Пусть для t=1 Уt=yt=3571; =0,2.

Тогда Y2=0,2 · 3623+ 0,8 · 3571= 3581,4;

Y3= 0,2 · 3667 +0,8 · 3581,4 = 3598,5;

Y4 = 0,2 · 3705+0,8 · 3598,5 = 3619,8.

Для t= 20 в качестве прогнозного значения принимается момент

t-1 =19, т.е. к моменту следующих торгов валютный курс прогнозируется согласно этой модели на уровне 3978,7.

5. Анализ факторов, влияющих на формирование валютных курсов

Валютный курс связан с большим количеством явлений как во внутренней жизни страны, так и за рубежом. Он является лакмусовой бумажкой, реагирующей на многочисленные события. Например, отмена импортных дотаций и уменьшение лимитов открытых позиций банков влекут за собой изменение валютного курса, так же как и разговоры о введении фиксированного валютного курса или победа на выборах оппозиционных партий. Изучавшие курс общей теории статистики знают, что в качестве фактора может выступать лишь статистический показатель, т.е. количественная оценка массового явления, имеющая пространственно-временную привязку. Поэтому в число изучаемых факторов включим лишь такие.

Выделим основные факторы, оказывающие влияние на формирование курсов валют.

К первой группе факторов относится соотношение между основными статьями платежного баланса, отражающего обмен товарами, услугами, деньгами населения и ввоз-вывоз капитала.

В качестве конкретного статистического показателя (факторного признака) могут выступать:

1 сальдо текущего платежного баланса в национальной валюте;

2 сальдо торгового баланса;

3 приток капиталов;

4 отток капиталов из страны;

5 сальдо баланса движения капиталов.

Указанные элементы платежного баланса считаются в теории валютных курсов фундаментальными курсообразующим факторами, поскольку валютный курс как явление возникает при наличии международных экономических отношений со страной валюты-измерителя или ряда стран - для эффективного курса.

Однако ряд статистических исследований дает невысокие количественные оценки взаимосвязи платежного баланса и валютного курса. Так, для ФРГ и Франции в условиях так называемого свободного плавания валют изменения состояния текущего платежного баланса на 10% объясняют вариацию курсов их валют (улучшение текущего платежного баланса в общем повышает валютный курс). И гипотеза о том, что в среднесрочном и долгосрочном планах изменения валютного курса в основном определяются изменением платежного баланса, не подтверждается.

Об этом свидетельствуют и исследования курса японской иены (по отношению к доллару США): 1% роста объема торгового баланса Японии влечет изменение курса иены на 0,14%; 1% роста объема неторговых операций изменяет курс иены на 0,11%; 1% роста экспортных и импортных контрактов изменяет курс иены лишь на 0,1 и 0,03% соответственно.

Вторая группа факторов - денежная масса в обращении, размеры наличной и кредитной эмиссии, кредитов зарубежных стран и МВФ. Агрегат М2 (наличные деньги плюс вклады до востребования и на текущих счетах) следует считать в этой группе оказывающим самое значительное влияние фактором. Воздействие здесь двоякое: во-первых, при уменьшении (увеличении) М2 происходит снижение (рост) цен, что влечет рост национальной валюты. Это влияние опосредованное: изменение М2 изменение уровня инфляции изменение валютного курса. Воздействие второго типа таково: изменение М2 изменение предложения денег для покупки валюты изменение валютного курса. Например, при темпах роста М2 по сравнению с предыдущим месяцем в январе, феврале и марте 1993 г. в 20, 19, 10% аналогичные показатели по предложению денег на ММВБ составили 26, 25 и 11%. Графики движения курса рубля к доллару США и М2 в Российской Федерации демонстрируют значительную степень согласованности динамики переменных. Коэффициент эластичности валютного куса по М2 считают равным - 1.

Такое же по «знаку» влияние и кредитной эмиссии. Кредиты зарубежных стран и МВФ, используемые для валютных интервенций, конечно, повышают курс национальной валюты в краткосрочном плане. В среднем и долгосрочном плане влияние обратное.

К третьей группе факторов относятся ставки доходности финансовых операций и финансовых инструментов. Это национальные ставки рефинансирования, ставки по краткосрочным операциям, разница в реальных ставках доходности стран двух валют, зарубежные «prime rate». В Японии, например, рассмотренные факторы объясняют вариацию курса иены к доллару на 29%.

Механизм таков: возрастает доходность этих операций - наблюдается отток денег в эти сегменты финансового рынка, т.е. происходит рост национальной валюты. Одновременно происходит отток денег с валютного рынка в другие сегменты, появляется затишье на валютном рынке - фиксация курса.

Итак, при повышении ставки по кредитам наблюдаются дефицит денег и повышение курса, а также (для банков) повышение ставок по кредитам - повышение курса денег (покупка рублей для предоставления кредитов).

Взаимосвязь ставки рефинансирования с валютным курсом такая же, как и со ставкой по кредитам. Эти взаимосвязи больше прослеживаются в странах с финансовым рынком на стадии формирования.

В плане международного обмена имеет значение разница между ставками доходности в стране и за рубежом. Повышение доходности помещения капитала влечет ее прилив, следовательно, приток иностранной валюты, повышение курса. Так, увеличение разницы ставок доходности в США по сравнению с Японией на 1% вызывает снижение курса иены на 0,26%; рост ставок доходности по краткос­рочным кредитам в Японии на 1% влечет рост курса иены на 0,20%; рост в США «prime rate» на 1% вызывает, наоборот, снижение иены на 0,28%. Эластичность курса по индексу «Nikkei»- 0,06, а по индексу «Доу-Джонса» - 0,07, т.е. невелика.

Четвертая группа факторов связана с дефицитом госбюджета, который вызывает наличную и кредитную эмиссии, следовательно, снижает курс национальной валюты. Кроме того, при дефиците бюджета государство может стимулировать удешевление своей валюты; однако это порочная практика, и в конечном счете государство начинает стабилизировать свои деньги.

К пятой группе факторов относится размер ВВП либо другой макоэкономический показатель, который включается в статистический анализ валютных курсов как факторный признак. Необходимо при этом учитывать, что влияние заметно в долгосрочной перспективе и что использовать размер ВВП для оценки будущего значения валютного курса можно лишь через значительный промежуток времени, когда статистические органы закончат расчет ВВП как самого синтетического экономического показателя. Это снижает прикладное значение оценки влияния данного фактора. Но в принципе установлено, что коэффициент эластичности между ВВП и валютным курсом приблизительно равен 1.