2. второй уровень образуют коммерческие банки, которые выполняют поручения своих розничных клиентов, выступая в роли расчетных палат между теми, кто продает или покупает иностранную валюту. Коммерческие банки также осуществляют покупку/продажу иностранных валют за свой счет для выравнивая структуры своих активов и обязательств в различных валютах. Банки осуществляют операции напрямую с другими банками или через валютных брокеров. Помимо коммерческих банков продажей/покупкой валют занимаются и другие финансовые организации, в том числе торговые дома, которые осуществляют валютные операции для своих целей или по поручению покупателей;

3. третий уровень образуют валютные брокеры, при посредничестве которых коммерческие банки выравнивают поступления и расходы иностранной валюты между собой. Операции через брокеров более эффективны, ибо брокеры собирают много валют для продажи и покупки от многих банков и могут осуществлять операции по покупке/продаже быстро и по самым низким ценам. За брокерские услуги уплачивается гонорар, которого нет в прямых межбанковских операциях. При каждом финансовом центре имеется несколько брокеров, через которых коммерческие банки осуществляют свои обменные операции;

4. четвертый уровень образуют центральные банки, действующие как покупатели/продавцы в последней инстанции. При плавающем валютном курсе центральные банки часто осуществляют интервенции по своему усмотрению, скупая/продавая национальную валюту для поддержания валютного курса. При фиксированном валютном курсе центральные банки обязаны поддерживать его тем же самым способом - скупать национальную валюту в случае снижения ее валютного курса ниже установленного уровня и, наоборот, продавать национальную валюту в случае повышения ее валютного курса выше установленного уровня.

Участники рынка иностранной валюты делятся на:

1) «делатели рынка» (market makers) – центральные и коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации;

2) пользователи рынка – правительственные учреждения, небанковские финансовые учреждения, физические лица, которые могут выступать на рынке в качестве покупателей/продавцов, хеджеров, спекулянтов, арбитражеров.

2.3 Валютный рынок Российской федерации

2.3.1 Валютные биржи и валютные сделки

Валютный рынок является исходной институциональной основой валютной системы России и занимает лидирующие позиции в структуре национального финансового рынка. Он включает в себя наличный и безналичный валютный оборот с преобладанием последнего.

Валютные сделки начали проводиться при посредничестве валютных бирж по счетам, в которых отражались все валютные отношения между банками. Они выступили гарантами межбанковских расчетов, а участниками рынка стали уполномоченные коммерческие банки. Сделки с крупными пакетами валют на биржевом рынке проводились регулярно, и этот рынок стал формировать основной валютный курс, на который ориентировались все другие участники валютного рынка.

В России почти все операции с иностранными валютами, а также почти весь оборот биржевых торгов по государственным и корпоративным ценным бумагам и деривативам сконцентрирован на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), Российской торговой системе (РТС), Фондовой бирже «Санкт-Петербург», которые обладают достаточно современной технологической базой. Сопутствующая инфраструктура раздроблена и включает в себя около десяти клиринговых организаций, несколько десятков регистраторов и несколько сотен депозитариев.

ММВБ занимает лидирующие позиции в системе российских валютных бирж, на ней проводятся торги по всем ведущим валютам, в том числе с января 1999 г. – по евро. Крупнейшим акционером ММВБ является ЦБ РФ, которому принадлежит более 28% акций. На этой бирже сконцентрированы и операции с ограниченно конвертируемыми валютами стран СНГ. На ММВБ действует система электронных валютных торгов. С 1993 г. на этой бирже проводятся аукционы и торги по государственным краткосрочным облигациям (ГКО), с июня 1995 г. – по облигациям федерального займа (ОФЗ) и по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ), с февраля 1996 г. – по корпоративным облигациям.

Курс национальной валюты определяется по результатам биржевых торгов на ММВБ. На основе ММВБ действует национальная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка: валютном, фондовом и срочном. При ММВБ действует национальный депозитарный центр. На основе торгово-депозитарного комплекса ММВБ функционирует система межрегиональных биржевых торгов по государственным ценным бумагам. ММВБ выступает в качестве депозитария и торговой площадки по продаже залоговых облигаций по ломбардным кредитам. С 1994 г. функционирует электронная торгово-депозитарная система. В 1999 г. около 60 российских кредитно-финансовых институтов создали Национальную валютную ассоциацию (НВА) с целью развития валютного рынка и защиты интересов его участников.

2.3.2 Биржевой и межбанковский валютный рынок

Развитие межбанковского (внебиржевого) валютного рынка связано с развитием и становлением банковской системы, формированием системообразующих банков, повышением степени доверия между банками. Фактически он начал действовать с 1993 г. На нем заключаются сделки между самими банками и их клиентурой, при этом риски по проводимым операциям принимают на себя банки. Межбанковский валютный рынок динамичен, характеризуется оперативностью в расчетах, относительной дешевизной осуществления операций, но более высоким риском для контрагентов. Он аккумулирует крупные объемы валютного спроса/предложения и является источником валюты для бирж.

На этом рынке проводятся операции с валютами, которые не котируются на валютных биржах, заключаются опционные и фьючерсные сделки, осуществляются операции, сочетающие наличный и безналичный обороты. Развитие межбанковского валютного рынка формирует конкурентную среду, обостряя конкуренцию с валютными биржами. Значительная часть оборота биржевого рынка формируется засчет операций по обязательной продаже части экспортной валютной выручки, а также операций банка РФ с целью недопущения резких курсовых колебаний рубля и пополнения инвалютных резервов.

Развитие прямых межбанковских конверсионных операций стимулируется возможностью минимизации расходов участников валютного рынка благодаря отсутствию необходимости уплаты комиссионного вознаграждения бирже. На внебиржевом валютном рынке преобладают крупные операторы, предпочитающие взаимные прямые конверсионные сделки. Здесь осуществляются сделки не только рубль/доллар, но и доллар/евро, доллар/фунт стерлингов, доллар/иена.

2.3.3 Срочные валютные сделки

Начало торговли фьючерсными контрактами на доллар США в 1992 году положило начало развитию отечественного срочного рынка. В настоящее время торговля валютными фьючерсами концентрируется на ММВБ и СПВБ. Торги фьючерсами в секции срочного рынка ММВБ открылись в сентябре 1996 года. В обращение были введены фьючерсы на доллар США. Приостановленные в августе 1998 года, операции на рынке валютных фьючерсов были возобновлены в ноябре 2000 года. В настоящий момент на ММВБ торгуются 2 фьючерсных контракта на курс доллара и евро.