Совокупный объем торгов (биржевой и внебиржевой оборот) на рынке корпоративных облигаций в 2005 г. составил 37,4 млрд. долл., из которых 24,6 млрд. долл. пришлись на ММВБ. Таким образом, ММВБ обеспечивает почти 2/3 оборота в секторе корпоративных облигаций.

Таблица 2.4

Доля ММВБ в общем объеме торгов корпоративными облигациями РФ в 2005 г.

* С учетом операций РЕПО, новых размещений и режима переговорных сделок.

Однако наиболее значительный рост в 2005 г. наблюдался по сделкам РЕПО, объем которых увеличился в 3 раза, составив 151,9 млрд. руб. Это говорит об активном использовании таких сделок участниками рынка для оперативного управления своей ликвидностью, что стало особенно актуальным в период кризиса доверия в банковской системе. С целью повышения гибкости рынка на ММВБ введен принципиально новый механизм торгов акциями и региональными облигациями - режим переговорных сделок (РПС). Основными преимуществами РПС перед обычным режимом торгов является возможность выбора конкретного контрагента по сделке, а также моделирование параметров сделки, в частности свободный выбор срока исполнения. Кроме того, РПС позволяет отказаться от предварительного резервирования денежных средств и ценных бумаг накануне торгов. Важно, что при расчетах и по основной схеме, и в РПС по-прежнему сохраняется принцип «поставки против платежа», что позволяет участникам торгов избежать риска неплатежа. Параллельное использование РПС и основного режима способствует расширению круга активно торгуемых ценных бумаг, и в конечном счете повышает ликвидность рынка за счет увеличения объема операций и роста числа участников торговли.

В отличие от предыдущих лет, в 2005 - начале 2006 г. развитие рынка корпоративных облигаций характеризовалось снижением процентных ставок. Если в начале 2005 г. по ликвидным облигациям данный показатель составлял 9-12% годовых (рис. 2.10), то к концу февраля 2006 г. доходность бумаг уменьшилась до 7-10% годовых, это связано со стабилизацией экономической ситуации на рынке и увеличение спроса на средние и крупные инвестиции, что является положительной тенденцией для развития рынка ценных бумаг (табл. 2.5).

Рис. 2.10. Усредненная доходность по группам облигаций с близкими сроками до погашения

В течение 2004 г. и первых двух месяцев 2005 г. произошли значительные изменения и в общей структуре рынка. Прежде всего, существенно выросла доля крупных займов в общем объеме торгуемых бумаг. Если в январе 2004 г. доля мелких займов (менее 1 млрд. руб. по номиналу) достигала 28,2%, то спустя год этот показатель снизился до 15,8% (табл. 2.5). За указанный период доля средних займов (1-3 млрд. руб.) изменилась незначительно, а доля крупных заимствований (3 млрд. руб. и более) достигла почти половины от суммарного объема рынка.

Таблица 2.5

Доля займов в общем объеме рынка

В целом анализ структурных изменений на рынке корпоративных облигаций свидетельствует о формировании кластера «голубых фишек». Облигации, входящие в данный кластер, отличаются от других выпусков сравнительно длительными сроками до погашения (около 4 лет) и более низкой доходностью. Следует отметить, что кластер «голубых фишек» продемонстрировал в 2004 г. повышенные темпы роста с точки зрения и объемных показателей, и увеличения цен (табл 2.6). Доходность по этим выпускам снизилась более чем на 1,5 п. п., а их число увеличилось почти в 2 раза.

Таблица 2.6

Структура рынка корпоративных облигаций (группировка по величине займов)

Таким образом, получается, что увеличение числа выпусков компенсирует падение доходности у облигаций. Среди корпораций, чьи облигации, безусловно, следует отнести к «голубым фишкам», можно отметить РАО «РЖД», создавшее прецедент одномоментного размещения сразу трех 4-миллиардных займов, ОАО «Газпром», сделавшее первое в истории рынка 10-миллиардное размещение, и ОАО «Центральная телекоммуникационная компания», разместившее 7-миллиардный заем. В отличие от «голубых фишек», кластер мелких займов (менее 1 млрд. руб.) на протяжении 2005 г. характеризовался повышенной ригидностью. В данном сегменте рынка практически не произошло никаких количественных изменений (число займов почти не изменилось, а их характеристики - доходность и срок - остались на уровне января 2005 г.).