Последовательное хеджирование

(хеджирование верхней границы цены).

Суть данной техники заключается в следующем. Выписав европейский опцион колл, инвестор следит за изменением курсовой стоимости инструмента, лежащего в основе опциона (см.рис.1). Пока цена спот ниже цены исполнения (отрезок t0-t1), вкладчик не предпринимает никаких действий. Как только она превысит цену исполнения (точка t1), вкладчик покупает данный инструмент, чтобы иметь покрытый опцион. При дальнейшем падении цены спот (точка t2) ниже цены исполнения он продает актив и т.д. для точек t3 и t4.

t0 t1 t2 t3 t4

Рис. 1. Последовательное хеджирование.

Данная стратегия может оказаться менее дорогой для инвестора, чем выписывание покрытого опциона. В то же время она не исключает и значительных расходов, если инвестор станет периодически покупать и продавать актив в связи с частыми колебаниями спотовой цены. Кроме того, дополнительные потери будут вызваны еще и тем, что указанная техника хеджирования, как правило, сопряжена с продажей инструмента по цене спот, которая ниже цены исполнения, и с покупкой его по цене выше цены исполнения.

Дельта. Дельта-хеджирование.

На рынке наблюдаются постоянные изменения цены базисного актива. В результате меняется и цена опциона. Если инвестор заинтересован в том, чтобы застраховать свое финансовое положение от небольших колебаний цен актива в течение следующего короткого промежутка времени, он использует технику дельта-хеджирования.

Показатель дельта представляет собой отношение:

D = DC / DS , где

D - дельта опциона;

DC – изменение цены опциона за короткий промежуток

времени;

DS – изменение цены актива за короткий промежуток

времени.

Дельта показывает скорость изменения цены опциона относительно цены базисного актива.

Рис.2. Дельта опциона колл.

Графически дельта – это угол наклона касательной к кривой зависимости цены опциона от цены актива (рис.2). На рисунке при цене актива S дельта равна тангенсу угла a.

Дельта показывает, в какой мере изменится цена опциона при изменении цены актива на 1 пункт. Например, дельта равна 0.4, т.е. при небольшом изменении цены актива цена опциона меняется на 40% от этого изменения.

Теоретически цена опциона не может увеличиваться или уменьшаться в большей степени, чем стоимость актива, лежащего в основе контракта. Поэтому верхней границей дельты для опциона колл является единица (случай, когда опцион с большим выигрышем). Нижней границей дельты выступает нуль (опцион с большим проигрышем).

Если дельта равна единице, то премия опциона изменится на один пункт при изменении цены актива на один пункт. Если дельта равна нулю, то премия опциона не изменяется или изменяется лишь в малой степени даже при существенном изменении цены актива. Опционы без выигрыша обычно имеют дельту, близкую к 0.5. Это означает, что их цена изменяется в два раза медленнее цены актива.

Рис.3. Дельта опциона колл.

Дельта опциона колл всегда положительна, т.к. премия опциона и цена актива изменяются в одном направлении. Как следует из рис.3,дельта опциона колл возрастает при росте цены актива и падает при ее понижении.

Дельта опциона пут имеет отрицательное значение, т.к. его стоимость изменяется в противоположном направлении относительно цены актива. Дельта лежит в пределах от нуля (опцион с большим проигрышем) до –1 (опцион с большим выигрышем). Опцион без выигрыша имеет дельту порядка –0.5. Как следует из рис.4, дельта опциона пут уменьшается (по абсолютной величине) при росте цены актива.