Эффект открытия новых месторождений золота анализируется блестяще (с. 161-164). Золотодобывающие страны будут привлекать к себе избыток импорта вследствие подъема экономической активности, и это будет способствовать распространению золота на остальной мир. Цены в золотодобывающих странах будут расти, и в резуль­тате этого спрос на денежные средства инвестиций как и реальная норма дохода на инвестиции, станут в этих странах повышаться. Если до открытия золота ссудные возможности банка "полностью исчерпаны", они почувствуют необходимость поднять учетную ставку. Рост цен будет предшествовать не только росту процентной ставки, он может предшествовать даже увеличению денежного предложения. Поскольку произво­дители золота импортируют в кредит, возросший спрос на импорт может повысить цены всюду, прежде чем золото действительно начнет перемещаться между странами. Как только цены и процентные ставки повысятся, последующий прилив золота будет служить лишь поддержкой для этого нового уровня цен (с. 164-165, а также с. 197-198, 215). В отношении подобных переходных периодов Викселль поддерживал точку зрения Тука, который считал, что периоды растущих цен являются периодами растущих, а не падающих процентных ставок и что рост цен обычно предшествует росту денежного предложения. Что же касается длительного периода времени, то увеличение денежно­го запаса сопровождается вековым снижением процентных ставок. Заметьте и походя сделанное замечание относительно различия между номинальной и реальной процен» тной ставкой (с. 168).

Опора на конвертируемость, которая рассматривается в качестве преграды для избыточной банкнотной эмиссии, образует суть так называемого "принципа денежного обращения" (с. 171). Как уже часто отмечалось, при этом игнорируется возможность расширения кредита на основе краткосрочных депозитов (с. 172). С другой стороны "банковский принцип" опирается на дискредитированную доктрину реальных векселей (с. 173). Антиколичественная теория Тука, подчеркивающая различие между банкнот­ной эмиссией, обеспечиваемой правительственными облигациями, и эмиссией на базе коммерческих займов, рассматривается на с. 173-174. Дж.С. Милль правильно отмечал, что ограничение учета векселей лишь "реальными" веселями не обеспечит ни стабильности денежной массы, ни стабильности объема кредитования (с. 174-175).

14. Два вида процентных ставок •-Концепция, касающаяся расхождения между "рыночной" и "естественной" ставками процента, вводится теперь в анализ в ходе рассмотрения денежных теорий Рикардо и Тука. Викселль показывает, как особое внимание Рикардо к анализу причин, опреде­ляющих превосходство золотомонетного обращения над бумажным, а также сущест­вование законов о ростовщичестве повлияли на его анализ отношения между процен­тной ставкой и уровнем цен (с. 176-182). Упор, который Тук делает на издержки) связанные с процентом, в ущерб всем прочим факторам, приводит его к абсурдному выводу: денежный рынок у него всегда оказывается в состоянии неустойчивого равно­весия (с. 182-187). Обратите внимание на предпосылку, согласно которой эластич­ность ожиданий "в нормальных условиях" равна единице (с. 185). Итак, мы подготов­лены к "позитивному выводу". Рыночная ставка процента будет "нормальной", ^"Йч-"естественной", если она соответствует норме дохода на реальный капитал, уравни?.: ;

вает предложение и спрос на реальные сбережения и нейтральна в своем воздействие на уровень цен (с. 192-193). Все это предполагает полную занятость ресурсов (с. 195)^ До тех пор пока банковский кредит носит абсолютно эластичный характер, любое отклонение рыночной нормы от реальной будет вызывать кумулятивный процесс (( 19S-197). Единственным барьером для этого процесса является внутренний, а возмоя но, и внешний отток кредитов (с. 198, 200-201). Если банки станут повышать рыночну

ставку, рост цен может быть предотвращен благодаря увеличению вынужденных сбе­режений; однако вынужденные сбережения должны будут перекрыть сокращение до­бровольных сбережений, вызываемое снижением рыночной процентной ставки (с. 199). Возражение Дэвидсона, согласно которому стабилизация цен может затормозить рост, на непонятных основаниях отвергается (с. 199).

В конце Викселль дает свое решение парадокса Гибсона. Все колебания уровня цен, не вызываемые изменениями в производстве золота, имеют своим происхожде­нием ситуацию, при которой учетная ставка пассивно тащится за активной реальной процентной ставкой. Статистика же цен и процентных ставок не в состоянии отразить динамику этого процесса (с. 202-208).

15. Экономический цикл

Теория экономического цикла, включающая идею перенакопления в условиях подъ­ема, дана очень сжато (с. 209-214). Следует отметить, что Викселль отвергает кредит­но-денежную теорию экономического цикла (с. 209). Эти страницы, а также чтение статьи Викселля "Загадка экономического цикла" опровергают ту мысль, что он был одним из тех экономистов-классиков, доказывающих, что гибкость цен и заработной платы автоматически устраняют проблему циклической безработицы.

16. Реформа денежного обращения

На последних страницах своей книги Викселль пытается примирить свои прежние рассуждения относительно стабилизации цен с механизмом золотого стандарта. До тех пор, пока страна придерживается золотого стандарта, ее центральный банк не может стабилизировать внутренние цены независимо от того, каковы соотношения между внутренними и мировыми ценами. Выходом из этой дилеммы является виксел-левская концепция международного клирингового союза, который помог бы оторвать ценность денег от ценности золота: центральные банки различных стран должны дого­вориться о том, чтобы принимать друг у друга соответствующие национальные валюты на паритетных началах. Кроме того, они должны договориться о соблюдении общей дисконтной политики, привязанной к индексу международных цен (с. 119-126, 216-217, 221, 223). Значительные изменения в производстве золота в условиях золотого стан­дарта являются не единственной причиной тех подвижек цен, которые находятся вне контроля банков. Страны с неконвертируемой системой бумажных денег могут вызвать инфляцию путем выпуска неразменных банкнотлибо путем масштабных государствен­ных займов у центрального банка (с. 166-168). Последние, как и быстрые изменения в производительности, являются самой важной причиной изменения уровня цен в по­следние десятилетия. Как раз в этом пункте теория денежного равновесия Викселля в качестве руководства кредитно-денежной политики и оказалась несостоятельной.

РЕКОМЕНДАЦИИ К ДАЛЬНЕЙШЕМУ ЧТЕНИЮ

Кроме книг Викселля (Wicksell К. Lectures II; Wicksell К. Interest and Prices) читателю следовало бы познакомиться со следующими работами, чтобы составить собственное представление о "подлинной" количественной теории денег, "какой она была на самом деле"

I. Fisher. The Purchasing Power of Money. 2nd edn., 1913, reprinted 1963, chaps. 1-8;