В основе инфляции в Беларуси лежат прошлые попытки избежать социальных и экономических проблем, которые являются неотъемлемой частью перехода от одной экономической системы к другой. Правительство стремилось смягчить переход к рыночной экономике, печатая деньги для поддержания уровня жизни. Основная причина инфляции состояла в постоянных массированных кредитных вливаниях в экономику. Вскоре этот процесс превратился в порочный круг, когда инфляция, порожденная последним раундом кредитной эмиссии, уничтожала ценность этого кредита, вызывая потребность в новых кредитных инъекциях, что являет собой классический гиперинфляционный цикл.

Правительство оказалось в такой ситуации, имея лучшие намерения. Оно стремилось помочь предприятиям избежать сокращения рабочих, чтобы ослабить стресс, связанный с ухудшением уровня жизни. Вместо того чтобы с помощью жестких бюджетных ограничений заставить убыточные предприятия провести ре структуризацию, правительство субсидировало их – в основном через крайне инфляционный механизм выделения Национальным банком рефинансирующих кредитов банковской системе, которые затем предоставлялись конечным пользователям в конкретных секторах экономики.

Как видно из рисунка 5, в Беларуси существует высокая степень взаимозависимости между расширением кредитной массы и инфляцией. Интересно отметить: ряд людей в Беларуси заявляют, что расширение кредитной массы потребовалось для компенсации инфляции предприятиям, а предоставление новых кредитов было необходимо для восстановления оборотного капитала, чтобы предприятия продолжали работать. Проект "Программы социально–экономического развития Беларуси в 1996–2000 годах" ("План развития"), утвержденный президентом в сентябре 1996 года, открыто призывает к проведению более либеральной монетарной и кредитной политики для стимулирования экономического роста. Однако мировой опыт ясно указывает на то, что расширение кредитной массы является причиной инфляции, а не ее результатом.

Рис. 5. Беларусь: кредитная эмиссия и инфляция

Дальнейшее увеличение кредитной массы просто еще более усугубляет инфляцию. Увеличение кредитной массы или чистых внутренних активов – это практически единственный источник расширения денежной массы в банковской системе Беларуси, учитывая, что чистые активы в иностранной валюте уменьшаются в результате роста дефицита торговли и платежного баланса. Как следует из рисунка 5, как только расширение кредитной массы замедлилось после начального этапа 1995 года, ежемесячные темпы инфляции значительно снизились. Беларусь не является исключением из этого универсального экономического закона, который гласит, что общее расширение кредитной массы, опережающее рост реального производства, ведет к увеличению инфляции.

Именно дисциплина правительства в плане контроля над расширением кредитной массы, а не фиксированный обменный курс, привела к снижению инфляции после начального этапа 1995 года. Между кредитами, денежной массой, инфляцией и обменными курсами существует тесная взаимосвязь, но не следует поворачивать наоборот цепочку причинно–следственных связей. Низкий уровень инфляции и стабильный обменный курс являются результатом монетарной дисциплины. С целью поддержания стабильности цен и обменного курса необходим контроль за расширением кредитной массы. Прилагаемые усилия, такие как постановления о контроле над ценами, сохранению искусственного коридора обменного курса и регулированию доступа к иностранной валюте, являются косвенной попыткой решить это уравнение в обратную сторону. Это меры воздействия на симптомы, а не на причины. Как таковые, они обречены на провал.

Распределение кредитных ресурсов по секторам экономики.

Из кредитных ресурсов, предоставленных предприятиям, большая часть была направлена в сельское хозяйство. На самом деле, в то время как доля кредитов сельскому хозяйству возросла с 7% до 28% от общей кредитной массы в период с 1992 по 1994 годы, доля сельского хозяйства в ВВП снизилась с 2270 до 1370 млрд. руб. Валовой объем кредитов сельскому хозяйству почти удвоился в период между последним кварталом 1995 года и первым кварталом 1996 года, что стало возможным благодаря выделению центральным банком рефинансирующих кредитов коммерческим банкам, в основном Белагропромбанку. Из кредитов, выданных Национальным банком на конец первого квартала 1996 года, 75% были целевые кредиты, из них 60% направлены в сельское хозяйство (доля которого в ВВП в настоящий момент – лишь 12%). Резкий контраст этому составляет промышленность, на долю которой пришлось менее четырех процентов выданных кредитов, несмотря на то, что доля промышленности в ВВП была в среднем на уровне 30–35% в течение этого периода.

Очень важно отметить, что дефицит реальных кредитных ресурсов, испытываемый предпринимателями в сельском хозяйстве и промышленности, невозможно преодолеть путем простого увеличения кредитной массы. Расширение кредитования убыточных предприятий обречено на провал само по себе.

Во–первых, инфляция, порождаемая расширением кредитной массы, снижает ее реальную стоимость. В результате этого, несмотря на огромную эмиссию кредитных ресурсов в течение последних пяти или шести лет, реальный объем кредитных ресурсов для предприятий в реальности уменьшился. Во–вторых, так как основным следствием подобного расширения кредитной массы является инфляция, то расширение кредитной массы фактически снижает стоимость оборотного капитала предприятий. Снижается также стоимость доходов, получаемых предприятиями за уже проданные товары. Из–за подрыва финансовой мощи предприятий целевое расширение кредитной массы имеет воздействие, абсолютно противоположное намечавшемуся. Несмотря на то, что целевой кредит может иметь краткосрочную пользу для отдельного предприятия, в силу указанных выше причин это наносит серьезный ущерб промышленному сектору в целом. Когда весь сектор поддерживается за счет целевых кредитов, то негативные последствия проявляются во всем секторе очень быстро. Более того, когда используется практика целевых кредитов, то эффективно работающим фирмам отказывают в кредите, необходимом им для сохранения объемов производства, что помогло бы снизить инфляционное давление. Наконец, в силу нарушения принципа жестких бюджетных ограничений, целевой кредит ликвидирует стимулы для финансовой дисциплины, которая в противном случае заставила бы фирмы, получающие целевой кредит, повысить эффективность и конкурентоспособность.

Инфляция и население.

Инфляция последних лет, вызванная кредитной эмиссией, жестоко обошлась с населением Беларуси. Люди чувствовали временное улучшение по мере того, как правительство поднимало зарплату для покрытия инфляции. Но сам этот процесс стимулировал спиральный рост "зарплата–цены", который снижал стоимость сбережений населения. Меры, принимавшиеся правительством, были призваны ослабить болезненность переходного периода, но в итоге только ухудшили положение. Расширение предложения кредитных ресурсов позволило людям тратить больше, чем они производили, однако их фактическое потребление могло превысить производство только в той степени, в которой страна (а) брала кредиты за границей, увеличивая долги и неплатежи; (б) снижала реальную стоимость сбережений населения; (в) проедала основные фонды из–за недостаточных инвестиций на покрытие амортизации. Короче говоря, попытки смягчить воздействие переходного периода, создавая иллюзию того, что в Беларуси уровень жизни лучше, чем в других странах бывшего Советского Союза, практически размыли основы национальной экономики, которая сейчас разрушается.