Продолжение табл. 1.

Глава II.

2.1. Проблемы современного внутреннего рынка государствен­ного долга.

Проблемы современного внутреннего рынка государствен­ного долга:

• низкая емкость;

• бедность структуры инструментов и инвесторов;

• недостатки организации размещения и обращения.

Емкость и ликвидность рынка государственного внутренне­го долга в настоящее время еще достаточно ограничена. Кроме того, выплаты в пределах государственного внутреннего долга компенсационных сумм вкладчикам бывшего СССР и по то­варным займам уменьшают чистое сальдо операций по внут­реннему долгу на 30-35 млрд руб. в год, что затрудняет суще­ственное рефинансирование внешнего долга за счет внутреннего. Вместе с тем объем внутреннего долга, рассчитанный исходя из потенциального спроса и предложения на государственные цен­ные бумаги, будет возрастать до 1200 млрд руб, (7,3% к ВВП) на начало 2006 г.

Объем привлечения средств с этого рынка в 2005 г. предполагался в размере 290 млрд руб., что обеспечило чистое сальдо в сумме ПО млрд руб. Расчет возможностей внутреннего рынка ;делан из предположений, что средства накопительной пенси­онной системы через управляющие компании были инвестированы в государственные ценные бумаги в сумме, не превышающей 50% их величины, был открыт доступ на рынок нерешдентов, а средства банковской системы были инвестированы в рынок государственного долга в параметрах, сложившихся в Ю04 г.

Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2007 г. формировалась с учетом одобренной в апреле 2006 г. Правительством Российской Федерации Долговой стратегии на 2007 — 2009 гг., предусматривающей:

• снижение государственного долга Российской Федерации с ВВП;

• замещение государственного внешнего долга внутренни­ми заимствованиями;

• сохранение и развитие национального рынка государственных ценных бумаг.

В рамках дальнейшего развития рынка государственных ценных бумаг Министерство финансов Российской Федерации ста­вят перед собой следующие задачи на 2007 г.:

• сохранение присутствия государства на финансовом рын­ке в качестве заемщика;

• повышение ликвидности рыночной части государствен­ного внутреннего долга, выраженного в государственных цен­ных бумагах;

• учет интересов различных групп инвесторов, в том числе участвующих в проведении пенсионной реформы, путем разви­тия нескольких сегментов рынка государственных ценных бумаг.

Для реализации этих задач Министерство финансов Россий­ской Федерации считает возможным увеличить в 2007 г. на 60 — 70 млрд руб. по сравнению с 2006 г. объем привлечения на внут­реннем рынке за счет размещения государственных ценных бу­маг при сохранении действующего в настоящее время порядка эмиссии государственных облигаций. Минфин России исходит из необходимости одновременного развития двух сегментов рынка государственных ценных бумаг — рынка ГКО—ОФЗ и рынка ГСО. С этой целью планируется увеличить в 2007 г. объем рынка ГКО—ОФЗ на 145,0 — 160,0 млрд руб. при объеме пред­ложения ГСО 80,0 — 85,0 млрд руб. Такая политика обеспечит последовательное развитие рыночной части долга, выраженно­го в государственных ценных бумагах, и инвестирование части пенсионных накоплений в государственные сберегательные об­лигации.

В 2007 г. за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке планируется привлечь 305,94 млрд руб. при погашении государственных ценных бумаг в размере 80,11 млрд руб. Чистое сальдо по привлечению государствен­ных ценных бумаг в 2007 г. составит 225,83 млрд руб.

При наличии профицитного бюджета и отсутствии доста­точного спроса на краткосрочные государственные облигации со стороны инвесторов Минфин России считает нецелесооб­разным осуществлять в 2007 г. выпуск ГКО. Как представляет­ся, потребность в краткосрочных инструментах в случае увели­чения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государствен­ных облигаций, а также путем выпуска облигаций Банка Рос­сии (ОБР). В 2007 г. заимствования на рынке государственного внутреннего долга в основном будут носить средне- и долго­срочный характер. Проведение в 2007 г. консервативной поли­тики в области внутренних заимствований позволит сохранить показатели доходности по государственным ценным бумагам на сформировавшемся в настоящее время уровне. Незначительный рост доходности по рублевым инструментам может быть вызван внешними по отношению к рынку госдолга факторами: колеба­ние курса рубля к иностранным валютам, изменение объемов валютных резервов, корректировка цены на нефть, рост про­центных ставок на долговых рынках за рубежом и т.д.

При планируемой доходности по краткосрочным инструмен­там (до 1 года) — до 5,00% и по среднесрочным и долгосрочным инструментам — до 6,60% и 7,25% соответственно, в 2007 г. Минфин России планирует разместить по номиналу ОФЗ на сумму 227,0 - 232,0 млрд руб. и ГСО - 80,0 - 85,0 млрд руб. Таким образом, на средне- и долгосрочные заимствования в 2007 г. будет приходиться около 97% от запланированного объема заимствований. Согласно прогнозу и исходя из предложений Минфина России по привлечению и погашению на внутреннем рынке государственный внутренний долг, выраженный в госу­дарственных ценных бумагах, увеличится с 1032,12 млрд руб. на начало 2007 г. до 1256,71 млрд руб. на начало 2008 г. В его соста­ве сумма рыночной составляющей возрастет до 1000,68 млрд руб. В связи с увеличением государственных внутренних заим­ствований в 2007 г., а также ростом абсолютных размеров госу­дарственного внутреннего долга, выраженного в государствен­ных ценных бумагах, расходы на его обслуживание также будут возрастать и составят в 2007 г. 76,80 млрд руб. С учетом сохра­нения в среднесрочной перспективе (2007 — 2009 гг.) тенденции к превышению заимствований на внутреннем рынке над пога­шением рублевых инструментов расходы по обслуживанию го­сударственного внутреннего долга будут постепенно возрастать.