки % дохода – как правило исп-ю ставку рефинансирования

4) индексирование номинальной ст-ти облигации, антиинфляционные меры, указанные в проспекте эмиссии

5) реализация облигаций со скидкой (дисконтом) против их нарицательной цены – альтернативный вариант 1-го способа

6) проведение выигрышных займов, когда доход отдельным владельцам достается раньше срока погашения в виде выигрыша

Облигации, обращающиеся на рынке цен бумаг, имеют рын цену. Для достижения сопоставимости цен рассчитывают курс облигации по формуле:

К = Р \ N * 100

К – курс

Р – рын цена

N - ном цена

Доходность облигации может быть: купонной, текущей, полной и зависит от усл-й, предложенных эмитентом

Ст-ть облигации равна сумме двух слагаемых: современной ст-ти ее аннуитетов и соврем ст-ти ее номинала

Цена облигации при ее продаже эквивалентна будущим поступлениям от нее. Таким обр-ом, курс облигации с премией (1 вариант) по мере приближения срока выплаты приближается, т.к. доходы выплачиваются по договору и остается получить только ее ном ст-ть. И наоборот, курс облигации, купленной с дисконтом, повышается при приближении срока выплаты, т.к. в момент ее погашения будет выплачена ее ном ст-ть.

Дополнительными хар-ками облигаций, кроме доходности, явл-ся:

1) продолжит-ть срока до ее погашения – показатель связан с риском, который растет по мере увеличения срока погашения

2) ср срок облигации – хар-ет особенности распределения дохода в период от момента покупки до момента погашения

3) показатель изменчивости – близкий по смыслу к ср сроку облигации, опред-ет эластичность цены по % ставке; отражает колеблемость цены облигации при изменении величины % ставки на ден рынке

При упр-и портфелем облигации простейший анализ заключ-ся в оценке его полной дох-ти и ср показателя изменчивости.

Более слож анализ связан с выбором стр-ры портфеля, т.е. должен сод-ть рек-ии относит-но того, какую долю капитала целесообразно вложит в тои или иной вид циркулир на рынке рцб

При портфел упр-и используют также поните «иммунизация», т.е. способ обеспечения фиксир ставки дохода на заранее установ период за счет покупки облигации разных типов.

Задача

Временная составляющая при упр-и бескупонными облигациями прим-ся через применение спотовой ставки (текущей в конкретный момент времени) и форвардной ставки (для периода времени в будущем), которая опред-ся спотовыми ставками по формуле:

- ставка спот для периода n

Sn/n-1- ставка спот для периода n-1

Условие: Имеется облигация с нулевым купоном. Ставка спот на 1 год составляет 12%, на 2 года – 15%. Определите форвардную ставку для 2-го года.

f = [(1,15)2 / 1,121 ]-1 = 1,18-1 = 0,18 = 18%

11.4. Форфейтное упр-е вексельным обращением

Форфейтное упр-е вексельным обращением специально рассматривается в сам-ом курсе «Фин менеджмента» и специальном разделе «Банковского упр-я».

Форфейтирование получило шир распространение с начала 60-х годов 20 века во внешнеэк торговле под влиянием усиления конкурентной борьбы между экспортерами за рынки сбыта продукции. Этот же метод применяется и в упр-и фин инвестициями.