Инвестиционные затраты растянуты во времени, и поэтому для оценки стоимости альтернативных проектов применяется формула приведенной стоимости (2.3.0-1).

(2.3.0-1)

где PV – приведенная стоимость, или текущая цена, инвестиционного проекта; CF – будущая стоимость доходов в момент времени t; N – число лет, в которые инвестор будет получать прибыль; r – стоимость капитала, или стоимость денег во времени.

Использование концепции приведенной стоимости позволяет финансовому менеджеру связать стоимость проекта со временем его реализации. Например, если проект высокодоходен, и финансовые поступления сильно растянуты во времени, то при анализе этого проекта с помощью данной формулы, может быть выяснено, что он менее приемлем, чем альтернативный с более низкой доходностью, но в тоже время с более коротким сроком реализации.

Фаза контроля – это последняя фаза в инвестиционном процессе. Она заключается в выделении средств для финансирования выбранного проекта, и контролем за своевременностью его реализации.

Техника финансового анализа применяется финансовым менеджментом на третьем этапе планирования инвестиций. Существует несколько основных методов оценки инвестиционных проектов:

- Метод оценки по учетной доходности.

- Метод оценки по периоду окупаемости.

- Метод оценки по внутренней доходности.

- Метод оценки по чистой приведенной стоимости.

- Метод оценки индексу прибыльности.

Метод оценки по учетной доходности. При использовании данного метода, инвестиционный проект оценивается с помощью показателей среднего чистого дохода и среднего объема инвестиций. Данный метод не связан с концепцией временной стоимости денег. В соответствии с ним находят отношение среднегодового чистого дохода к общей сумме вложений.

Математическая формула метода имеет следующий вид:

(2.3.0-2)

где ARR – стоимость проекта по методу учетной доходности; AP – прибыль за период t после вычета налогов; I – первоначальные вложения; N – срок жизни проекта.

Метод оценки по периоду окупаемости. Для расчета потоков от инвестиционной деятельности при помощи данного метода, менеджменту необходимо определить приемлемый срок окупаемости вложений. Затем рассчитывается действительный срок окупаемости данного проекта – формула (2.3.0-3)

(2.3.0-3)

где Io – первоначальные вложения средств; CF – годовой поток средств.

Далее действительный период окупаемости сравнивают с тем значением, которое определила для себя фирма. Если действительный период меньше нормативного, то проект приемлем. Если больше – проект не подходит.

Приведенные выше методы в основном применяются в качестве дополнительного инструмента оценки инвестиционных проектов. Одним из базовых методов является метод оценки по внутренней доходности. Основанием данного метода является концепция дисконтирования денежных потоков. Если известны стоимость проекта (PV) и потоки средств(CF), внутренняя доходность (r) будет равна показателю уровня доходности на момент, когда приведенная стоимость вложений станет, равна первоначальным вложениям (Io). Внутренняя доходность (r) может быть найдена в результате решения относительно (r) следующего уравнения (2.3.0-4).

(2.3.0-4)

где CF – поток средств в период t; S – ликвидационная стоимость актива в период n; Io – первоначальные вложения в период t=0.

Когда годовые расходы равны, а число временных периодов N становится неопределенно большим, решение можно записать в следующем виде:

(2.3.0-5)

Метод оценки по чистой приведенной стоимости. Эта техника инвестиционного анализа потока денежных средств, включает в себя изменение стоимости денег во времени. Расчет производится по следующей формуле (2.3.0-5)

(2.3.0-6)

где CF – годовой поток средств по проекту за период t; Io – первоначальные вложения; N – ожидаемая длительность жизни проекта; k – стоимость капитала.

Метод оценки по индексу прибыльности. Этот метод так же основывается на концепции чистой приведенной стоимости активов. Он показывает приведенную стоимость дохода от проекта на единицу затрат.

(2.3.0-7)

Инвестиционный проект рассматривается как приемлемый, если индекс (PI) больше единицы. Если он равен или меньше единицы, то проект не рассматривается.

Выбор того или иного метода основывается на конкретной ситуации, с которой сталкивается финансовый менеджер. В общем случае можно заметить, что в случае независимости проектов (возможность выбора несколько проектов одновременно) методы оценки по чистой приведенной стоимости и внутренней доходности ведут к принятию одинаковых решений. Если это взаимоисключающие проекты (невозможна одновременная реализация), то возможна ситуация, когда, в качестве наилучшего, выступят разные проекты. Происходит это по следующим причинам:

- Первоначальные вложения по одному из проектов существенно больше, чем по второму.

- Сроки платежей и поступлений по проектам не совпадают.

- Нормативные сроки жизни проектов не совпадают.

Одним из результатов такого различия оказывается, что у некоторых предприятий в результате реализации некоторого проекта, могут оказаться значительные средства, требующие реинвестирования. И это соответственно, вносит коррективы в определение приемлемого проекта.

В общем случае, критерий NPV является наиболее точным, так как выделяет те проекты, которые обещают наибольшее увеличение стоимости фирмы и акционерного капитала.

В данном параграфе рассматривался анализ инвестиционных проектов с одинаковым сроком реализации. Но возможны ситуации когда, перед менеджером, стоит выбор между проектом с длительным сроком реализации и несколькими проектами с коротким сроком. Приведенные выше методики, могут дать не совсем адекватную оценку.

Что бы сравнивать короткие и длительные проекты, чистую приведенную стоимость необходимо рассчитывать исходя из предположения, что проекты будут воспроизводиться достаточно часто. Существует уравнение чистой приведенной стоимости, которое позволяет оценить часто повторяющиеся проекты.

(2.3.0-8)

Уравнение (2.3.-8) позволяет вычислить значение чистой приведенной стоимости N-летнего проекта, воспроизводимого неопределенное число раз.

Выводы: В первом параграфе данной главы были рассмотрены основные аналитические коэффициенты необходимые для эффективного управления финансовыми потоками предприятия.