EBIT + расходы по долгосрочной аренде

коэффициент = -------------------------------------------------------------------- =

FCC проценты + расходы по + отчисления в * (1-Т)

к уплате долгосрочной фонд погашения

266 млн. дол. + 28 млн. дол.

= ------------------------------------------------------------- = 2,3.

66 млн. дол. + 28 млн. дол. - 20 млн. дол./0,6

(В среднем по отрасли - 4.0).

Заметим, что обязательные отчисления в фонд погашения делаются из чистой прибыли, поэтому делается корректировка делением на 1 - Т, где Т - ставка налога. Это позволяет рассчитать ту часть прибыли до налогообложения, которая необходима для производства обязательных отчислений в фонд погашения.

Анализ этого коэффициента подтверждает ранее сделанный вывод о том, что «Southern Metals» имеет не вполне удовлетворительную структуру источников средств по сравнению с другими компаниями отрасли. Получение дополнительной ссуды для компании проблематично.

Покрытие денежных расходов. «Southern Metals» имеет выпущенные привилегированные акции, которые требуют выплаты Дивидендов на сумму 10 млн. дол. в год. Числитель предыдущего коэффициента можно увеличить на сумму амортизации, которая не приводит к оттоку денежных средств, а знаменатель увеличивается на величину дивидендов по привилегированным акциям с учетом поправки на ставку налога на прибыль. Таким образом, коэффициент покрытия денежных выплат (cash flow coverage ratio) рассчитывается по следующей формуле:

коэффициент покрытия денежных выплат =

EBIT + расходы по долгосрочной аренде + амортизация

=------------------------------------------------------------------------------- =

проценты к уп- отчисления дивиденды

лате и расходы в фонд *(1 - Т)'+ по приви - * (1 - Т)-'

по долгосроч- + погашения легирован-

ной аренде погашения ным акциям

66 млн. дол. + 28 млн. дол. + 100 млн. дол.

= -------------------------------------------------------------------- = 2,7

94 млн. дол. + 20 млн. дол.: 0.б + 10 млн. дол.: 0.б

(В среднем по отрасли - 3.2).

И по этому показателю «Southern Metals» находится в относительно худшем положении по сравнению с другими компаниями отрасли.

2.4 Коэффициенты рентабельности

Рентабельность - это результат действия большого числа факторов. Каждый из рассматриваемых выше аналитических коэффициентов характеризует деятельность фирмы с какой-то одной стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы в целом.

Рентабельность реализованной продукции пургой(profit margin on sales). Этот коэффициент, называемый также удельной чистой прибылью (net profit margin), рассчитывается по формуле

коэффициент рентабель- чистая прибыль 19 млн. дол.

ности реализован- = --------------------------------- = ----------------- = 3.7 %.

ной продукции выручка от реализации 3000 млн. дол.

(В среднем по отрасли - 5.1%).

Значение коэффициента рентабельности реализованной продукции для «Southern Metals» значительно ниже, чем в среднем по отрасли. Причин тому может быть несколько: низкие цены за продукцию, высокий уровень затрат и т. п.

Коэффициент генерирования доходов (Basic Earning Power, ВЕР). Этот коэффициент рассчитывается по формуле

EBIT 266 млн. дол.

коэффициент ВЕР = --------------------- = ------------------- = 13,3 %.

сумма активов 2090 млн. дол.

(В среднем по отрасли - 17.2 %).

Этот коэффициент полезен для сравнения фирм, находящихся в разных налоговых ситуациях и с разной степенью финансового левериджа. Медленная оборачиваемость средств в активах и низкая рентабельность продукции не позволяют «Southern Metals» получать такую же валовую прибыль, как в среднем по отрасли.

Рентабельность активов (Return on Asset, ROA). Для расчета этого коэффициента используют показатель чистой прибыли:

чистая прибыль 100 млн. дол.

коэффициент RОА = ---------------------------------------- = 5.5 %.

сумма активов 2000 млн. дол.

(В среднем по отрасли - 9.0 % ).

Низкое значение коэффициента ROA обусловлено низкой рентабельностью реализованной продукции, а также высокой долей заемных средств, что приводит к большим расходам по выплате процентов по ссудам и к низкому чистому доходу.

Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE). Коэффициент ROE, характеризующий отдачу на сделанные акционерами инвестиции, рассчитывается по формуле

чистая прибыль 110 млн. дол.

коэффициент ВОЕ = ------------------------------- = ------------------ = 13,8 %.

обыкновенный акцио- 800 млн. дол.

нерный капитал

(В среднем по отрасли - 15,0 %).

Значение этого коэффициента в меньшей степени отличается от средне отраслевого, Это обусловлено относительно большим использованием компанией заемных средств - данное обстоятельство будет детально рассмотрено в последующих разделах.

Коэффициент RОЕ имеет особое значение для владельцев обыкновенных акций. Привилегированные акции по своей природе имеют много общего с обыкновенной кредиторской задолженностью, поэтому возникающий здесь денежный поток во многом аналогичен денежному потоку по долговым обязательствам.

2.5 Коэффициенты рыночной активности и положения на рынке ценных бумаг

Данная группа коэффициентов соотносит рыночную цену акции фирмы с ее учетной ценой и доходом на акцию. Эти коэффициенты позволяют администрации получить представление о том, как инвесторы относятся к текущей и перспективной деятельности компании. Если показатели ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности в порядке, то и коэффициенты рыночной активности будут высокими, а цена акции будет. возможно, настолько высокой, насколько можно ожидать.

Ценность акции. Коэффициент цена/доходы (Price/Earnings, Р/Е) показывает, сколько хотят платить инвесторы за доллар объявленной прибыли:

цена акции 28.50 млн. дол.

коэффициент Р/Е = --------------------------------------- = 13.0 %

доход на акцию 2.20 млн. дол.

(В среднем по отрасли - 13.5).

Коэффициент Р/Е при прочих равных условиях выше у фирм с более высокими перспективами роста и ниже у фирм с нестабильным положением, Коэффициент Р/Е у «Southern Metals» несколько ниже среднего по отрасли, т. е. ее считают более рисковой, чем большинство других, или Имеющей худшие перспективы роста.

Коэффициент котировки акции (Market/Book, M/B), Рассчитывается делением рыночной цены акции на ее балансовую стоимость. Рыночная цена акции компании с относительно высоким коэффициентом рентабельности собственного капитала обычно превышает учетную цену. Балансовая стоимость акции компании «Southern Metals» - 16.00 дол.:

обыкновенный акцио-

балансовая стои- нерный капитал 800 млн. дол.