Р/D — цена/дивиденды (рассчитывают как на базе фактически выплаченных , так и потенциальных дивидендов по компаниям, акции которых свободно обращаются на фондовом рынке);

Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

Р/ВV — цена/балансовая стоимость активов (наиболее применим при оценке холдинговых компаний либо необходимости быстро реализовать крупный пакет акций).

Необходимо отметить, что мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

4. Оценка будущей стоимости предприятия является применение реально наблюдаемых в настоящий момент на фондовом рынке мультипликаторов, основанных на отношении цен акций сходных к финансовым показателям.

Стоимость оцениваемой компании (V) определяется как произведение отношения рыночной цены компании-аналога (Vан) и ее базового финансового показателя (R2) на базовый показатель (R1) оцениваемой компании:

V = Vан / R2 * R1 ,

Где Vан / R2 — рассчитанный мультипликатор по компании-аналогу. Если таких компаний несколько, мультипликаторы можно усреднить или взять в диапазоне.

Итоговая величина стоимости должна быть откорректирована в зависимости от конкретных обстоятельств. Наиболее типичными являются следующие поправки: портфельная скидка – предоставляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства; учитываются имеющиеся активы непроизводственного назначения; вычитаются выявленные в процессе финансового анализа недостаточность собственного оборотного капитала и экстренная потребность в капитальных вложений.

Метод сделок

Метод сделок (продаж) имеет своей целью оценку контрольного пакета акций (50% + одна акция) или же оценку целиком небольших объектов. В нем используются цены компаний-аналогов, подвергавшихся слияниям и поглощениям.

Суть данного метода сводится к тому, что стоимость оцениваемой компании (контрольного пакета) представляет собой скорректированную стоимость (продажную цену) аналогичного предприятия (контрольного пакета). Предприятие-аналог должно удовлетворять требованиям сопоставимости - принадлежать той же отрасли, не слишком отличаться размером, форма владения должна быть аналогичной. Только если эти условия выполняются, цену предприятия-аналога можно корректировать с целью учета даты продажи, типа предприятия, условий продажи и другой информации по сделкам.

Иначе говоря, данный метод дает оценку рассматриваемого предприятия глазами его нового хозяина с учетом «премии за контроль», которая содержится в цене одной акции, если она приобретается в составе крупной доли предприятия.

В расчетах метод сделок сводится к тому же алгоритму, что и в методе рынка капитала, с тем различием, что применяемые мультипликаторы, как упомянуто выше, вычисляются на основе цен по отслеживаемым на фондовом рынке сделкам с контрольными пакетами акций.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов называют также методом отраслевых соотношений или правилом «золотого сечения». Этот метод предполагает наличие отраслевых, достаточно стабильных, мультипликаторов.

Суть метода отраслевых коэффициентов заключается в том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и определенными финансовыми параметрами. Этот метод в основном используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер. В результате статистического обобщения опыта западных оценочных фирм были разработаны довольно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Например, ориентировочная стоимость объектов оценки составляет:

В машиностроения — 1,5-2,5-кратвую величину от сумм чистого дохода и производственных запасов;

Автозаправочные станции — 1,2-2,0-кратную величину от месячной выручки;

В розничной торговле – 0,75-0,5-кратную величину от суммы чистого дохода, оборудования и запасов;

Рестораны, кафе и пр. – 0,25-0,5-кратную величину от годовой валовой выручки;

Туристические фирмы — 0,004-0,1-кратную величину от годовой валовой выручки;

Рекламные агентства — 0,7-кратную величину от годовой выручки;

Бухгалтерские и аудиторские фирмы — 0,5-кратную величину от годовой выручки.

В целом для этого метода существует «золотое правило» оценки: покупатель никогда не заплатит за предприятие больше 4-кратной величины среднегодовой прибыли до налогообложения.

Проблема применения данного метода заключается в отсутствии надежной статистики в российских условиях. Только сейчас в нашей стране начал наблюдаться процесс активизации купли-продажи готовых малых бизнесов в различных отраслях.

Обобщая все выше сказанное, можно схематично представить достоинства и недостатки, ограничения в использовании и основные концепции каждого из подходов в целом.

Доходный подход

Достоинства:

Это единственный подход, который учитывает будущие ожидания относительно затрат, цен, инвестиций и других рыночных тенденций;

Он включает в себя рыночные аспекты, поскольку требуемая ставка дисконта определяется рынком.

Недостатки:

Трудности при выработке прогноза;

Трудности при получении внутренней информации об объекте оценки;

Умозрительность подхода.

Применение: может применяться для оценки любых объектов, приносящих доход.

Основная концепция: дисконтирование прогнозируемых результатов.

Значение, роль подхода: используется для определения верхнего уровня цены.

Затратный подход

Достоинства: подход основывается на существующих активах.

Недостатки:

Подход статичен, т.е. не учитывает будущие перспективы;

Подход не рассматривает показатели доходности;

Подход отличается значительной трудоемкости.

Применение:

Оценка уникальных объектов по своему виду и назначению;

Оценка объектов, рынок которых ограничен;

Оценка объектов, пользующихся незначительным спросом;

Оценка нового строительства.

Основная концепция: воспроизводство (восстановление) стоимости.

Значение, роль подхода: аргументированная стоимость (можно подтвердить документально), подтверждение результатов оценки доходов, для определения нижней границы цены предприятия.

Сравнительный подход

Достоинства:

Это единственный подход, базирующийся, главным образом, на рыночных данных;

Подход отражает реальную нынешнюю практику покупателей и продавцов.

Недостатки:

Трудности в получении данных по сопоставимым объектам;

Необходимость внесения целого ряда поправок;

Подход основан на прошлых событиях и не берет в расчет будущие ожидания.

Применения: применим только при существовании объектов аналогичных оцениваемому, по которым существуют данные о сделках с ними.

Основная концепция: использование данных рынка ценных бумаг.

Значение, роль подхода: первое представление о стоимости, аргументированная цена.