Перечисленные правовые институты обусловливают особый и во многом льготный правовой режим имущества, находящегося в составе ПИФа.

Организация работы ПИФа

После рассмотрения юридической конструкции ПИФа необходимо осветить вопрос организации его функционирования.

Управляющая компания

Осуществление деятельности с использованием паевого инвестиционного фонда связано с функционированием элементов его инфраструктуры. Основным ее элементом является управляющая компания (организатор инвестирования) (далее — УК), которая создается в форме хозяйственного общества (ОАО, ЗАО, ООО, ОДО) и должна обладать лицензией на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Дополнительно УК может осуществлять следующие виды деятельности:

– индивидуальное доверительное управление ценными бумагами;

– управление пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов;

– управление страховыми резервами страховых компаний.

Иная хозяйственная деятельность не допускается. В то же время количество ПИФов, находящихся в управлении у одной управляющей компании, не ограничено.

Для управления ПИФом может быть как привлечена рыночная управляющая компания, так и создана собственная. При выборе одного из указанных вариантов следует учитывать размер вознаграждения рыночной управляющей компании (в среднем он составляет 1—4% среднегодовой стоимости чистых активов фонда), а также возможность (невозможность) обеспечения контроля над ее деятельностью со стороны собственника имущества, так как все полномочия по распоряжению имуществом фонда принадлежат УК.

Помимо требований законодательства и актов ФСФР России, действия УК контролируются и ограничиваются иными элементами инфраструктуры ПИФа и договором доверительного управления.

Иные элементы инфраструктуры ПИФа

1. Основным элементом инфраструктуры, помимо управляющей компании, является специализированный депозитарий, выполняющий следующие функции:

– хранение и учет имущества, составляющего фонд;

– контроль над деятельностью управляющей компании на предмет соблюдения требований законодательства.

Контроль спецдепозитария заключается в предоставлении им согласия УК на распоряжение имуществом, составляющим ПИФ.

Для осуществления своих функций специализированный депозитарий должен обладать депозитарной и спецдепозитарной лицензиями. В случае неисполнения обязанностей, связанных с контролем над распоряжением имуществом фонда, спецдепозитарий несет солидарную с управляющей компанией ответственность перед пайщиками.

2. Еще одним элементом инфраструктуры является специализированный регистратор, учитывающий права пайщиков на инвестиционные паи посредством ведения реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа. Функции регистратора может выполнять:

– юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

– специализированный депозитарий этого фонда.

Спецрегистратор осуществляет свою деятельность только при наличии зарегистрированных в ФСФР России Правил ведения реестра владельцев инвестиционных паев.

3. Состав и структура активов, сделки с имуществом, порядок его хранения, определение расчетной стоимости пая и стоимости чистых активов, бухгалтерский учет и отчетность паевого фонда подлежат обязательной ежегодной проверке аудитором.

4. Среди обязательных элементов инфраструктуры ПИФа следует назвать оценщика, производящего независимую оценку имущества фонда, банк и агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев. Наличие агента, функции которого осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер), не является обязательным условием работы ПИФа.

Наличие оценщика обязательно только для ПИФов, работающих с недвижимым имуществом и правами на него. Оценка таких активов должна производиться при их приобретении и отчуждении, а также не реже 1 раза в год.

Правила доверительного управления

УК действует в соответствии с договором доверительного управления. Условия договора определяются УК заранее в правилах доверительного управления фондом (далее — правила ДУ), которые должны быть зарегистрированы в ФСФР и опубликованы до начала формирования фонда.

Правила ДУ определяют:

– права, обязанности и ответственность сторон договора доверительного управления (инвестора и организатора инвестирования);

– порядок выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев;

– размер расходов на доверительное управление;

– срок существования фонда;

– категории активов, которые могут входить в состав фонда.

Изменение и дополнения в правила ДУ также регистрируются в ФСФР и вступают в силу после их опубликования.

ПИФ – особенности и преимущества

Говоря об уникальности паевого инвестиционного фонда как инструмента для бизнеса, необходимо выделить следующие преимущества, связанные с его использованием.

1. Дополнительный способ привлечения финансирования инвестиционного проекта.

Среди классических способов финансирования инвестиционных проектов выделяют долговое (кредитование, покупка векселей, облигаций) и капитальное (внесение вкладов в уставный капитал и вкладов в имущество).

Использование конструкции ПИФа позволяет привлекать финансирование реализуемого в рамках фонда инвестиционного проекта посредством продажи инвестиционных паев. Данный способ финансирования отличается от капитального тем, что инвестор-пайщик, в отличие от инвестора-акционера, не приобретает права участия в управлении. Интерес пайщика в данном случае направлен только на получение инвестиционного дохода.

В отличие от долгового финансирования, которое привлекается на условиях срочности, платности и возвратности, при инвестировании через ПИФ на инвестора ложится риск убытков, связанных с изменением стоимости имущества, составляющего фонд.

2. Разделение управленческого и инвестиционного участия.

Особенностью конструкции ПИФа является то, что она позволяет четко отграничить управленческое участие в проекте от инвестиционного. Участие в организаторе инвестирования — управляющей компании позволяет осуществлять управленческие функции в отношении имущества фонда. Участие пайщика в ПИФе реализует его инвестиционный интерес: он не занимается непосредственно хозяйственной деятельностью, но получает инвестиционный доход. Вместе с тем участие инвестора в проекте более чем на 75% дает ему возможность сменить своего контрагента на стороне организатора инвестирования.

Хозяйствующие субъекты, осуществляющие инвестирование, зачастую могут быть заинтересованы в различном характере своего участия (управленческом и (или) инвестиционном, контрольном или блокирующем).

Таким образом, в ПИФе, в отличие от хозяйственного общества, возможны различные варианты распределения управленческого и инвестиционного участия между субъектами инвестиционного процесса. При этом ничто не мешает одному хозяйствующему субъекту быть одновременно и пайщиком, и участником УК, осуществляя тем самым полный контроль над инвестиционным проектом.