Если в странах Европейского союза центральным банком законом запрещено кредитовать дефициты бюджетов своих правительств (такая же практика уже более 5 лет существует и в России), то и ежегодно утверждаемый дефицит белорусского бюджета покрывается не за счет каких-то инфляционных или внешних источников, а посредством безресурсной кредитной эмиссии, что явно не способствует увеличению объемов инвестиций.

Таким образом, одна из коренных причин инфляционным и девальвационных процессов в стране кроется в значительном превышении расходов государства над его доходами, которое финансируется за счет денежной эмиссии. Наряду с эти инфляцию вызывают также низкая эффективность производства, слабая финансовая дисциплина, практическое отсутствие реальных рыночных реформ, ценовые диспропорции на продукцию различных отраслей экономики и услуг непроизводственной сферы.

Помимо этого, высокий уровень материалоемкости выпускаемой продукции предопределяет условия для усиленного проявления инфляционных процессов в скрытой (снижение рентабельности предприятий, зачастую ниже уровня, позволяющего осуществлять простое воспроизводство, существование дефицита по ряду товаров) и явной (рост цен) формах в условиях удорожания факторов производства.

В результате высокой инфляции происходит дестимулирование деловой и инвестиционной активности, снижаются реальные денежные доходы населения и субъектов хозяйствования, растут неплатежи, не создаются предпосылки для устойчивого долговременного экономического роста.

Вследствие инфляции, например, в 2000 г. обесценение денежных средств населения, субъектов хозяйствования и местных органов власти в национальной валюте составило 353 млрд. руб., в том числе наличных денег – 102,8 млрд.руб., депозитов до востребования – 172 млрд. руб., срочных депозитов – 78,2 млрд. руб. За вычетом начисленных процентных доходов по депозитам чистое обесценение рублевых денежных средств составило 236,2 млрд. руб., из которых 46,4 млрд. руб. – средства населения и 171,9 млрд. руб. – средства субъектов хозяйствования.

В результате высокого уровня инфляции денежные средства субъектов хозяйствования в реальном выражении в декабре 2000 г. по сравнению с декабрем 1999 г. сократились на 22,9%. Это означает, что увеличение номинального денежного предложения имело обратный эффект и привело к снижению покупательной способности денежных средств субъектов хозяйствования, что, в конечном счете, не могло не отразиться на источниках инвестиций. Для стимулирования инвестиционной деятельности необходимо добиться снижения среднемесячных темпов инфляции до 1,5 – 0,5% -- вместо нынешних почти 3%, что требует осуществления в полном объеме антиинфляционных мер, которые, содержатся в документах о перспективах социально-экономического развития страны.

С инфляцией непосредственно связаны и процентные ставки, т.е. цены за кредит, которые должны платить субъекты хозяйствования. Раздается немало нареканий на то, что эти ставки высоки. Но далеко не каждый задумывается над тем, что их величина зависти от уровня инфляции. Если же процентная ставка ниже роста цен, то это ведет к прямым убыткам банка-кредитора. Естественно, такой банк становится убыточным и его дальнейшее функционирование будет весьма проблематичным. Поэтому снижение процентных ставок, как и решение многих других социальных и экономических проблем, также упирается в уровень инфляции.

Как свидетельствует опыт развитых стран, важную роль в решении вопросов наращивания внутренних инвестиций призвана сыграть процентная политика. Ее задача – обеспечить защиту сбережений и тем самым создать условия для накопления. Но в Белоруссии с этом деле на протяжении ряда лет было больше минусов, чем плюсов. Номинальный размер сбережений населения, как известно, зависит, прежде всего, от величины его денежных доходов и эффективности процентной политики в целом и, в частности, по депозитам населения.

Во второй половине 90-х гг. сложилась тенденция опережающего роста денежных доходов населения и начисленного фонда оплаты труда как по сравнению с ростом номинального объема ВВП, так и выручки от реализации продукции, что не могло непосредственно не ограничивать источники накопления и как следствие – размеры инвестиций. Следовательно, необходимо переломить тенденцию. Опять же, совершенно очевидно, сто призывами больше накапливать средств, проблему не решить. Нужны меры экономического порядка.

