На российском рынке срочные операции еще слабо используются для долгосрочного хеджирования валютного риска. Они все еще остаются преимущественно спекулятивным инструментом. Такому положению способствует нерешенность правовых аспектов проведения срочных сделок, сокращение присутствия нерезидентов на российском финансовом рынке, которые используют срочный рынок для страхования валютных рисков при вложении в рублевые инструменты. Подобно другим сегментам финансового рынка рынок срочных сделок оказался в значительной мере замкнут, изолирован от реального сектора экономики. Законодательные ограничения по доступу на срочный рынок установлены для большинства групп институциональных инвесторов: пенсионных фондов, акционерных и паевых инвестиционных фондов, страховых компаний. Указанные институты составляют основу хеджеров на развитых срочных рынках.

На протяжении 1999-2002 гг. среди участников российского срочного рынка доминировали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации, понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратили доверие к данному сегменту рынка, которое лишь недавно начало частично восстанавливаться.

Глава 3.

Валютные операции

3.1 Общая характеристика валютных операций

На валютном рынке осуществляются следующие операции:

1) денежные переводы – перевод денег из одной страны в другую означает приобретение покупательной способности для осуществления платежей в иностранной валюте. Потребность в денежных переводах возникает при импорте иностранных товаров, услуг, технологий; при осуществлении зарубежных инвестиций; при поездках в другие страны и др. Приобретение покупательной способности на территории другой страны делается посредством покупки иностранной валюты в виде банкнот или депозитов. Например, импортеры американских товаров и иностранные инвесторы в США вынуждены будут обменять свою валюту на доллары для осуществления платежей и инвестиций. И, наоборот, экспортеры на американский рынок и получатели доходов от инвестиций в США должны обменивать доллары на национальную валюту.

2) клиринг (расчетные сделки с иностранной валютой) – валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов до востребования в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых центрах. Таким образом, в сделках с иностранной валютой преобладают операции с бессрочными валютными депозитами. Депозиты до востребования – это средства, которые используются в торговле между банками, работающими на валютном рынке. Банковские дилеры хранят бессрочные вклады в иностранной валюте в банках-корреспондентах, расположенных в финансовых центрах, где эта валюта является внутренней. Например, крупный банк-дилер, расположенный в Германии, может иметь депозиты в нескольких десятках иностранных валют в банках, находящихся в финансовых центрах, где эти валюты являются внутренними. Таким образом, этот банк имеет возможность продавать иностранную валюту, отдавая распоряжение своим иностранным сотрудникам перевести депозит до востребования покупателю или посреднику. Аналогичным образом осуществляется и покупка валюты – в этом случае продавец переводит ее в банк, находящийся за границей, на счет банка Германии.

3) хеджирование – это искусство страхования открытых позиций; оно является способом защиты от валютных позиций под риском, называемым валютным риском потенциальных убытков. Хеджирование осуществляется на рынках спот, форвардном, опционов и фьючерсов. Импортеры, использующие иностранную валюту при сделках, стремятся обезопасить себя от повышения стоимости валюты; экспортеры – от ее понижения. Например, французский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязан рассчитаться за него в иенах. Через 2 месяца, когда наступит срок платежа, ему придется осуществить платеж в иенах, и импортер имеет позицию под риском в этой валюте. Риск состоит в том, что за это время курс иены по отношению к евро может возрасти, в результате чего стоимость приобретенного японского товара в евро повысится. В этом случае имеется три варианта: А) импортер может взять кредит в евро, конвертировать его в иены по курсу спот и вложить их на японском денежном рынке. Тем самым он страхуется от того риска, что через 2 месяца курс спот может быть выше сегодняшнего. Ценой страховки является разность между процентной ставкой, которую он платит за кредит, и более низкой процентной ставкой, которую он получает на свой депозит. При операции на рынке спот деньги связаны на 2 месяца; Б) импортер может купить форвардный контракт на иены с поставкой и платежом через 2 месяца по сегодняшнему 2-месячному форвардному курсу. Если цена 2-месячного форвардного контракта на иены составляет 3% в год, то импортер должен уплатить через 2 месяца 3% : 6 = 0,5% от суммы; В) импортер может оставить открытую позицию под риском. Если сделать некоторые предположения об уровне ставок процента (в Париже и в Токио) и обменных курсов (евро/иена), то можно подсчитать издержки/доходы. Рынок считается эффективным, если цены отражают всю доступную информацию и если форвардные курсы в точности предсказывают будущие курсы спот.

4) спекуляции – осуществляются на тех же рынках, что и хеджирование. Они основываются на ожидании изменений валютных курсов (неравновесие на рынке срочных сделок) и на осуществлении таких действий, при которых можно получить выгоду от этих изменений. Например, если мы ожидаем, что курс спот фунта стерлингов за три месяца упадет с 2,03 до 1,88 долларов, то будет выгодно осуществить форвардную сделку по продаже фунтов, если курс форвард совпадает с курсом спот. Прибыль на 1 ф. ст. составит 0,15 центов.

5) краткосрочный кредит – валютный рынок обеспечивает краткосрочный кредит, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей. В результате экспортер получает дисконтированную стоимость. Поскольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку. Краткосрочный кредит необходим, когда товар находится в процессе перевозки и когда покупателю необходимо время, чтобы перепродать товар и осуществить платеж. Как правило, экспортеры предоставляют импортерам 90 дней для осуществления платежа. Экспортер обычно предоставляет скидку импортеру, когда он платит в иностранном отделе его банка. В результате экспортер получает деньги немедленно, а банк получит деньги от импортера в срок.