До сих пор услуги фирмы Schwab были предназначены главным образом информированным инвесторам. Однако сейчас, вдохновленный успехом своих Web-инструментов и ростом рынка интернет-торговли ценными бумагами, Schwab открывает учебное и консультационное направление для новичков. Помимо обучения инвестиционным азам, Schwab планирует увеличить объем предлагаемых клиентским центром аналитических исследований и расширить набор инструментов, помогающих клиентам оценить свою инвестиционную деятельность — как ее реальную эффективность, так и предполагаемую, в случае применения той или иной отточенной инвестиционной стратегии. Цель компании Schwab — стать универсальным магазином для удовлетворения всех онлайновых инвестиционных потребностей. Так что даже если комиссия у конкурентов ниже, услуги Schwab для клиентов оказываются предпочтительнее.

Парадоксально, но факт - развитие технологии опередило имеющиеся концепции развития фондового и денежного рынков. Более того, технология приводит к пересмотру моделей их функционирования. На арену выходят альтернативные торговые системы (ATS - Alternative Trading System) - фактически новые торговые площадки, конкуренты классических бирж. Электронная торговля в десятки раз дешевле, чем стандартная биржа, как для создателей электронных торговых систем, так и для их пользователей. «Хитом» среди новых бизнес-моделей фондового рынка являются так называемые электронные коммуникационные сети (ECN - Electronic Communication Network).

Что такое ECN? Электронные коммуникационные сети (ECN) — это электронные торговые площадки, в которых реализованы основные функции классической биржи. Они создавались как среда для обработки и исполнения лимит-ордеров. Такие ордера не могут быть исполнены на биржевой площадке до тех пор, пока указанная в них цена не станет рыночной, однако они могут быть исполнены внутри ECN. Механизм достаточно элементарен: все поступающие в ECN заявки вносятся в «книгу ордеров» (базу данных, доступную всем участникам системы) и обрабатываются в системе поиска совпадающих приказов (order matching system). При совпадении по цене и количеству два встречных «парных» приказа — один на покупку, другой на продажу ценных бумаг — автоматически исполняются в рамках компьютерной системы. В настоящее время в США зарегистрировано 10 ECN: Instinet, Island, REDI, Tradebook, Archipelago, BRUT (BRASS Utility), NexTrade, Strike, Attain и Market XT, причем NexTrade уже прошла регистрацию в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission — SEC) как полноценная коммерческая биржа, а Instinet и Archipelago подали соответствующие заявки. В Европе наиболее известна TradePoint (Великобритания).

По данным Комиссии, на имеющиеся ECN приходится около 35% оборота по акциям, котирующимся в NASDAQ, и такая же часть оборота системы для малых лотов (Small Orders Execution System — SOES).

Среди компаний — разработчиков платформ для ведения дневной торговли отметим TradeCast (tradecast.com). Среди брокеров следует упомянуть CyBerCorp (cybercorp.com) и Carlin Equities (carlingroup.com). В Москве прямой доступ к системе NASDAQ и бирже NYSE через программный интерфейс Redi+ можно получить в дилинговом зале компании «Интерсток» (interstock.ru), работающей с нерезидентами.

На вопрос, что привлекает в первую очередь не сильно искушенного частного инвестора в предложении Интернет-брокера, ответ однозначный- низкие комиссионные за сделку. Так, в результате развернувшейся конкуренции между Интернет-брокерами, такими как Charles Schwab, E-Trade, Ameritrade, Datek и др., комиссионные опустились на уровень 15 долл. за сделку, а в некоторых случаях перешагнули рубеж 10 долл. В июне этого года в США появился первый Интернет-брокер, который в графе «размер комиссионных» открыто объявил «бесплатно». Есть ли предел «брокерской щедрости»? Не наступят ли времена, когда частным инвесторам предложат «негативную» комиссию, т.е. денежное вознаграждение за каждую проведенную сделку? Чтобы найти ответы на эти вопросы, остановимся на некоторых механизмах проведения заказов через Интернет-брокеров.

Брокерские компании, принимающие заявки через Интернет, получив заказ от клиентов, направляют его для исполнения к маркет-мейкеру NASDAQ или дилеру на «третьем» рынке (в случае акции из листинга NYSE и АМЕХ).

В свою очередь за направленный поток заказов маркет-мейкер[23] выплачивает брокерской компании определенную плату в размере до 4 центов за акцию на NASDAQ и до 2,5 центов за акцию на NYSE и АМЕХ. Таким образом, брокер, получающий комиссионные от своих клиентов, затем за тот же самый ордер получает вознаграждение и от маркет-мейкера. Причем последний гонорар может оказаться по величине таким же, а порой и более высоким, чем первый, что и позволяет брокерским компаниям устанавливать для клиентов сравнительно невысокие или даже нулевые комиссионные. Теперь перед нами стоит новый вопрос: откуда маркет-мейкеры берут деньги на вознаграждение Интернет-брокеров за направленный поток заказов? Ответ простой - они имеют возможность совершить сделку по цене лучшей, чем та цена исполнения, которая возвращается клиенту. Другими словами, клиент, направляющий свой заказ через Интернет-брокера, может получить не наилучшую возможную цену исполнения в каждый момент времени. При этом потери клиента в абсолютном выражении могут исчисляться сотнями долларов, так как, казалось бы, незначительная разница в цене - 1/8 пункта на размере лота в 1000 акций - результируется в 125 долл. недозаработанной клиентом прибыли. Cправедливости ради необходимо отметить, что оплата потока ордеров носит вполне легальный характер и не обязательно означает получение худшей цены исполнения, но потенциально она может создавать конфликт интересов Интернет-брокера и его клиента. В результате недавнего исследования, проведенного Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), было установлено, что 17 брокеров из 29 «не должным образом определяли, какому маркет-мейкеру следовало отправить ордер клиента». Многие фирмы даже не пытались рассматривать цены других маркет-мейкеров, за исключением тех, которые платили им. Наоборот, многие брокеры направляли заказы клиентов тем маркет-мейкерам, чье качество исполнения приказов было значительно хуже среднеотраслевого. Крупнейший Интернет-брокер, Charles Schwab, как правило, вообще посылает большинство полученных заказов своему собственному маркет-мейкеру, Mayer & Sweitzer, который является его отделением. Большинство Интернет-брокеров, таких как Е-Trade Group Inc, Ameritrade Holding Corp. и Toronto-Dominion Bank's Waterhouse Securities Inc., не исполняют получаемые ими заказы. Вместо этого ордер посылается маркет-мейкерам. Инвестор должен хорошо представлять механизмы взаимодействия участников рынка, чтобы понять, сколько же реально ему будет стоить исполнение заказа через Интернет-брокера. В этой связи отметим еще несколько важных моментов:

v Дополнительные брокерские комиссионные.

v Маршрутизацию заказов.

v Исполнение NYSE или АМЕХ заказов на так называемых 19С-3 trading desk.