Для обращения иностранных ценных бумаг на территории Российской Федерации, прежде всего, необходимо:

– Принятие нормативного правового акта ФКЦБ России, устанавливающего иной (упрощенный) порядок регистрации проспектов эмиссии иностранных эмитентов (ст.16 ФЗ «О рынке ценных бумаг») в ФКЦБ России или внесение изменений в ФЗ «О рынке ценных бумаг» с целью установления иного, чем регистрация проспекта эмиссии, порядка допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и обращению на территории Российской Федерации.

– Принятие нормативного правового акта ФКЦБ России, устанавливающего особенности раскрытия информации иностранными эмитентами на территории РФ, а также устанавливающего особые требования к допуску (листингу) ценных бумаг нерезидентов на биржевые рынки РФ.

Еще одним новым финансовым инструментом на российском рынке может стать выпуск Российских депозитарных расписок (РДР), которые являются российским аналогом американских депозитарных расписок (АДР). Успех АДР, выпущенных на акции российских эмитентов за рубежом, известен. Сейчас настал тот момент, когда проект организации выпуска РДР может быть быстро реализован. Привлечение на российский рынок ценных бумаг иностранных эмитентов путем выпуска российских депозитарных расписок позволит обеспечить: расширение круга финансовых инструментов, обращающихся на российском рынке; диверсификацию инвестиционных портфелей российских инвесторов; создание интегрированного фондового рынка стран СНГ, а также создание условий для перелива капитала между Россией и странами СНГ в случае реализации на первом этапе проектов с эмитентами из стран СНГ. При этом для реализации проекта выпуска российских депозитарных расписок потребуется внесение изменений в законодательство или в действующие нормативные правовые акты ФКЦБ, регулирующие деятельность регистраторов, депозитариев, организаторов торговли, определить требования ФКЦБ России к иностранным эмитентам, на чьи ценные бумаги выпускаются российские депозитарные расписки, и к процедуре эмиссии РДР. Необходимо также изменить нормативные правовые акты Банка России в части регулирования операций с валютными ценностями для того, чтобы владельцы депозитарных расписок ценных бумаг иностранных эмитентов могли реализовать права требования.

Одной из насущнейших проблем России является жилищная. Опыт мирового фондового рынка показывает, что и эту проблему можно решить путем выпуска ипотечных ценных бумаг. В мире обороты рынка ипотечных бумаг измеряются сотнями миллиардов долларов. Только эмиссия новых ипотечных облигаций в США (т.н. Mortgage bonds) составила в 2000 году свыше 480 млрд. долл., а всего за прошедшее десятилетие их выпуск превысил 3,5 трлн. долл. Обороты вторичного рынка ипотечных облигаций достигают 1 трлн. долл. в год.

По оценкам специалистов, в настоящее время около 5% семей в России являются потенциальными ипотечными заемщиками, что означает спрос на новые бумаги на уровне 20-30 млрд. долл. Таким, по предварительным оценкам, может быть и объем рынка.

Необходимо узаконить выпуск банками секьюритизированных ценных бумаг. Следует обеспечить законодательную возможность передачи прав требования по кредитным договорам сторонним инвесторам при сохранении за банком обязанностей по обслуживанию кредитов. С этой целью следует внести изменения в законы «О рынке ценных бумаг», «О банках и банковской деятельности», Гражданский кодекс и др. Появление нового финансового инструмента будет способствовать решению проблемы рефинансирования. Выпуская ценные бумаги под свои ипотечные и другие потребительские кредитные программы, они смогут привлекать с рынка средства, необходимые для выдачи новых кредитов.

Фондовый рынок может сыграть свою роль в стабилизации курса рубля. Готовность экономики к капитальным вложениям напрямую зависит от степени доверия инвесторов, как внутренних, так и внешних. Рост производства, нормализация ситуации в денежно-кредитной сфере и стабилизация курса рубля создают серьезные предпосылки для активизации инвестиционной деятельности. В этих условиях новая модель развития рынка должна быть ориентирована на выведение на рынок большего числа эмитентов и приобщение населения к инвестициям в отечественные акции и облигации, а также интеграцию России в международное финансовое сообщество.

На российском рынке стимулирование инвестиционной активности должно опираться, прежде всего, на рынок рублевых инструментов, популярность которых в последнее время заметно возросла, как среди профессиональных участников рынка, так и среди предприятий-эмитентов. Если говорить о расширении этого рынка, то базовой предпосылкой его использования в качестве механизма привлечения инвестиций является: длительная стабильность и предсказуемость курса национальной валюты. По мере развития фондового рынка, роста его масштабов, возрастает связь между характером расчетов на фондовом рынке и стабильностью национальной валюты. В ближайшие годы в первую очередь следует ориентироваться на внутреннего инвестора. Этот период времени должен быть использован для максимального задействования внутренних инвестиционных возможностей, основанных на расчетах в рублях. Необходимо стимулировать развитие рублевых систем исполнения сделок на фондовом рынке.

Необходимо устранить положение, когда обороты внешнего рынка АДР на акции российских компаний сопоставимы с емкостью внутреннего российского рынка акций.

Одна из главных задач фондового рынка – привлечение в экономику страны «длинных» денег.

В настоящее время на отечественном рынке появился очень крупный капитал – средства пенсионной системы, страховых обществ и инвестиционных фондов.

По оценкам экспертов к концу 2005 года инвестиции Пенсионного фонда России в ценные бумаги (нарастающим итогом с учетом вложенных средств в текущем году) может составить порядка 150 млрд. руб. Значительным может быть вклад негосударственных пенсионных фондов. По мнению экспертов, страховые компании и банки в перспективе способны вкладывать в акции и доходные облигации не менее 100-150 млрд. руб. ежегодно. Таким образом, совокупный спрос со стороны институциональных инвесторов в инструменты фондового рынка оценивается на уровне 300 млрд. руб. в год.

Следует учитывать, что пенсионные фонды и страховые компании, как правило, проводят консервативную инвестиционную политику, изначально предусматривающую вложение средств в высоконадежные и ликвидные облигации со сроком обращения не менее 5-10 лет. В современных условиях именно эти средства могут рассматриваться как основной источник инвестиций в модернизацию производственной базы экономики и повышение ее конкурентоспособности.

Стратегически важным инвестиционным источником для экономики являются и деньги населения. По разным оценкам, валютные сбережения граждан достигают 30-40 млрд. долл. Развитие паевых инвестиционных фондов способно реализовать значительную часть этого инвестиционного ресурса. По мнению некоторых экспертов, уже в ближайшие 2-3 года эта группа инвесторов может создать спрос на ценные бумаги на уровне 3-5 млрд. долл. в год.