III. Численные измерения степени влияния изменений рискованных факторов проекта на поведение критериев эф-ти проекта.

Управление рисками – применение одновременно разл методов.

8.3. Роль компьютерных технологий в анализе рисков. Методы количественной оценки рисков

В соврем усл-ях риск при опред-и критериев устойчивости проекта можно рассчитывать с пом-ю разл программ, в том числе предлагаемых ЮНИДО (т.к. они охватывают максимальное кол-во рисков) и Project Expert, Альт Инвест.

II. Статистич метод оценки рисков. Йота-коэф-т

1) рассчитываем ср ожидаемую доходность

2) опред-ся стандартное отклонение

3) опред-ся коэф-т вариации

III. Измерение степени влияния изменений.

3.1 Опред-е показателей предельного ур-ня проекта

Среди колич пок-лей опред-ся: точки безубыточности, резерв прибыльности

3.2. Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяется результирующие показатели реализации проекта при разл значениях заданных переменных, необходимых для расчета.

В ходе анализа опред-ют наиболее критические переменные. Результирующие показатели: NPV, RR, PI, PP – срок окуп-ти. Кроме этого, в кач-ве результирующих показателей исп-ся ежегодные показатели проекта: чистая прибыль, накопленная прибыль

Наиболее информативным методом, применяемым при анализе чувствительности, явл-ся расчет эластичности – сравнение ур-ня чувствительности результирующей переменной к изменению параметра.

Эластичность варьируемой переменной Е – опред-ся как отношение относительного приращения показателя к относительному приращению варьируемого параметра.

E =

х1 – базовое значение варьируемой переменной

х2 – изменение значения вар пер

NPV1 – значение для базового варианта бизнес плана

х2 – значение для расчета проекта при значении варьируемой переменной х2

Чем выше показатель эл-ти, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной, и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

Рек-ся построить рейтинг эл-ти, который выявит переменные для более глубокого анализа риска. Наиболее рискованные переменные также позволят выявить вектор чувствительности.

3.3. Очень важно, кроме этого, провести анализ сценариев

Этот прием дополняет анализ чувствительности, т.к. включает одновременное или параллельное изменение нескольких факторов риска. Строят 2,3 или более сценариев: 2 сценария крайние, 1 средний или неск-ко средних. Гл проблема на этом этапе – построение адекватной имитационной модели инвестиц проекта и выявление связи между переменными.

На практике ограничиваются имитационными моделями денежных потоков.

Метод сценариев «по классике» опред-ся формулами мат ожидания. В наст время наиболее часто используют критерий «оптимизма-пессимизма», предложенный Л. Гурвицем в учебнике «Основы инновационного мен-та», Москва, эк-ка, 2000.

NPV ожид = λ NPV max + (1-λ) NPV min

Если λ = 0 (пессимистич проект), то применяем резервы

Если λ = 1 (оптимистич проект)

Самое оптимальное ср показатель λ = 0,3; 0,4

Тема 9. Анализ источников ср-в финансирования инвестиций

9.1. Классификация источников, система пок-лей стр-ры капитала

9.2. Эффект фин рычага. Эф-ть собств и заемного капитала

9.3. Методы привлечения фин ресурсов

9.4. Критерии оценки и оптимизации капитала. Взаимосвязь пок-лей в долгосрочном инвестировании

9.1. Классификация источников, система пок-лей стр-ры капитала

Классификация источников широко обсуждается в фин лит-ре. В фин анализе, в фин менеджменте источники финансирования – главный вопрос инвестиций.

Под источниками финансирования капвложений понимают фонды и потоки ден ср-в. Необх-ть клас-и и учета источников финансирования предопред-ся разной ст-тью их привлечения.

Системная клас-я источников капвложений предполагает разделение по уровням на макроуровень и микроуровень.

Макроуровень или общенациональный фонд вкл внутр и внешние источники (табл 9.1.)

Объемы гос финансирования ежегодно опред-ся в главном фин док-те РФ – бюджете. Особенность проекта бюджета страны на 2006 г имеет соц направленность: образование и здравоохранение.

На микроуровне общенац фонд финансирования распадается на источники: финансирования капитального строительства и финансирование капитального ремонта.

Сущ-ют различные клас-и источников финансирования капитальных вложений фирмами. В соот-и с ФЗ от 02.01.2000 №22-ФЗ различают собств ср-ва и привлеченные ср-ва (см. таблицу 9.2.). Хар-ки источников обусловлены различными факторами. Стр-ра капитала оценивается на основе ББ и приложений к нему. Система пок-лей приведена в табл 9.3.

9.2. Эффект фин рычага. Эф-ть собств и заемного капитала

В инвест анализе при рассмотрении пок-лей, характеризующих стр-ру капитала необх-мо оценивать фин риск, т.е. неопред-ть, связанную с финансированием проекта. При оценки фин риска исп-т пок-ль фин рычага, определяемый степенью исп-я заемных ср-в для финансирования различных активов. По-другому фин рычаг – потенциальная возм-ть влиять на прибыль орг-и путем изм-я объема и стр-ры обяз-в. Для инвест анализа действие фин рычага проявляется в приращении доходов собств ср-в, получаемых благодаря исп-ю заемных ср-в, несмотря на их платность и возвратность.

Эффект фин рычага возникает тогда, когда эк рентабельность выше цены заемных ср-в по среднерасчетной ставке %. Эффект фин рычага увеличивает влияние роста годового оборота на рентабельность собств капитала, оценивается по формуле

Кфр = (q * (P – V) – НЗ) / (q * (P – V) – НЗ – ФЗ)

q – кол-во изделий

P – продажная цена

V – переменные расходы

НЗ – постоянные расходы

ФЗ – фин расходы, % уплаченные налоги

Кфр пок-ет зав-ть 1 % прироста прибыли и изм-е рентабельности собств капитала на коэф-т фин рычага.

Т.к. рост зад-ти увеличивает размер коэф-та фин рычага, то рост коэф-та фин рычага свид-ет об увеличении фин риска.

В анализе применяются разные концепции фин рычага. Взаимосвязь соб и заемных ср-в с эф-ом фин рычага проявляется через эф-т заимствования. Фин рычаг – общая постановка эф-та заимствования.

Формула эф-та заимствования:

Эф-т заимствования = (R-i) (1-t) ЗС\СС

R – рентабельность по брутто-прибыли (всей прибыли)

i - % ставка

t – ставка налога на прибыль

ЗС – заемные ср-ва

СС – соб ср-ва

Принципиально, чтобы эф-т заимствования был положит величиной, необходимо нер-во: R>i

И по другому: эф-т заимствования показывает вклад заемных ср-в в изменение рент-ти соб активов

Эф-т фин рычага: Маржинальный доход – пост расходы

Кфр = (q * (P – V) – НЗ) / (q * (P – V) – НЗ – ФЗ)

Эту формулу лучше применять, т.к. эти данные есть в бизнес плане.

9.3. Методы привлечения фин ресурсов

9.3.1. Венчурное финансирование