И, наконец, определённая группа дилеров активно торгует ГКО на вторичном рынке, пытаясь играть на колебаниях курса, хотя в принципе ГКО представляют собой инвестицион-ную ценную бумагу, спекулятивные возможности которой существенно ограничены, ведь по мере приближения момента погашения, её цена стабильно повышается.

Состояние рынка ГКО за последние примерно полгода можно представить, рассмотрев динамику основных аукционных показателей. Графики, представленные ниже, помугут провес-ти некоторый анализ:

На рынке ГКО в последнее время наблюдалось медленное, но достаточно стабильное снижение средневзвешенной доходности. Хотя Минфин не прилагает особенных усилий для подавления доходности ГКО, дилеры рынка и их клиенты вынуждены были смириться с планомерной политикой эмитента по установлению аукционной доходности новых выпусков на уровне текущей доходности рынка. Однако рынок ГКО на фоне падения доходности на дру-гих секторах рынка и прежде всего с отсутствием у банков свободных ресурсов для спекуляций на внебиржевом валютном рынке остался самым привлекательным сектором финансового рын- Рынок ГКО благодаря своей высокой ликвидности и надёжности является одним из са-мых развитых секторов российского финансового рынка. Увеличение активности дилеров, равно как и накопленный ЦБ , Минфином и дилерами опыт, а также достаточно усовершен-ствованная компьютерная технология торгов на ММВБ позволяют сказать, что на рынке государственных ценных бумаг государственные краткосрочные облигации являются одним из лидирующих инструментов и по показателям ликвидности и надёжности, и по размерам эмиссии, и по количеству участников.

5. Фондовая биржа: организационные основы.

Наиболее важным и интересным для меня участником рынка ценных бумаг является фондовая биржа. Раскроем по подробнее понятие фондовой биржи.

Биржа - все хорошее и все дурное на свете, все

истинное и все ложное, пробный камень всех

осторожных и могила всех черезчур смелых,

кладезь полезных вещей и очаг зла, вопло-

щение Сизифа, никогда не отдыхающего.

Don Joseph de la Veda, 1688

Фондовая биржа - организованный рынок торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг для взаим-ных оптовых операций.

Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг лучшими посредниками, работающими на фондовом рынке.

Признаки классической фондовой биржи:

· биржа - централизованный рынок, с фиксированным местом торговли;

· существование процедуры отбора наилучших товаров, отвечающих определенным требова-ниям;

· существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

· наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

· централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

· установление официальных котировок;

· надзор за членами биржи.

Функции фондовой биржи:

1. Создание постоянно действующего рынка.

2. Определение цен.

3. Распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения.

4. Поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников.

5. Выработка правил.

6. Индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

По российскому законодательству фондовые биржи должны быть закрытым акционер-ным обществом.

К российской бирже предъявляют следующие требования:

· капитал не менее 100 млн. руб. (данные на конец 1996 г.);

· членами могут быть только инвестиционные институты (финансовые брокеры, инвестици-онные консультанты, инвестиционные компании, инвестиционные фонды) и государствен-ные исполнительные органы, в основные задачи которых входят операции с ценными бумагами;

· является некоммерческой организацией, основанной на самоокупаемости;

· должна включать не менее 3-х членов, причем все члены имеют равные права и должны быть акционерами;

· должна получить лицензию на деятельность в качестве фондовой биржи;

· не может действовать в качестве инвестиционного института;

· не вправе выпускать ценные бумаги за исключением собственных акций;

· не допускается неравноправное членство, временное членство и сдача брокерских мест в аренду;

· наделяется определенными регулирующими правами (требования к инвестиционным институтам, квалификационные правила допуска).

Организационную структуру российской фондовой биржи рассмотрим на примере ММВБ. ММВБ - акционерное общество закрытого типа. Рассмотрим оргструктуру, относящу-юся к операциям с ценными бумагами.

Хотя в международной практике общепризнанным является подход к фондовой бирже как к некоммерческому институту, в последнее время становится распространенным мнение о том, что биржа “должна зарабатывать”, в частности предоставлением услуг участникам рынка и широкой публики. Основной источник поступлений российской фондовой биржи - членские взносы и биржевые сборы по совершенным сделкам. Биржи находятся в начале пути, имея в этой связи недиверсифицированную структуру доходов.

Состав членов российской фондовой биржи - чрезвычайно смешанный, формальный отбор производится только в фондовых отделах валютных бирж (торговля государственными ценными бумагами). Многие члены фондовых бирж не имеют лицензии на право операций с ценными бумагами, Среди членов фондовых бирж много банков. Так что говорить о каких-ли-бо требованиях, предъявляемых к участникам рынка, пока еще рано.

Фондовая биржа не являеьтся чем-то однородным. Она обычно состоит из нескольких видов “вложенных” в нее рынков, объединенных своей принадлежностью к бирже.

Как осуществляется торговля ценными бумагами на бирже ?

На бирже продавцы встречаются с покупателями и цены устанавливаются по закону спроса и предложения. Классическая биржа - это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами (представителями брокерских фирм в торговой зоне биржи). В последние годы благодаря развитию вычислительной техники возникли и автоматизированные системы купли-продажи ценных бумаг (например, CATS на Торонтской фондовой бирже, CORES - в Париже и Мадриде). Но классическая биржа еще доминирует .

В биржевой торговле ключевым понятием являляется ликвидность (способность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном изменении цены последних). Ликвидный рынок характеризуется: частными сделками, узким разрывом между ценой продав-ца и ценой покупателя, наибольшими изменениями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты развитием криминогенной ситуации, панических настроений среди инвес-торов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддержать ликвидность и не допустить подобных отклонений. Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников купли-продажи.