финансовый оздоровление банкротство альтман

Для проведения процедур санации и финансового оздоровления полезна разработка Плана финансового оздоровления (бизнес-плана). Его типовая форма, порядок согласования и методические рекомендации по составлению утверждены распоряжением ФУДН (б) от 15 декабря 1994 г. № 98-р. В этом Плане содержатся аналитические таблицы расчета показателей неудовлетворительной структуры баланса, а также финансовых коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности. Финансовый план построен на косвенном методе движения денежных потоков с поквартальным дисконтированием денежных средств в течение первых двух лет жизни проекта. Оценка эффективности Плана финансового оздоровления проводится на основе ключевых показателей инвестиционного анализа: чистой текущей стоимости NPV, внутренней ставки рентабельности IRR и дисконтированного срока окупаемости.

4.Метод чистых активов. Позволяет специфическим образом на основе баланса вычислить собственный капитал предприятия. Особенно актуален для формата баланса до 2000 г., когда раздел «Убытки» числился в активе баланса. Методика расчета чистых активов утверждена приказом Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ от 29 января 2003 г. № Юн, 03-6/пз.

5.Модели оценки вероятности угрозы банкротства (двух-, четырех-, пятифакторная Э. Альтмана, семифакторная и др.), частично адаптированные к российским условиям. Как показывает практика работы с моделями, в большинстве случаев применение этих моделей для экспресс-анализа состояния бизнеса кризисных предприятий позволяет получить доверительные результаты.

6. Доходный подход оценки стоимости предприятия на основе капитализации доходов или дисконтирования денежных потоков. В любом случае предприятие, подлежащее финансовому оздоровлению, сравнивается по экономической стоимости, как действующее в рассматриваемой перспективе, с суммой, которую можно выручить от его возможной ликвидации. Превышение экономической стоимости над ликвидационной стоимостью складывается в пользу проведения процесса финансового оздоровления. Метод дисконтирования денежных потоков в оценке экономической стоимости предприятия служит лучшей мерой. Он тесно связан с корпоративной стратегией, заложенной в Плане финансового оздоровления предприятия.

7. Затратный подход к оценке стоимости предприятия. Позволяет оценить сумму денежных средств, которую собственник может выручить при ликвидации предприятия. Оценка ликвидационной стоимости необходима в тех случаях, когда прибыль от деятельности предприятия мала в сравнении со стоимостью чистых активов (имеет место низкая или отрицательная рентабельность активов), предприятие находится в состоянии банкротства или оценивается доля собственности, способная вызвать продажу активов предприятия.

8. Рыночный подход к оценке стоимости предприятия на основе аналога. Использует такой ключевой показатель антикризисного управления, как мультипликатор «Выручка / Активы».

9. Реструктуризация имущества, капитала и долгов. Дальнейшее развитие регулирования процессов реструктуризации кредиторской задолженности нашло в постановлении Правительства РФ «О внесении изменений и дополнений в Постановление Правительства Российской Федерации от 3 сентября 1999 г. № 1002» от 23 мая 2001г. № 410. На агрокомплекс распространялось постановление Правительства РФ «О порядке проведения в 2001 году реструктуризации просроченной задолженности (основного долга и процентов, пеней и штрафов) сельскохозяйственных предприятий и организаций по федеральным на логам и сборам, а также по страховым взносам в бюджеты государственных внебюджетных фондов» от 8 июня 2001г. № 458. Финансовая диагностика построена на бюджетировании денежных потоков с использованием прямого метода и учетом изменения стоимости де нег во времени.

До настоящего времени предметом дискуссий является вопрос о периоде дисконтирования денежных потоков. Большинство ученых настаивает на периоде, равном году. С этой позицией трудно согласиться по ряду причин. Во-первых, классический поход к составлению бизнес-планов требует отчет о движении денежных средств в первый год жизни проекта именно по месяцам. Во-вторых, наши исследования деятельности как успешных, так и кризисных предприятий выявили «запредельную» вариацию денежных притоков и оттоков именно в месячные периоды деятельности. Даже поквартальное дисконтирование денежных потоков, требуемое типовой методикой Плана финансового оздоровления, не решает проблемы выбора оптимального распределения этих потоков в целях выхода из кризиса.

10. Методы оценки предпринимательского, финансового и общего рисков бизнеса предприятия. Предпринимательский риск оценивается силой операционного рычага, точкой безубыточности и маржинальной безопасностью. Сила операционного рычага снижается сокращением постоянных затрат, изменением структуры издержек в пользу переменных, гибкостью ценообразования. Финансовый рычаг рассматривается в первой и во второй концепции. За счет реструктуризации капитала, имущества и долгов формируется оптимальная структура капитала, уменьшается плечо рычага и достигается положительная величина дифференциала.

11. Методы факторного анализа. Среди этих моделей в первую очередь можно выделить формулу Дюпона для расчета рентабельности активов и собственного капитала (чистых активов), различные модификации формул для расчета внутренних темпов роста (ВТР) предприятия. Формулы оценки ВТР моделируются в зависимости от интереса аналитика к тем или иным финансовым индикаторам, характеризующим различные стороны деятельности предприятия и разделы финансового менеджмента. Однако по большому счету они отражают способность предприятия к самофинансированию в условиях антикризисного управления, возможность ускорения позитивной динамики выхода из кризиса.

12. Дифференциальный показатель оценки эффективности финансовой реструктуризации. Отражает изменение финансового результата (снижение убытков, рост прибыли) по отношению к изменению стоимости чистых активов в альтернативных вариантах проведения реструктуризации задолженности бюджетам, внебюджетным фондам, другим контрагентам. При этом построение вариантов финансовой реструктуризации основывается на концепции дисконтирования денежных потоков.

13.Методы инвестиционного анализа, адаптированные к управлению оборотным капиталом: внутренняя доходность операционных денежных потоков, чистый дисконтированный доход, индекс доходности, фактор дельта. Бюджет с участием операционных денежных потоков составляется прямым методом, по месяцам, с учетом дисконтирования. В качестве операционных денежных потоков рекомендуются потоки на реальной основе, а ставки дисконта — средневзвешенная стоимость капитала. Очевидно, что последняя по мере выхода предприятий из кризиса будет «смягчаться» в части процентов к уплате за финансирование заемными средствами и расти в части дивидендного дохода акционеров.

Для диагностики и мониторинга банкротства могут применяться и другие методы, оказывающие ту или иную помощь ученым, аналитикам и специалистам по антикризисному управлению.