Если в предыдущем периоде было такое же отношение курса к чистой прибыли, а чистая прибыль на акцию была 400 руб., это значит, что курс акций был 1600 руб. (400*4 = 1600). Следовательно те, кто приобрел акции в предыдущем периоде, сделали правильный вбор. Однако нет никаких гарантий, что коэффициент отношения курса чистой прибыли останется неизменным. Поэтому при решении вопроса об инвестиционной привлекательности акционерного общества очень важно проанализировать динамику этого коэффициента. Если рыночная цена акций поддерживает такое соотношение, то акционеры интересуются тоько чистой прибылью или дивидендами. Если соотношение снижается, то в первую очередь акционеры интересуются только чистой прибылью или дивидендами. Если соотношение снижается, то в первую очередь акционерам важны причины снижения (ухудшение общих финансовых показателей деятельности акционерного общества, уудшение качества продукции, неперспективность ее номенклатуры и др. причины). При снижении соотношения курсовой цены и чистой прибыли значение уровня дивидендов для формирования курсовой цены значительно меньше, чем общее финансовое состояние акционерного общества и перспективы его развития.

Иногда низкий уровень дивидендов на акции связан с необходимостью использовать в данном периоде прибыль на развитие производства. Это может означать, что в последующие периоды дивиденды могут быть достаточно высокими.

Даже если акционеры согласны на временный низкий уровень дивидендов (или вообще на невыплату их), для акционерного общества в этот период существует опасность, что другое общество может скупить его акции и приобрести достаточное количество голосов, чтобы заменить администрацию и слить два общества в одно. Другое акционерное общество получит деньги на эту цель путем выпуска новых собственных акций, а дивиденды на них будет выплачивать из той прибыли, которая предназначалась на развитие производства. Высокий уровень дивидендов привлечет акционеров, которые будут вкладывать средства в акционерное общество, поглотившее другое акционерное общество.

Такую возможность надо предвидеть, решая вопрос об уровне дивидендов. Очень низкие дивиденды (по сравнению не только с банковским процентом по депозитам, но и по сравнению с другими акционерными обществами - это риск для самого существования акционерного общества.

* * *

Мы рассмотрели вопросы анализа финансового состояния в том виде, который универсален для всех предприятий, независимо от рода их деятельности.

Однако специализация предприятия накладывает свои особенности на задачи и результаты анализа его финансового состояния. В следующих разделах мы покажем это при анализе финансового состояния предприятий разных масштабов и разной отраслевой принадлежности на основе их отчетных данных за I полугодие 1993 г.

Группировка показателей финансового состояния, данная в этом разделе, достаточно условна. Речь идет о том, какие финансовые показатели представляют интерес для тех или иных юридических и физических лиц, имеющих с ним экономические отношения, в конечном итоге. Но для того, чтобы правильно оценить уровень и динамику каждого показателя, определяющего финансовое состояние, необходимо представлять себе это состояние полностью. Все показатели взаимозависимы: нельзя, например, правильно оценить сложившийся уровень дивидендов на акции, не проанализировав динамику балансовой прибыли, рентабельности и оборачиваемости капитала, платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Уровень и динамика каждого показателя обеспечиваются уровнем и динамикой других показателйе. Анализируя финансовое состояние, необходимо оценить качественную и количественную взаимозависимость всех финансовых показателей.

В следующем разделе на базе отчетности конкретных предпритий мы попытаемся показать эту взаимозависимость.

Глава 3

АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ (АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ) ПО ДАННЫМ ИХ ПУБЛИЧНОЙ ОТЧЕТНОСТИ

Анализ сделан на примере двух предприятий. Предприятие N 1 - крупный металлургический завод; N 2 - крупная фирма розничной торговли. Ввиду того, что ценовая нестабильность не позволяет сопоставлять динамику финансовых показателей по годам, анализ сделан на основе данных за три квартала одного и того же года. Совершенно аналогично при появлении условий для этого такой анализ можно делать и за ряд лет.

1. Анализ структуры стоимости имущества предприятия и средств, вложенных в него

Структура стоимости имущества дает общее представление о финансовом состоянии предпрития. Она показывает долю каждого элемента в активах и соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их, в пассивах. В структуре стоимости имущества отражается специфика деятельности каждого предприятия. Разумеется, нельзя сравнивать структуру, например, на металлургическом заводе и в торговой организации. Но анализ динамики ее на протяжении какого-то периода на одном и том же предприятии необходим. В таблице данные для такого анализа за полугодие.

У предприятия N 1 произошло резкое изменение структуры стоимости имущества в сторону увеличения удельного веса в нем оборотных средств. С финансовой точки зрения это положительный сдвиг в структуре - имущество стало более мобильным. Но доля оборотных средств увеличилась главным образом за счет роста дебиторской задолженности, которая приближается к половине стоимости имущества. Более чем в 4 раза выросли и материальные оборотные средства. Рост стоимости имущества почти в 3 раза в основном произошел за счет этих двух его элементов. Целесообразно проанализировать, за счет каких составляющих и почему увеличились материальные оборотные средства и дебиторская задолженность.

Естественно, на всей динамике имущества и его составляющих отразились ценовые факторы. Тем не менее, как показзывает II раздел актива баланса предпрития N 1 на 1.07, наибольший рост имеет незавершенное производство - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 оно составляло 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) материальных оборотных средств. Если бы незавершенное произвосдтво увеличилось в той же мере, как производственные запасы, его стоимость на 1.07 составила бы 369082 тыс.руб.

984883

(267133 * ------- = 369082)

712836

т.е. была бы ниже фактической на 23925772 тыс.руб.

(2761654 - 369082 = 2392572). На эту же сумму снизилась бы и общая стоимость материальных оборотных средств. Следовательно, целесообразно с привлечением других служб предприятия проверить причины и обоснованность такого объеа незавершенного производства, который числится на балансе на 1.07.

III раздел актива баланса показывает, что резкий рост дебиторской задолженности практически полностью вызван ее увеличением по расчетам за товары и по расчетам с бюджетом. Средства в расчетах за товары и на 1.01, и на 1.07 значительно превышают всю остальную дебиторскую задолженность. В данном случае необходим анализ перспектив поступления предприятию дебиторской задолженности от каждого покупателя, с выявлением неплатежеспособных покупателей,