Расчет значения NPV предполагает:

- прогноз по каждому году функционирования проекта чистого денежного потока;

- обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение будущих потоков по годам к текущему моменту времени (моменту осуществления инвестиций). Ставка дисконтирования должна отражать временную стоимость денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования в данный проект рассчитывается по формуле (1.5):

(1.5)

Если рыночная оценка предприятия без проекта равна V1 как сумма дисконтированных потоков, получаемых владельцами капитала по годам t = 1,…,Т, то принятие проекта с положительным значением NPV означает рост рыночной оценки предприятия до V2, где V2 = V1 + NPV. Этот рост находит выражение в увеличении цены акций. Таким образом, принятие проекта с положительным значением NPV не только увеличивает активы предприятия, но и наибольшей степени отражает интересы владельцев капитала. Исходя из правила метода NPV предприятию следует принимать все проекты, имеющие положительное значение NPV, так как такое решение будет максимизировать оценку предприятия.

Положительное значение NPV по проекту означает, что данные инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью, большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска. То есть доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость капитала проекта).

Отрицательное значение NPV означает, что доходность проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным значением NPV отвергаются.

Правило метода NPV гласит, что из двух альтернативных проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение NPV.

Однако такой выбор определяется следующими моментами:

- значением ставки дисконтирования;

- схемой поступления чистых денежных потоков.

Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая оценка больших денежных потоков дальних лет и тем быстрее падает значение NPV с ростом ставки дисконтирования. Высокая ставка дисконтирования делает проекты с большим сроком окупаемости заведомо менее привлекательными, и чем больше срок окупаемости, тем больше выражен эффект высокой ставки дисконтирования. При низкой ставке дисконтирования долгосрочные проекты с большим сроком окупаемости становятся более привлекательными.

Преимущества метода NPV:

- учитывает временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования;

- учитывается весь срок функционирования проекта.

Недостатки и ограничения в использовании метода:

- метод позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении, но не показывает, на сколько реальная доходность по проекту превышает стоимость капитала. Решение по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью;

- метод в классическом своем представлении не позволяет сравнивать взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными затратами, проекты с разными сроками функционирования. Принятие решений по замене существующих активов требует дополнительного обоснования.

3) Метод внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой инвестиционных затрат. Если инвестиции осуществляются в году t = 0 в размере С0 и прогнозируются чистые денежные потоки по годам t =1,…,Т, в размере Ct , то внутренняя норма доходности - это постоянная ставка дисконтирования r, при которой достигается равенство:

Co= C1/(1+ r) +C2/(1+ r) + C3/(1+ r) + …+ CT/(1+ r) (1.6)

Это значение r характеризует доходность проекта в равновесной ситуации, когда отсутствуют конкурентные преимущества . Внутренняя норма доходности является аналогом доходности владения активом в течение срока t=1,…,Т. Для инвестирования в одногодичный актив внутренняя норма доходности (ВНД) является доходностью актива:

r = (Отдача от актива) / (Инвестиции в актив) = (Доход - Инвестиции)/ (Инвестиции) = (С1-Со) / Со. (1.7)

Для многолетнего владения актива предполагается, что отдача будет реинвестироваться с той же доходностью r и текущая оценка всех чистых денежных потоков будет определятся как:

PV= S(Ct)/(1+ r) , (1.8)

а r будет соответственно определятся как доходность владения активом с приобретением по равновесной цене и рассчитываться, как корень при решении уравнения Co= PV.

Так как разность между текущей оценкой чистых поступлений и текущей оценкой затрат определяет чистый дисконтированный доход проекта, то можно дать другое определение ВНД: это ставка дисконтирования, при которой NPV равен нулю. Нахождение ВНД предполагает решение уравнения степени Т относительно r: NPV(r, Т) = 0. Значение r может быть найдено графически, построением зависимости NPV(k), где k-ставка дисконтирования. То значение k, при котором NPV=0,и является ВНД.

Ставка дисконтирования при расчете NPV отражает стоимость капитала, используемого на осуществление проекта. Эта ставка не зависит от денежных потоков по проекту, его конкурентных преимуществ. Ее значение определяют рыночные факторы (доходность по безрисковым инвестициям, ожидаемая инфляция, соотношение данного риска с риском инвестирования в другие варианты.

4) Индекс рентабельности

Индекс рентабельности проекта рассчитывается как отношение текущей оценки будущих чистых денежных потоков по проекту к текущей оценке инвестиционных затрат. Если все инвестиционные затраты осуществляются в году t = 0 в объеме C0 , то индекс рентабельности (ИР) равен PV/C0, где:

(1.9)

Этот метод тесно связан с методом ЧДД, так как ЧДД = PV - C0.

Таким образом, индекс рентабельности может быть выражен через значение ЧДД(NPV):

ИР=(NPV + C0)/C0

Правило метода индекса рентабельности: если ИР > 1,то проект принимается, если ИР < 1, то проект отклоняется, для случая ИР = 1 необходимы большие обоснования. [ 9 ]

Анализ чувствительности. Метод анализа чувствительности является очень простым и доступным. Здесь не ставится цель - количественно оценить риск. Задача данного метода - оценить влияние на значение NPV входных параметров в формуле NPV (т. е. как изменение условий реализации проекта отразится на значении эффекта). Риск рассматривается, как степень чувствительности чистого дисконтированного дохода к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т. п.). Метод анализа чувствительности рекомендует принятие решений на базе ответов на большое число вопросов типа:

«Что будет, если .» Например, если цена продажи нового продукта упадет на 10%, будет ли проект эффективным? Какой уровень реализационного дохода (выручки) требуется для положительного значения NPV?