В данном случае особое значение имеет осуществление системы мер, стимулирующих сбережения населения, аккумулируемых в банковской системе. А это и есть одно из важнейших условий наращивание внутренних источников инвестиций.

На деле же на протяжении ряда лет эта проблема оставалась весьма острой. Если, например, за 1995 г. прирост вкладов населения в банках составил 3,7% к ВВП и 5,8% к денежным доходам населения, то за 1996 г. соответственно – 1,4 и 2%. Неблагоприятными были эти показатели и в последующие два года.

Анализ показывает, что, во-первых, снижение данных показателей во многом было связано с ежемесячным уменьшением процентных ставок на вклады населения в условиях постоянного роста курса доллара. Так, среднемесячные процентные ставки по срочным складам уменьшились с 7,5% до 3,2% в декабре, а средний курс доллара по сделкам купли-продажи валюты в банках за счет личных средств граждан в декабре 1996 г. по сравнению с январем 1996 г. увеличился на 63,2%. Кроме того последние месяцы реальные процентные ставки по вкладам населения были отрицательными. В частности, по рублевым вкладам до востребования они выражались в следующих величинах: июль – (-0,1), сентябрь – (-0,5), ноябрь – (-2,8), декабрь – (-6,0); по срочным рублевым вкладам: ноябрь – (-0,6), декабрь – (-4,0). Потери средств по срочным вкладам в результате их обесценения составили в ноябре не менее 200 млрд. руб. и в декабре – 360 млрд. руб.

В результате взаимодействия вышеуказанных и других факторов в отдельные месяцы имел место даже отток рублевых и инвалютных вкладов населения, с том числе в мае – 155 млрд. руб., в сентябре – 258,9 млрд. руб., в октябре – 149,4 млрд. руб., с ноябре – 157,6 млрд. руб.

Во-вторых, на снижение процентных ставок по вкладам населения существенное влияние оказал низкий уровень фактический ставок рефинансирования, обусловленный значительными масштабами выдачи централизованных ресурсов по льготным ставкам. Так, номинальная объявленная ставка в 5,5% в январе снизилась до 2,9% в ноябре – декабре, фактическая соответственно с 4,7% до 0,7 – 0,8%, а реальная (фактическая) с -0,8 до -3 – 6,2%.

Подобная картина наблюдалась в 1997 – 1998 гг. В таких условиях граждане стремятся свои сбережения защитить от инфляции не посредством размещения в банковской системе по реальным процентным ставкам, которые не сохраняют, а, наоборот, уменьшают накопления, а посредством приобретения наличной СКВ, которая также не принимает участия в реальном накоплении, оседая на руках у граждан.

Таким образом, для роста сбережений населения наряду с созданием общеэкономических условий требуется серьезное повышение эффективности процентной политики в целом, включая процентную политику по депозитам населения. Это предполагает поддержание реальных положительных процентных ставок по Владам населения с учетом динамики обменного курса белорусского рубля. Принимаемые Национальным банком в этом направлении меры в последнее время стали приносить плоды. В 2000 г. абсолютный прирост средств населения в банках страны увеличился по сравнению с 1999 г. в 7,3 раз и составил 317,7 млрд. руб. По оценке, в 2000 г.свыше 22% абсолютного прироста средств населения в банках получено за счет причисленных процентов по депозитам. По отношению к денежным доходам населения прирост вкладов в 2000 г. составил 5,4%, а к ВВП – 3,5% при 2,4% и 1,4% соответственно в 1999 г. Вклады населения в банках страны (депозиты до востребования и срочные депозиты в рублях и в иностранной валюте) на 1 января 2001 , составили 410,6 млрд. руб. против 92,8 млрд. руб. на начало 2000 г. (рост в 4,4 раза). При этом срочные рублевые депозиты увеличились на 65,3 млрд. руб. или в 5,1 раза. В реальном выражении с начала года они увеличились на 145,8%, что в значительной мере обусловлено положительными процентными ставками по срочным депозитам населения начиная с февраля 2000 г. Депозиты до востребования в рублях возросли в 200 г. на 18,3 млрд. руб. (в 2,4 раза), а в реальном выражении – на 15,1%.