Самый простой показатель, от которого зависит курс акций - соотношение уровня дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, и ставки банковского процента по депозитам. Курс акций равен произведению этого соотношения на номинальную цену акции. Однако такой подход к оценке курса акций не дает представления о перспективности вложения средств в данное акционерное общество. Доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов - величина нестабильная.

Более правильно определять курс акций исходя из возможностей акционерного общества по выплате дивидендов. Для этого надо рассчитать чистую прибыль на одну обыкновенную акцию, но не на какую-то дату, а в течение нескольких анализируемых периодов (кварталов, а если возможно - лет).

Допустим, акционерное общество имеет чистую прибыль в сумме 10000 т.р. В обращении наодятся 10000 акций номиналом 000 руб. каждая, из них 2500 - привилегированные. По привилегированным акциям объявленный дивиденд равен 80%. Потенциально возможный уровень дивидендов по обыкновенным акциям равен:

1000 - 2500 * 80%

----------------- * 100 = 106,7%

7500

Но он получился выше, чем по привилегированным, что недопустимо. Средний уровень дивидендов, который надо рассчитать в этом случае на все акции, равен:

10000

----- * 100 = 100%

10000

При использовании всей чистой прибыли на выплату дивидендов они составили бы и по привилегированным и по обыкновенным акциям 100%.

Если в течение, например, трех кварталов года рассчитанный таким образом уровень дивидендов резко не меняется, он может служить ориентиром для оценки курса акций путем сопоставления его со ставкой банковского процента по депозитам.

В данном случае мы принимем в расчет всю чистую прибыль, а не только остающуюся в свободном распоряжении. Последняя может изменяться в зависимости от оперативных задач акционерного общества в данный момент. Максимальный уровень дивидендов сформируется в случае, если акционерное общество решит всю чистую прибыль направить на выплату дивидендов.

Таким образом, как показывают расчеты, максимальный уровень дивидендов зависит от величины чистой прибыли, количества привилегированных акций и объявленного на них дивиденда. Чем больше доля привилегированных акций в общем количестве выпущенных акций и чем выше объявленный на них уровень дивидендов, тем ниже может быть курс обыкновенных акций. Два акционерных общества с одинаковой чистой прибылью, но разным уровнем дивидендов по привилегированным акциям при прочих равных условиях будут иметь разную курсовую стоимость акций.

Еще один фактор, имеющий значение для формирования курсовой стоимости акций - стоимость чистых активов в расчете на одну обыкновенную акцию. Величина чистых активов определяется как разница между всеми активами акционерного общества и нематериальными активами, заемными источниками средств и номинальной стоимостью привилегированных акций. Если стоимостьчистых активов равна, например, 20000 т.р. то в расчете на обыкновенную акцию она составит:

20000-2500

---------- = 2333 руб.

7500

Этот показатель имеет практическое значение лишь в случае ликвидации акционерного общества, когда акционерам такая сумма на каждую акцию должна быть выплачена Но и в условиях нормальной деятельности общества он дает представление об обеспеченности номинала акций активами. В данном случае она в 2,3 раза превышает номинальную стоимость обыкновенных акций, и это хороший показатель.

При анализе уровня дивидендов по обыкновенным акциям на перспективу целесообразно рассчитать показатеь, который принято называть коэффициентом выплаты дивидендов. Он равен отношению чистой прибыли, выплаченной в виде дивидендов на обыкновенные акции, ко всей чистой прибыли, полученной на обыкновенные акции. В нашем примере дивиденды, выплаченные на обыкновенные акции, составили 3000 т.р.; чистая прибыль на обыкновенные акции равна: 10000 - 2000 = 8000 т.р. (2000 т.р. - дивиденды по привилегированным акциям).

Коэффициент выплаты дивидендов составит:

3000

---- = 0,37

8000

Чем ниже коэффициент, тем большую часть прибыли акционерное общество использует на другие цели. В то же время, чем они ниже, тем больше перспективы роста дивидендов по обыкновенным акциям, а, следовательно, и курса акций. Эти перспективы полностью отсутствуют в случае, если коэффициент равен единице. Это не означает, что курс акций в таком случае не будет повышаться. Он может повышаться по другим причинам, но рост коэффициента выплаты дивидендов не будет находиться в составе факторов, обеспечивающих этот рост.

При развитой системе рынка ценных бумаг представляет интерес еще один показатель, оценивающий курс акций. Он рассчитывается как отношение курса акций к чистой прибыли (или размеру дивидендов) на акцию. Представим теоретически, что курс акций зависит только от их номинала чистой прибыли на акцию (или дивидендов) и уровня банковского процента.

ЧП * 100

Тогда Ак = Ан * --------

n * Бn

где Ак, Акl - курсовая цена акции;

Ан - номинальная цена акции;

ЧП - чистая прибыль акционерного общества;

Д - сумма дивидендов, выплачиваемых на обыкновенную акцию;

n - число выпущенных обыкновенных акций;

Бn - уровень банковского процента по депозитам.

В этом случае отношение курса акций к чистой прибыли

(сумме дивидендов) равно:

Ак 100 Акl 100

-- = Ан * ---; --- = Ан * ---

ЧП Бn Д Бn

Номинальная цена акции - величина постоянная. Уровень банковского процента по депозитам изменяется под влиянием причин, не зависящих- непосредственно от акционерного общества.

Таким образом, если бы курс акций формировался только в зависимости от ее номинала и соотношения размера чистой прибыли (дивидендов) на акцию, то отношение курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) во всех случаях было бы равно номиналу, деленному на уровень банковского процента по депозитам.

В таком случае отношение курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, не зависящую от акционерного общества.

Таким образом, если бы курс акций формировался только в зависимости от ее номинала и соотношения размера чистой прибыли (дивидендов) на акцию, то отношение курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) во всех случаях было бы равно номиналу, деленному на уровень банковского процента по депозитам.

В таком случае отношени курса акций к чистой прибыли (размеру дивидендов) можно рассматривать как величину, не зависящую от акционерного общества.

Однако курс акций формируется под влиянием причин рыночного характера, а не только под влиянием уровня чистой прибыли (дивидендов) на акцию.

Если акция продается по цене 2000 руб. и приносит чистую прибыль 500 руб., это значит, что акция продается по курсу, в 4 раза превышающему чистую прибыль на нее.

Если курс акций повысится до 4000 руб., то отношение курса к чистой прибыли составит 8. Это показатель, который надо рассчитывать в динамике или сопоставлением его уровня в разных акционерных обществах. Он сопоставим, независимо от характера деятельности общества.