где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговой компании;

Ke0 - стоимость капитала безрычаговой кампании;

E, D – соответственно величина собственного и заемного капитала рычаговой компании.

Компромиссный подход.

Оптимальная структура капитала по компромиссной модели оп­ределяется соотношением выгод от налогового щита (возможности вклю­чения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от воз­можного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительно­го привлечения заемного капитала и издержек возможного банкрот­ства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых сто­имости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционер­ного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

þ приемлемый уровень доходности и риска в деятельно­сти предприятия;

þ минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

þ максимизация рыночной стоимости предприятия.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует еди­ной оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.

Пример.

Найти оптимальную структуру капитала по данным, приведённым в таблице.

Результаты также приведены в этой таблице.

Расчёт оптимальной структуры капитала.

Оптимальная структура капитала в условиях задачи достигнута в случае, когда доля заёмного капитала составляет 20%. При этом взвешенная цена капитала составляет 12,64%.

характеристика предприятия.

Акционерное общество открытого типа "Промавтоматика" - предприятие специализирующееся на выпуске промышленной автоматики.

Организованое в 1994 году в настоящее время "Промавтоматика" выпускает продукцию более тридцати наименований, которая применяется на предприятиях не только Санкт-Петербурга, но и во многих других городах России.

«Промавтоматика» специализируется на выпуске следующих групп продукции:

- щиты управления компрессорами, насосными станциями и т.п.;

- управляющая автоматика для производственных линий;

- блоки управления различными производственными процессами (например - гальванизацией);

- выпрямители переменного тока;

- а также разработка технических проектов и опытных образцов по специальным заказам согласно техническому заданию заказчика.

Торговая стратегия предприятия ориентирована на укрепление своих позиций на российском рынке, предпринимаются шаги для выхода на зарубежные рынки. Успех в решении поставленных задач обеспечивается гибкостью поставок, разработкой наиболее выгодных для покупателя транспортных схем и гарантией высокого качества выпускаемой продукции. Основной коммерческой деятельностью АО "Промавтоматика" является системный маркетинговый подход к реализации намеченных планов. Комплексная реклама, ежегодное участие в специализированных выставках, ярмарках, научных конференциях создает необходимые предпосылки для возникновения взаимовыгодных контактов на постоянной основе.

Большое значение "Промавтоматика" придает развитию прикладных исследований, разработке и внедрению в производство новых видов продукции и современных технологий. Развитие собственной исследовательской базы позволяет расширить сферу деятельности предприятия и добиться качественных показателей выпускаемой продукции на уровне мировых стандартов.

Расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала ОАО "Промавтоматика".

Произведем расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала (ССОК):

ССОК = ЦСК * dск + ЦЗК * dзк + ЦКЗ * dкз,

где ЦСК – цена собственных источников, вложенных в оборотный капитал;

ЦЗК – цена заемных источников, финансирующих оборотный капитал;

ЦКЗ – цена кредиторской задолженности и прочих источников финансирования оборотного капитала;

dск,dзк,dкз – доля указанных источников в структуре оборотного капитала.

Цену акционерного капитала рассчитаем по формуле:

ЦАК = Доа / Цоа

ЦАК = 4,0 / 4,8 = 0,833 или 83,3%.

Удельный вес акционерного капитала в собственном = 469 / 708584,5 = 0,0007;

Цену других источников собственного капитала определим, видоизменив формулу 1.3.10 следующим образом:

ЦК = (ЧП – Доа) / (СК – АК) ,

Где ЧП – прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов;