Согласно существующим уровням государственной власти различают государственный долг Российской Федерации и долг субъектов Российской Федерации. Долговые обязательства, вы­пущенные органами местного самоуправления, формируют му­ниципальный долг.

Государственный долг Российской Федерации состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникающих долговых обязательств. При этом долговые обязательства бывшего СССР включаются в долг России только в части, принятой на себя Российской Федерацией.

1.3. Рынок государственного внутреннего долга

Как уже отмечалось, эмитируя ценные бумаги, государство выступает на финансовых рынках в роли заемщика, причем на рынке ценных бумаг государственные структуры, такие, как министерство финансов, являются самым крупным заемщиком. Большая часть долговых бумаг, эмитированных государствами, размещена на их внутренних рынках: в 1998 г. в мире на внут­ренние государственные долговые ценные бумаги пришлось 95% общей суммы задолженности, а на внешние — соответственно лишь 5%.

В целом государственных ценных бумаг в мире выпущено больше, чем частных. В декабре 1998 г. общий мировой объем внутренних долговых ценных бумаг составил 28,75 трлн долл., из них государственных — 17,26 трлн долл. Таким образом, доля государственных долговых ценных бумаг составила 60% .

Рынок государственного долга играет исключительно важ­ную и многогранную роль в экономике в целом и на финансо­вом рынке в частности. Это обусловлено важностью и мно­гочисленностью тех функций, которые выполняет этот рынок. Рынок государственного долга — не только источник финансо­вых ресурсов, заимствуемых государством. Он жизненно необ­ходим для проведения государством эффективной денежной политики, функционирования других секторов финансового рынка, использующих информацию о процентных ставках. Инструменты этого рынка присутствуют в любом сбалансиро­ванном инвестиционном портфеле, обеспечивая требуемый уро­вень надежности вложений.

Внутренний рынок государственного долга в России не вы­полняет должным образом большинство из этих функций. Основной причиной такой ситуации является существующая идеология, в рамках которой развивается этот рынок, слишком узкая для создания эффективного рынка, учитывающего весь передовой мировой опыт в данной области. Эта идеология ис­ходит из ущербного понимания того, что государство осуществ­ляет заимствования с одной только целью — финансирования дефицита бюджета. Отсюда следует вывод, что в условиях про­фицита бюджета особой нужды в развитии внутреннего рынка государственного долга нет.

Развитие рынка государственного долга преследует три цели:

• фискальную;

• стабилизационную;

• аллокативную (аллокативная эффективность — уровень организации экономики, при котором общество извлекает мак­симум полезности из имеющихся ресурсов и технологий, и уже невозможно увеличить чью-либо долю в полученном результа­те, не сократив другую. В такой ситуации общество находится на границе полезности-возможности. Степень эффективности распределения ресурсов определяется не желаниями и намере­ниями производителя, а запросами потребителей. Наиболее эффективным способом распределения ресурсов будет тот, ко­торый в наибольшей степени соответствует действительным по­требностям покупателей).

Иначе говоря, рынок государственного долга развивается с целью

создания необходимых условий для эффективного фи­нансирования дефицита бюджета, стабилизации и стимулиро­вания экономики, эффективного распределения и перераспре­деления ресурсов.

Цель финансовой стабилизации экономики в качестве со­ставной части предполагает использование рынка государственного долга для регулирования денежной массы и управления процентной ставкой. Цели стимулирования экономики и эф­фективного распределения ресурсов предполагают повышение доли государственных расходов и инвестиций, но в такой фор­ме, которая бы преодолевала недостатки государства как инве­стора. Широко известен тезис о том, что государство менее эф­фективно инвестирует и распоряжается активами, чем частный инвестор и предприниматель. Проведение финансовых ресур­сов через рынок государственного долга резко снижает тот не­достаток, когда рынок, по сути дела, проводит квалифици­рованную экспертизу проектов, которые финансируются госу­дарством, кардинально сокращая потери от неэффективности государства как инвестора и предпринимателя.

Кроме того, рынок государственного долга должен предос­тавлять всем заинтересованным инвесторам возможность без­рисковых инвестиций.

В условиях профицита государственного бюджета вместо функции финансирования дефицита бюджета в практическом плане приобретает ведущую роль такая функция рынка государственного долга, как обеспечение адекватных инструмен­тов для осуществления властями эффективной денежной по­литики. Тогда же создаются и наиболее благоприятные усло­вия для выполнения государством посредством рынка государственных ценных бумаг функций по стимулированию экономики, и в первую очередь за счет поддержки инфраструк­турных проектов.

Особенностью организованного рынка рублевых государ­ственных ценных бумаг является высокая концентрация порт­фелей государственных бумаг у ограниченного числа участни­ков. Рынок остается оптовым.

Объем внутренних заимствований Российской Федерации в 2005 г. планировался в размере 363,8 млрд руб. при погашении государственного внутреннего долга в объеме 154,1 млрд руб. За счет размещения государственных ценных бумаг на внут­реннем рынке в 2005 г. планировалось привлечь 300,8 млрд руб., при погашении государственных ценных бумаг на сумму 116,7 млрд руб. Чистое сальдо от привлечения за счет государ­ственных ценных бумаг в 2005 г. составило 184,1 млрд руб. При этом объем привлечения и погашения ГКО в 2005 г. планиро­вался в размере 55,5 млрд руб. Объем привлечения ОФЗ—ПД составил 41 млрд руб., погашения - 1,2 млрд руб.; по ОФЗ-ПК привлечение составило 63,9 млрд руб., погашение — 42,6 млрд руб.; по ОФЗ—АД — привлечение — 140,4 млрд руб., погашение -17,4 млрд руб. В 2005 г. при запланированной доходности по краткосрочным облигациям 6%, а по среднесрочным и долго­срочным инструментам — 8 — 9,5% Минфин России разместил по номиналу ГКО на 58 млрд руб. и ОФЗ - на 270 млрд руб. В целом положительное сальдо по государственному внутреннему долгу в 2005 г. составило 146,7 млрд руб. с учетом выполнения иных долговых обязательств государства. В том же году на про­ведение компенсационных выплат гражданам по гарантирован­ным сбережениям и погашение государственных долговых обя­зательств направлено соответственно 32 млрд руб. и 2 млрд руб.

На погашение задолженности по векселям Минфина Рос­сии направлено 3,3 млрд. руб.

Состав государственного внутреннего долга на 1 января 2005 г. и на 1 января 2006 г. представлен в табл. 1.

Таблица 1.

Состав государственного внутреннего долга