Накопленный купонный доход (НКД) вычисляется следующим образом:

,

где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t – количество дней до выплаты ближайшего купона.

Довольно часто при нахождении номинальной доходности к погашению для облигаций с фиксированным купоном используется более сложная формула

,

где y - ставка доходности (в % годовых), P - текущая цена закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного дохода, T - срок до погашения облигации, - размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся) купонов, N - номинал облигации, - срок до погашения j-го купона. Накопленный купонный доход , где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t – количество дней до выплаты ближайшего купона.

Для купонных облигаций с фиксированным купоном доходность к погашению и доходность к аукциону, как правило, вычисляются по сложному проценту. Это обусловлено самой структурой выплат дохода по купонным облигациям, поскольку купонные выплаты подразумевают их реинвестирование. Кроме того, сложный процент предполагает постоянство процентной ставки, что и обеспечивает фиксированная купонная ставка.

Эффективная доходность к погашению для облигаций с фиксированным купоном находится из решения уравнения

, ( 3 )

где y - ставка доходности (в % годовых), P - текущая цена закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного дохода, T - срок до погашения облигации, - размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся) купонов, N - номинал облигации, - срок до погашения j-го купона. Накопленный купонный доход , где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t – количество дней до выплаты ближайшего купона. Решение уравнения (3) не выражается в явном виде и может вычисляться только с помощью приближенных методов. Для облигаций с постоянным купоном, у которых все купонные ставки равны между собой, формула (3) немного упрощается:

.

Крупнейшие российские корпорации «Газпром», РАО «ЕЭС России», «ЛУКОЙЛ», Тюменская нефтяная компания эмитировали облигации, у которых купонные выплаты привязаны к курсу доллара США. Администрация Санкт-Петербурга разместила аналогичные государственные долгосрочные облигации. Поскольку прототипом этих бумаг является валютная облигация с постоянным купоном, то для них вычисляется валютная доходность к погашению, которая определяется как корень уравнения

Здесь t – текущая дата, - текущая доходность к погашению в % годовых, – количество дней в

действующем купонном периоде, – количество дней в n-м купонном периоде; – количество дней до погашения действующего купона, - цена на текущую дату, N – номинал облигации, - ставка n-го купона, - дата окончания n-го купонного периода, - дата погашения облигации, m - номер последнего перед погашением купонного периода, – базовый курс доллара на дату размещения выпуска устанавливается равным среднему арифметическому значению официальных курсов Банка России, действующих в последние 30 календарных дней, предшествующих дате начала размещения облигаций, – текущий расчетный курс доллара устанавливается равным среднему арифметическому значению официальных курсов Банка России, действующих в последние 30 календарных дней, предшествующих третьему рабочему дню до даты t .

Ликвидность

Под ликвидностью обычно подразумевается возможность быстрого превращения активов в средство платежа (например, в деньги). Понятие ликвидности основывается на принципе, что любой продавец заинтересован в реализации финансового инструмента в кратчайший срок с наибольшей выгодой (без существенных потерь). Следовательно, ликвидность портфеля характеризует взаимосвязь между сроком, необходимым для его реализации на рынке, и изменением при этом рыночной цены с момента начала продажи.

Количественная оценка ликвидности вызывает довольно большие затруднения по сравнению с расчетом других рыночных показателей. В настоящее время общепринятого метода вычисления ликвидности не существует, и ее оценка носит, как правило, индивидуальный характер. Например, одним из наиболее распространенных показателей ликвидности ценной бумаги является отношение оборота этой бумаги к обороту рынка аналогичных финансовых инструментов (иногда используется отношение оборота бумаги к объему рынка). Однако такой показатель не вполне корректен и не всегда адекватен реальной ситуации. Действительно, если объем эмиссии одного выпуска облигаций значительно превосходит объемы размещения остальных выпусков, то значение отношения оборота такого выпуска к обороту рынка всегда будет высоким. В то же самое время другой выпуск облигаций, объем эмиссии которого невелик, может торговаться гораздо интенсивнее и пользоваться повышенным спросом, т.е. быть более ликвидным.

Вышесказанное оправдывает мысль, что для количественной оценки ликвидности ценных бумаг более целесообразным является рассмотрение относительных показателей, а не абсолютных величин. Придерживаясь такой точки зрения, коэффициент ликвидности -го финансового инструмента определим по формуле

,

где - дневной оборот торгов с -м инструментом в рыночных ценах, - номинальный объем всех размещенных ценных бумаг -го инструмента, К – количество всех видов финансовых инструментов рассматриваемого рынка ценных бумаг. Эта формула показывает отношение доли -го актива в торговом обороте к доле того же актива в объеме всего рынка.