В настоящее время в Москве функции всех трёх систем выполняет ММВБ.

Дилером считается любое юридическое лицо, являющееся инвестиционным институ-том (по действующему законодательству) и заключившее договор с ЦБ на выполнение функ-ций по обслуживанию операций с компаниями. Любая организация, желающая стать дилером подаёт заявку в ЦБ, после чего проходит проверку, и в случае отсутсивия претензий со стороны контролирующих органов, включается в список кандидатов. Из-за жёстких требова-ний ЦБ сейчас кандидитами являются лишь банки и крупные инвестиционные компании.

Дилер выполняет следующие функции:

· выступает посредником при заключении сделок купли-продажи на рынке, т.к. все сделки с ГКО совершаются только в рамках Торговой системы ММВБ;

· ведёт учёт владельцев облигаций; для этого каждый дилер становится членом Депозитария и организует у себя субдепозитарий;

· обеспечивает своевременность и точность расчётов по своим операциям и операциям своих клиентов; для этого дилер становится членом Расчётной системы по сделкам с облигациями день-в-день и обеспечивает такой режим функционирования счетов дилеров, при котором невозможно заключение сделок без покрытия.

Инвестором считается любое юридическое или физическое лицо, имеющее право на владение ГКО. Для того, чтобы приобрести или продать облигацию необходимо заключить договор с одним из дилеров, т.к. только дилеры имеют доступ к Торговой системе и право на заключение сделок с облигациями. Такой порядок позволяет достичь концентрации спроса и предложения в одном месте, рыночности установления цены и высокой ликвидности облига-ций.

4.7. Интересы участников рынка.

1) Банки-дилеры.

Банки должны стать основными участниками рынка облигаций. Большие объёмы име-ющихся свободных средств, вложенных на короткое время в ГКО, могут сделать операции банков-дилеров достаточно привлекательными и, главное, стабильными в смысле получения дохода. Их участие будет определяться возможностями осуществления следующих операций с целью получения максимального дохода:

· услуги на коммерческих началах инвесторам, не являющимся дилерами по покупке-прода-же ГКО, обеспечение их достоверной аналитической информацией относительно конъюнк-туры рынка;

· оперативный доступ к торговым, депозитарным и прочим активам, благодаря которым дилеры выигрывают как минимум 1 день на операциях;

· аккумуляция перед торгами для перечисления на биржу средств клиентов на короткое время;

· вложение средств в практически безрисковый доходный финансовый инструмент.

Важную роль играют также высокая ликвидность этих операций с учётом прямого дос-тупа к торговой системе.

Интересы банков-дилеров формируются так, чтобы им было выгодней всего привле-кать не своих собственных клиентов - юридических или физических лиц, а клиенов других банков, не явлющихся дилерами. Это является лишним стимулом для банков стать официаль-ными дилерами Банка России.

2) Клиенты - юридические лица.

Предприятиям и организациям операции с ГКО в целом менее выгодны, чем банкам. Большое влияние на привлекательность этих финансовых инструментов оказывает относи-тельное снижение доходности вследствие увеличения сроков перевода средств (например, сред-ства для покупки ГКО должны сначала аккумулироваться в банке-дилере, а затем перечислять-ся на ММВБ для участия в торгах). Кроме того, клиенту достаточно сложно предвидеть коти-ровки на следующие торги без помощи дилера, а за услуги дилера клиент уплачивает комис-сионные, которые в совокупности с налогом на операции с ценными бумагами и комиссион-ными бирже могут составить значительную сумму и сделать невыгодным очень краткосрочное вложение средств.

Вообще, интересы клиентов можно выразить так:

· вложение временно свободных денежных средств в очень краткосрочные ценные бумаги, погашение которых гарантировано ЦБ;

· активное использование купленных облигаций в качестве обеспечения кредита. Залог в форме государственнных долговых обязательств может быть признан самым высококачест-венным видом.

Несмотря на то, что банк, принимающий в обеспечение облигации в случае реализации залога не может стать автоматически его собственником, ( т.е. переписать облигации на своё имя), тем не менее он без труда может реализовать их на вторичном рынке или, дождавшись их погашения, направить все вырученные средства в свою пользу.

Клиенту, кроме того, выгодно производить вложение временно свободных средств на столь короткий срок.

4.8. Процедура первичного размещения.

Размещение ГКО осуществляеися в форме аукциона, проводимого ЦБ. Размещение проводится ежемесячно в третий рабочий вторник каждого месяца. Дата аукциона, предельный объём выпуска, место и время его проведения определяются ЦБ не позднее, чем за неделю до его проведения. После объявления аукциона дилеры начинают принимать заявки от инвесто-ров. Сбор заявок прекращается ко дню проведения аукциона. В день аукциона дилер резерви-рует на своём "торговом субсчёте" в расчётной системе денежные средства, которые он плани-рует направить на покупку ГКО. Денег должно быть достаточно для полной оплаты ГКО, уплаты налога на операции с ценными бумагами и комиссионного сбора ММВБ. Если дата погашения предыдущего выпуска совпадает с датой аукциона, то сумма резервируемых денежных средств суммируется с суммой средств, причитающихся дилеру от погашения. В процессе ввода дилером заявок, торговая система контролирует остаток зарезервированных денежных средств на "торговом субсчёте" дилера. В 13.00 приём заявок прекращается.

До 16.00 Минфин определяет минимальную цену продажи и средневзвешенную цену аукциона и передаёт ЦБ поручение на удовлетворение заявок. После этого подписанная заявка приобретает силу договора купли-продажи облигаций между дилером и ЦБ.

4.9. Обращение ГКО на вторичном рынке.

Обращение облигаций на вторичном рынке осуществляется только после совершения сделок купли-продажи через торговую систему. До начала торгов дилер резервирует на "торго-вых" субсчетах расчётной системы и депозитария необходимые денежные средства и облига-ции.

Торговая система получает по каждому дилеру данные. Дилеры подают разовые заявки с указанием направления сделки (купля или продажа), количества облигаций, цены и кода покупателя или продавца. При поступлении заявки на покупку торговая система уменьшает величину денежных средств, которые могут служить обеспечением следующих заявок на покупку, на сумму, необходимую для полного удовлетворения поданной заявки. Если резуль-тат отрицателен, то данная заявка к исполнению не принимается.

При поступлении заявки на продажу, торговая система уменьшает количество облига-ций, которые могут служить обеспечением следующих заявок на продажу, на количество, необходимое для полного удовлетворения поданной заявки. Заключение сделки происходит автоматически и дополнительного согласия дилера не требует.

Если заявка удовлетворена не полностью, то её неисполненная часть остаётся в очереди в качестве отдельной заявки.