Основные причины падения евро

Значительную роль в понижении курса евро сыграли политические события (отставка Европейской комиссии, война в Югославии, события вокруг Австрии, нестабильность в России, ближневосточный кризис), но они не оказали бы такого влияния, если бы падение курса не было обусловлено серьезными экономическими причинами.

Главная причина падения курса евро, прежде всего, кроется в превосходной хозяйственной и социальной конъюнктуре, которая уже давно сложилась в США и носит долговременный характер. В большинстве же стран Еврозоны до недавнего времени хозяйственная конъюнктура значительно уступала американской, и только недавно началось ее оживление, перешедшее в стабильный экономический рост. В США успешное развитие народного хозяйства началось почти 20 лет назад еще при Р. Рейгане благодаря внедренной в стране новой системе хозяйствования («New economy»). И ее результаты стали особо ощутимы в последние 10 лет. В большинстве стран Еврозоны все еще проводится относительно консервативная экономическая и социальная политика в виде модернизированной немецкой модели «социального рыночного хозяйства», которая была внедрена в Германии еще во время «немецкого чуда» 50-х годов. Однако это уже вчерашний день. Поэтому без значительных структурных, социальных и фискальных реформ страны Еврозоны в целом не имеют достаточных возможностей для создания динамично растущего народного хозяйства и разрешения социальных проблем (а, следовательно, и возврата доверия к евро). Но даже если страны введут у себя комплексную систему «новой экономики» (с учетом своей специфики), пройдет немало лет, как это было в США, прежде чем она даст аналогичные результаты [14, c.75-76].

Бегство капитала из ЕС в США из-за разницы в темпах роста и процентных ставках

По мнению большинства аналитиков, основным внешним фактором, влиявшим на курс евро в сторону его понижения, был бурный экономический рост в США, значительная разница в процентных ставках, более высокая норма прибыльности в США и более высокие темпы развития высокотехнологичных отраслей (т.н. «новой экономики»).

Экономический рост в США в течение девяти лет (1992-2000гг.) опережал рост экономики стран ЭВС (в США – 6%, в зоне евро – 3,5%) и что более важно – перспективы этого роста были более устойчивыми, чем в ЭВС. Важной причиной падения евро являлось и постоянное повышение процентных ставок в США, что делало американские депозиты более привлекательными, чем европейские. Федеральная резервная система США только в 2000г. повышала ставки пять раз (в 1999г. - три), подняв их с 5,6% до 6,5%. Европейский центральный банк, пытаясь удержать евро, в 2000г. также изменял свои процентные ставки шесть раз – с 3,75% до 4,5%, хотя достичь того же уровня, что в США, не удалось: курс евро продолжал снижаться, а инфляции росла [8, c.46].

В итоге активное поведение европейских инвесторов на американских фондовых рынках способствовало укреплению доллара (и экономики США в целом) и соответственно падению курса евро.

Активные спекулятивные действия хедж-фондов

Существует точка зрения, согласно которой Европа стала дополнительным резервуаром, из которого американские хедж-фонды черпали капитал, и именно за счет его транзитного перетока доллар смог удержать свои позиции. Падения курса евро относительно иены было более существенно, чем по отношению к доллару. Одной из основных причин обвала иены в 1998г. была игра хедж-фондов, которая из-за разницы в процентных ставках между Японией и США позволяла, взяв в кредит в иенах под и конвертировав их в доллары, инвестировать в американские облигации и с учетом постоянного падения иены (до 20% в год) прибыль составляла 25% годовых [8, c.47]. Для превращения этой виртуальной прибыли в реальную операции в обратном порядке следовало проводить без повышения курса иены. Обратный переток капитала угрожал и катастрофическим обвалом доллара, и весь 1999г. иена укреплялась. После стабилизации японской иены этот механизм был направлен на отток капитала из ЕС. Если бы доллар не компенсировал свое ослабление относительно иены последующим ростом против евро, экономика США не пережила бы это падение столь спокойно.

Эволюция европейского финансового рынка

Слабость европейской валюты была связана также с эволюцией финансового рынка: зона евро переживает международную диверсикацию. Если раньше европейские предприятия были национальными по портфелю активов, а их международная деятельность ограничивалась в основном европейским рынком, то после создания ЭВС ситуация сильно изменилась: единый внутренний рынок ЕС стал для них национальным. С выходом европейских компаний на мировой рынок спрос на международные активы постоянно возрастал.

Экономические проблемы формирования зоны евро

Структура экономики ЭВС далека от оптимальной: уровень безработицы оставался высоким (около 9,2%), структурные реформы не завершены, нет унифицированного европейского коммерческого права. Экономика ЭВС, несмотря на значительную конвергенцию, продолжает быть неоднородной: по-разному организован рынок рабочей силы, не одинаковы экспортные квоты, страны находятся на разных стадиях экономического цикла и их темпы экономического роста варьируются от 1 до 8%. Неунифицированная налоговая сфера порождает налоговую конкуренцию, препятствуя оптимальному размещению ресурсов. Сосуществование единой денежно-кредитной политики и нескольких правительств, проводящих собственную экономическую политику, приводит к разногласиям относительно ее приоритетов [8, c.47].

Политические проблемы развития Европейского союза

На динамику курса евро, помимо чисто экономических, неизбежно оказывают влияние многочисленные политические проблемы. Главной причиной неустойчивости евро представители деловых кругов считают «тревожную слабость руководства в Европе»: ЕС страдает от половинчатости экономических и структурных реформ, не завершена институциональная реформа, не создано единое политическое пространство, иными словами, нет единой власти, стоящей за евро и несущей всю полноту ответственности за жизнеспособность единой европейской валюты. Политика расширения ЕС остается предметом оживленных дискуссий для самих стран-членов ЕС. Все эти факторы не повышают доверия к евро со стороны международных и европейских инвесторов.

Однако не все аналитики считают, что падение курса евро является дестабилизирующим фактором. «Падение евро дало «прикурить» европейской экономике, сдвинула ее с места, и в ряде стран уже заметен экономический рост», - отмечает видный экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике за 1999г. Роберт Манделл. Он – автор идеи глобализации мировых валют и отчасти считает себя «отцом евро», т.к. именно его теория частично легла в основу валютной интеграции стран ЕС. Эксперт полагает, что «переоценка евро может нанести больший вред экономике Европы, чем его недооценка». По мнению Р. Манделла, «падение курса евро по отношению к доллару сделало экономику Европейского Союза более конкурентоспособной и ускорило динамику ее развития» [11, c.38-39].