Обращает на себя внимание снижение доли прямых инвестиций в общем объеме притока иностранных инвестиций. Согласно методике Госкомстата, к прямым инвестициям относятся “инвестиции, сделанные прямыми инвесторами, т. е. юридическими или физическими лицами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия, что дает право на участие в управлении предприятием”. В 1996 г. их доля составила лишь 35% общего объема против 68,4% в инвестициях, накопленных на конец 1995 года. Если же считать инвестиции только в иностранной валюте, то доля прямых будет еще ниже - 32,1 %.

Доля портфельных, т. е. инвестиций в “покупку акций, не дающих права вкладчикам влиять на функционирование предприятий и составляющих менее 10% в общем акционерном капитале предприятия, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг собственного и заемного капитала”, по-прежнему остается низкой - 1,8% общего объема поступивших и 1,4% общего объема накопленных на конец 1996 г. инвестиций.

По инвестициям, осуществленным в иностранной валюте, доля портфельных в 1996 году по сравнению с их долей в накопленных на 1.01.96 даже несколько снизилась - с 1% до 0,7%, однако в “рублевых” она увеличилась от 2,1% до 17,9% соответственно. Поскольку основную долю иностранных инвестиций, осуществляемых в рублях, составляет реинвестированная прибыль, можно сделать вывод, что портфельное инвестирование становится важным направлением использования иностранными инвесторами прибыли, полученной ими в рублях от деятельности в России.

В 1996 г. примерно 65% портфельных инвестиций было осуществлено в рублях (для сравнения: прямых - 14% и лишь 1% “прочих”). Таким образом, основной объем продаж иностранным инвесторам ценных бумаг сконцентрирован сегодня на внутреннем рынке и осуществляется за рубли. В накопленных на 1.01.97 портфельных инвестициях на акции пришлось лишь 51%, остальной объем составили вложения в долговые ценные бумаги, 96% из которых - в краткосрочные.

“Прочие” инвестиции, 71% из которых - кредиты, полученные не от прямых инвесторов, составили в 1996 г. около 63% общего объема иностранных инвестиций по сравнению с 30% в накопленных на конец 1995 г. Примерно 20% кредитов приходится на долю международных финансовых организаций, 13% - торговые кредиты. Другую значительную часть кредитов составляют кредиты, предоставляемые иностранными инвесторами резидентам для покупки государственных ценных бумаг. Точный размер таких кредитов не известен, поскольку в бланках отчетности они отдельной строкой не выделяются. Для нерезидентов кредитование для покупки государственных ценных бумаг оказывается одним из способов обойти действующие на фондовом рынке ограничения. Однако вряд ли такой рост инвестиций способен серьезно способствовать возрождению экономики. На 4,4 млрд. долл. “прочих” инвестиций, поступивших в 1996 г. пришлось 0,8 млрд. долл. дохода, что составило 19% от вложенных средств. Такой уровень доходности следует считать довольно высоким. Именно этим, по-видимому, и объясняется столь резкий рост “прочих” инвестиций по сравнению с прямыми.

Для оценки реальных сдвигов во влиянии иностранных инвестиций на нефинансовый сектор экономики России следует рассмотреть динамику капитальных вложений совместных и иностранных предприятий за 1993-1996 гг., пересчитанных в сопоставимые цены.

Капитальные вложения совместных и иностранных предприятий на протяжении трех последних лет остаются ниже уровня 1993 г. В 1996 г. объем инвестиций в основной капитал совместных и иностранных предприятий был на 8,3% меньше, чем в 1995 г. и на 55,5% меньше, чем в 1993 г. И это при том, что общее количество зарегистрированных совместных и иностранных предприятий увеличилось за 1994-1996 гг. по сравнению с 1993 г. в три раза! (см.Диаграмму 1). Можно было бы предположить, что, хотя капитальные вложения совместных и иностранных предприятий падают, “иностранная” составляющая в них растет. Однако анализ показывает, что это не так. Данные о капиталовложениях совместных и иностранных предприятий за счет иностранных инвестиций есть только за последние 2 года- 1995 и 1996. В этот период доля капиталовложений за счет иностранных инвестиций в общем объеме капвложений совместных и иностранных предприятий сократилась с 47,5 % до 37,8 %. В 1996 году капитальные вложения совместных и иностранных предприятий за счет иностранных инвестиций составили лишь 74 % от уровня 1995 г. Одновременно следует отметить снижение в 1996 г. по сравнению с 1995 г. количество совместных и иностранных предприятий, имеющих собственные объемы производства продукции и реализации работ (услуг) при общем росте количества зарегистрированных работающих предприятий (см. Диаграмму 2).

Таким образом, несмотря на общий рост иностранных инвестиций, положительных сдвигов в российскую экономику они пока не принесли.

Перспективы притока в Россию иностранного капитал в значительной мере определяется сложившимися отраслевыми предпочтениями зарубежных инвесторов. В Диаграмме 3 отражено распределение по отраслям иностранных инвестиций, накопленных на 1.01.1997 г. Оказывается, что основная масса инвестиций идет не в реальный сектор экономики, а финансово- кредитную сферу и общую коммерческую деятельность по функционированию рынка. Причем за 1996 г. доля этих направлений в общем объеме накопленных иностранных инвестиций возросла почти на 10 %: финансово-кредитной сферы - с 9,3% в накопленных на 1.01.1996 до 18,9% накопленных на 1.01.1997, а общей коммерческой деятельности - с 4,5 до 13,75 соответственно.

Наибольшая часть накопленных на конец 1996 года “прочих” инвестиций, основную часть которых, как уже отмечалось, составляют кредиты, пришлась именно на эти направления - кредитно-финансовую сферу (в основном инвестиционные фонды) - 29% и общую коммерческую деятельность по функционированию рынка - 24,55 (рекламные. маркетинговые и т. п. фирмы), а также на топливную промышленность - 14,9%. Но если высокая доля топливной промышленности в общем объеме “прочих” инвестиций объясняется большим объемом кредитов, полученных ею от международных финансовых организаций, то приток “прочих” инвестиций в финансово-кредитную сферу и коммерческую деятельность обеспечивается практически исключительно за счет частного капитала.

Положительное влияние на экономику тех иностранных инвестиций, которые привлечены в форме кредитов, особенно краткосрочных, носит ограниченный характер. Во-первых, кредит с процентами должен быть возвращен в любом случае, независимо от удачи или неудачи проекта. Во-вторых, кредиты зачастую носят связанный характер, т. е. обязывают приобретать оборудование, технологии и т. п. у производителей определенной страны либо даже у определенной компании. Кроме того, выделение кредитов международных финансовых организаций, о “дешевизне” которых много говорится, в ряде случаев предусматривает выполнение российской стороной конкретных условий, не всегда для нее выгодных. Так, кредитная активность международных финансовых организаций в России сосредоточена сегодня в основном в сфере топливной промышленности - на эту отрасль приходится 56,8% всех представленных ими кредитов (см. Диаграмму 4). В то же время именно с топливной промышленностью чаще всего бывают связаны выставляемые России условия, в частности, по вопросам квотирования и тарифной политики.