Таким образом, методика определения интегрального экономического эффекта заключается в суммировании дисконтированных сальдо потоков реальных денег в течение расчетного периода времени. Рассматриваемый проект может быть признан экономически эффективным, если чистый дисконтированный доход положителен. При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов с одинаковым горизонтом расчета следует руководствоваться критерием максимума чистого дисконтированного дохода.

Если рассматриваемые варианты реализации проекта различаются продолжительностью расчетного периода, в качестве ключевого оценочного показателя используется среднегодовой чистый дисконтированный доход, определяемый по формуле:

ЧДДср = ЧДД / Sa t

Соответственно и выбор оптимального варианта осуществления проекта будет производиться по критерию максимума среднегодового эффекта.

Более удобной и адаптированной к решению практических задач является модифицированная форма записи расчетной формулы определения чистого дисконтированного дохода, основанная на выделении из состава затрат суммы дисконтированных инвестиций в основной капитал:

ЧДД = S (Rt – Zt) x a t - S Kt x a t

ЧДД = S (Rt – Zt) x a t - Ko

где: Zt – выплаты на t-ом интервале расчетного периода за исключением капиталовложений;

Kt – капиталовложения на t-ом интервале

Ko – сумма дисконтированных капиталовложений.

При сравнении вариантов реализации рассматриваемых проектов может иметь место ситуация полного (или приблизительного) тождества получаемых результатов. В этом случае выбор наилучшего варианта допускается производить по минимуму суммарных дисконтированных затрат (интегральных или среднегодовых, в зависимости от степени совпадения горизонтов расчета):

S Zt x a t - Ko ® min

Важно отметить, что пользоваться методом затратной эффективности, представленным этой формулой, следует с крайней осторожностью, поскольку в реальной действительности условие тождества результатов в сравниваемых вариантах практически никогда не выполняется.

Следует также обратить внимание, что в рассмотренной выше методике определения чистого дисконтированного дохода большое значение имеет не только сама техника выполнения соответствующих расчетов, но и обоснованность их исходных предпосылок. Именно на этапе определения основных оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта находит свое отражение неразрывное единство таких основополагающих разделов соответствующего бизнес-плана, как производственный план, план маркетинга и финансовый план.

При разработке производственного плана должны быть получены объективные оценки единовременных и текущих затрат, выбрана оптимальная структура финансирования проекта, а при подготовке маркетинга – обоснованы цены и объемы реализации продукции. Никакая даже самая совершенная техника определения ключевых оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта, основанная на применении изощренных методов прогнозирования затрат и результатов в течение расчетного периода, не сможет скомпенсировать просчеты, допущенные при подготовке необходимой исходной информации. Например, в случае неверного (завышенного) определения ожидаемого платежеспособного спроса на производимую продукцию принятие решения о начале финансирования инвестиционного проекта на основании положительной величины интегрального экономического эффекта может привести к значительным убыткам всех участников проекта.

Подводя итоги изложенному, отметим такие основные преимущества показателя «чистый дисконтированный доход», как возможность его использования для оценки целесообразности реализации ИП (ЧДД > 0) и выбора вариантов инвестиционных решений (ЧДД ® max).

С другой стороны, по величине ЧДД нельзя судить о так называемом «запасе прочности» проекта. Пусть, например, сравниваются два варианта реализации инвестиционного проекта, значения ЧДД для которых составляют соответственно 10 и 50 млн. руб. При поверхностном рассмотрении может быть сделан вывод о том, что второй вариант не только эффективнее, но и устойчивее первого. Если, однако, требуемый объем инвестиций по проекту в первом варианте его реализации составляет 20 млн. руб., а во втором – 500 млн. руб., то вывод относительно устойчивости результатов оценки эффективности инвестиционного проекта изменится на противоположный. Учитывая, что отношение ЧДД к инвестициям по первому варианту составляет 0,5(10 : 20), а во втором – 0,1(50 : 500), то можно заключить что:

а) результаты оценки эффективности по второму варианту в значительно большей степени чувствительны к возможному изменению денежных потоков по проекту;

б) второй вариант реализации проекта менее устойчив (обладает меньшим «запасом прочности», чем первый).

К недостаткам рассмотренного показателя «чистый дисконтированный доход» обычно относят и то обстоятельство, что он не показывает точной прибыльности проекта и сложен для понимания предпринимателей, привыкших принимать инвестиционные решения по величине отдачи на единицу авансированного капитала. Поэтому, в дополнение к показателю, характеризующему величину эффекта (т.е. абсолютную величину достигаемого результата), применяют также показатели эффективности реализации проекта (т.е. отношения результата к необходимым для его достижения затратам), рассматриваемые в следующем параграфе.

Оценка потоков платежей

Методы дисконтирования играют важную роль в финансовом анализе, так как являются инструментарием для оценки потоков платежей.

Проведение практически любой финансовой операции порождает движение денежных средств: возникновение отдельных платежей или множества выплат и поступлений, распределенных во времени.

В процессе количественного анализа финансовых операций удобно абстрагироваться от их конкретного экономического содержания и рассматривать порождаемые ими движения денежных средств как численный ряд, состоящий из последовательности распределенных во времени платежей CF0, CF1, …, CFn . Для обозначения подобного ряда в мировой практике широко используется термин поток платежей, или денежный поток. Отдельный элемент такого числового ряда CFt представляет собой разность между всеми поступлениями денежных средств и их расходованием на конкретном временном отрезке проведения финансовой операции. Таким образом величина CFt может иметь как положительный, так и отрицательный знак.

Рентабельность

Рентабельность, как обобщающий показатель эффективной деятельности хозяйствующего субъекта

Рентабельность есть относительный показатель, который обладает свойством сравнимости, может быть использован при сравнении деятельности разных хозяйствующих субъектов. Рентабельность характеризует степень доходности, выгодности, прибыльности.

Показатели рентабельности позволяют оценить, какую прибыль имеет субъект хозяйствования с каждого рубля средств, вложенных в активы.

Вся предпринимательская деятельность в условиях рыночных отношений делится на три вида:

- операционную (основную)