– Предоставление различных льгот, например, льготы по арендной плате компаниям, выходящим на фондовый рынок.

Технологическая поддержка государством развития инфраструктуры фондового рынка должна быть направлена на:

– Организацию сети Интернет-центров, используемых при размещении ценных бумаг среди как можно большего числа мелких инвесторов в различных регионах страны;

– Разработку специальных программных продуктов, обеспечивающих заключение сделок в сети Интернет и перерегистрацию прав на купленные ценные бумаги;

– Создание в сети Интернет единой информационно-аналитической системы, содержащей полную информацию о деятельности зарегистрированных акционерных обществ, включая сведения об их владельцах, информацию о финансово-экономической деятельности и инвестиционных проектах.

Одним из приоритетов развития рынка государственного долга должно стать придание ему инвестиционной направленности. Государство может выступать на фондовом рынке как активный участник, аккумулируя с помощью рыночных инструментов средства инвесторов (в первую очередь, населения) и направляя их на финансирование национальных инвестиционных программ.

Имея в руках столь мощный источник средств, как рынок государственных ценных бумаг, правительство может создать программу помощи развитию реального сектора, к основным направлениям реализации которой можно отнести:

– инвестиции в общеэкономическую инфраструктуру - строительство автомобильных, железных дорог и т.п.;

– вложения в развитие современных средств телекоммуникаций, Интернет-технологий и др.;

– решение социальных задач, в частности - поддержка жилищного строительства;

– содействие в укреплении и развитии инфраструктуры финансового рынка.

Придание рынку госдолга инвестиционной направленности может осуществляться в трех основных направлениях:

– Прямые государственные облигационные заимствования на инвестиционные цели, в том числе под залог государственного имущества, организация выпуска специальных ценных бумаг, направленных на привлечение средств инвесторов под крупные проекты национального масштаба, развитие муниципальных заимствований.

– Создание государственных корпораций для решения важных национальных задач и предоставление им государственных гарантий и льгот по выпуску облигаций;

– Финансовая поддержка государством частных предприятий путем предоставления им льгот по выпуску облигаций.

Придание рынку внутреннего госдолга инвестиционной направленности следует дополнить усилением контроля за привлечением и расходованием средств. Представляется важным разработать и ввести систему управления внутренними заимствованиями на инвестиционные цели, которая должна включать три основных компонента:

– систему контроля за объемами заимствования и их условиями;

– систему контроля за целевым использованием заемных средств на инвестиционные проекты;

– систему оценки эффективности инвестиционных проектов.

На сегодняшний день на российском фондовом рынке реально ликвидными могут считаться не более 5-7 корпоративных ценных бумаг и менее десятка выпусков государственных облигаций. На их долю приходится свыше 90% совокупного оборота рынка ценных бумаг. Вместе с тем, проблема развития рынка и придания ему инвестиционной направленности требует радикального повышения уровня ликвидности и резкого снижения концентрации рыночного оборота. Так, по оценкам экспертов, только для выполнения рынком корпоративных облигаций индикативных функций (ориентир рыночного уровня процентных ставок для новых эмитентов) на нем должно торговаться не менее 200-250 ликвидных облигационных выпусков. В свою очередь, для успешного развития такого инвестиционного рыночного механизма как первичное размещение акций – IPO – требует наличия на рынке не менее 100-150 ликвидных долевых ценных бумаг. По этим же оценкам, минимальный приемлемый уровень ликвидности вторичного рынка корпоративных ценных бумаг должен составлять не менее 1-1,5 млрд. долл. в день, т.е. быть в 10-12 раз выше нынешнего уровня.

Одним из важнейших направлений развития фондового рынка является создание внутреннего рынка российских еврооблигаций. Создание внутреннего рынка еврооблигаций означает для многочисленных корпоративных и частных инвесторов означает появление новой сферы вложения временно свободных средств. Возникновение качественно нового сегмента рынка создаст благоприятные условия для сокращения утечки капиталов из России, рынка облигаций, который открывает для широкого круга российских инвесторов принципиально новые возможности по формированию своих инвестиционных портфелей ценными бумагами, номинированными в валюте. В этой связи представляется важным обсуждение перспектив и проблем развития нового сегмента рынка - облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации (еврооблигации), предоставляющего возможность гражданам России инвестировать сбережения в отечественные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, причем через российские банки и брокеров, а не через оффшорные компании.Для начала стоило бы решить вопрос разрешения частным инвестора продавать-покупать еврооблигации РФ не только через банки, имеющие валютную лицензию Банка России, но и через инвестиционные компании, специализирующиеся на подобных услугах. Обращение еврооблигаций внутри страны может стать первым шагом по созданию в России Международного сектора рынка ценных бумаг.

Для российских граждан еврооблигации являются не менее привлекательным инструментом, чем, например, банковские валютные депозиты. Этот рынок может быть также интересен и для большинства институциональных инвесторов – малых и средних российских банков, а в перспективе и для пенсионных фондов, страховых компаний и паевых инвестиционных фондов. Еврооблигации, как инструмент размещения средств, обладают, во-первых, высокой надежностью, во-вторых, максимальной степени защищены от инфляции и неблагоприятных курсовых изменений национальной валюты, в-третьих, обеспечивают стабильный и постоянный купонный доход в течение достаточно длительного времени.

В долгосрочном плане организация внутреннего обращения федеральных еврооблигаций будет содействовать интеграции российского финансового рынка в мировой рынок и выравниванию процентных ставок по российским и иностранным государственным бумагам, то есть, удешевлению для государства обслуживания внутреннего долга (разница между российскими и иностранными ставками будет отражать собственно российский риск, который сейчас не так велик).

Основными препятствиями для выпуска и обращения на российском рынке иностранных ценных бумаг являются ограничения, установленные в законодательстве о валютном регулировании и контроле, а также в законодательстве о рынке ценных бумаг. Покупка резидентами Российской Федерации иностранных ценных бумаг считается по российскому законодательству о валютном регулировании «операцией, связанной с движением капитала», и для ее проведения требуется предварительное разрешение Центрального банка России. Вместе с тем, в соответствии с поправкой к статье 6 ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле», «физическим лицам-резидентам РФ разрешается переводить из РФ суммы до 75 тысяч долларов США в течение календарного года для приобретения резидентом прав на ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте». Еще одним существенным препятствием для листинга на российских биржах иностранных ценных бумаг являются ограничения, установленные действующим законодательством РФ о ценных бумагах. В соответствии с Федеральным законом № 39 – ФЗ от 22.04.1996 «О рынке ценных бумаг» иностранные эмитенты должны зарегистрировать проспекты эмиссии в ФКЦБ, прежде чем их ценные бумаги могут быть допущены к обращению в России. В настоящее время отсутствуют положения, устанавливающие требования к содержанию и регистрации проспектов эмиссии иностранных эмитентов, хотя в отношении содержания и регистрации проспектов эмиссий российских эмитентов существуют весьма подробные стандарты и требования.