которые могут негативно повлиять на рентабельность собственного капитала:

РCK = Пч / ИC = (Пч / В) / ((В - (КT + Кt)) / В) = РA / (1 - (КT + Кt) / В),

где РA - рентабельность активов, это в свою очередь негативно скажется на устойчивости предприятия.

Устойчивость предприятия зависит как от доли заемных средств в структуре капитала, так и от доли постоянных издержек в структуре затрат. Следовательно, так как производственный леверидж отражает структуру активов баланса и структуру издержек, а финансовый леверидж отражает структуру пассивов баланса, то уровень общего левериджа характеризует финансово-экономическую устойчивость предприятия. Данные показатели не учитываются при оценке финансовой устойчивости в отечественных методиках и на них следует обратить особое внимание.

Следующим этапом анализа финансовой устойчивости предприятия является определение того, за счет каких средств финансируются основные и оборотные средства. В зарубежной практике используются коэффициент покрытия основных средств и коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом:

КПОС = (ИС + КT) / F; КПА = (ЕОБ - Kt) / B.

У нас анализируется коэффициент, обратный коэффициенту покрытия основных средств

КПОС = F / (ИС + КT) < 0,5,

то есть размер долгосрочных кредиторов и собственных средств «должен» покрывать основные средства 2 раза, в то время как за рубежом один раз.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами тоже рассчитывается отечественными банками. Обычно банки считают его более 0,5. Коэффициент обеспеченности собственными средствами имеет взаимосвязь с коэффициентом покрытия оборотными средствами ЕОБ / Kt > 2, который тоже рассчитывается отечественными банками.

Исходя из уравнения

ЕОБ - Kt = (ИС + КT) - F следует

(ЕОБ - Kt)/ ЕОБ = (ИС + КT – F )/ ЕОБ.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами КОCС

КОСС = 1 - Кt / ЕОБ > 0,5.

Очевидно, что коэффициент покрытия собственными оборотными средствами больше двух. Поэтому рациональнее использовать один коэффициент из данных.

Исходя из анализа методик оценки финансовой устойчивости деятельности предприятия, можно заключить, что в отечественной практике делается упор на оценку кредитоспособности предприятия; не учитывается совокупный риск, связанный с предприятием; об оценке платежеспособности речи не идет вообще; в зарубежной практике, хотя эффект совокупного риска и рассматривается, оценка платежеспособности выносится за пределы анализа финансовой устойчивости. Так как платежеспособность предприятия является внешним проявлением финансовой устойчивости, рассматривать их рациональнее совместно, что приведет к более объективным выводам.

Для анализа ликвидности и платежеспособности предприятия используется группировка активов по степени ликвидности и пассивов по срочности погашения (см. Табл. 1.3.) [42, 48].

Согласно методике [42, 48] при выполнении условий: А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4, баланс считается абсолютно ликвидным, а предприятие платежеспособным. Однако в современных условиях переходной экономики это утверждение может быть неверным. Так, у нас дебиторская задолженность в большинстве случаев не может относиться к быстрореализуемым активам. Вложения в ценные бумаги чаще всего могут быстро обратиться в денежные средства по довольно низкой цене и с убытком для инвестиционного портфеля предприятия. В то же время, земля, здания и оборудование могут оказаться наиболее ликвидными активами.

Таблица 1.3.

Классификация активов и пассивов в целях анализа

На основе группировки активов и пассивов рассчитываются коэффициенты ликвидности (покрытия - в зарубежной практике), которые являются показателями платежеспособности (Приложения А, Б).

Зарубежные экономисты считают [21, 31], что из трех показателей платежеспособности самым информативным является промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент критической ликвидности). Данный коэффициент показывает, сколько раз ликвидные активы покрывают текущие обязательства, причем его числитель согласно зарубежным методикам можно строить в зависимости от ожидаемой ликвидности активов предприятия, например, как

(Оборотные активы - Неликвидные запасы – Сомнительная Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.

В 50 – 60 е годы на Западе банки обращали внимание на первый коэффициент покрытия (общей или текущей ликвидности) и считали, что он должен быть больше двух. Но научные исследования доказали несостоятельность этого коэффициента. В 1968 году Уильям Бивер обнаружил, что почти все предприятия-банкроты имели коэффициент покрытия больше двух. В то же время предприятие с коэффициентом покрытия меньшим 1 может быть абсолютно платежеспособным (японские компании), а предприятие с коэффициентом покрытия больше трех может не расплатиться с долгами, так как сроки погашения денежных средств не будут совпадать со сроками платежей. Заметим, что, например, в России данный показатель входит в законодательно установленную систему критериев определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий и имеет нормальное ограничение более 2.