ПЛАН

Введение.

I Глава.

1.Понятие хеджирования.

2.Коэффициент хеджирования.

3.Хеджирование срочных сделок.

II Глава.

4.Опционные стратегии.

5.Фьючерсные стратегии.

Введение

Финансовое положение самых различных организации напрямую зависит от факторов риска, лежащих вне сферы их непосредственного контроля. Организация подвержена разнообразным рискам: рыночному, кредитному,операционному, риску ликвидности и юридическому риску (число пунктов в этом перечне можно увеличить до нескольких десятков).

Для защиты от неблагоприятного воздействия этих факторов необходимо использовать специальные механизмы управления рисками, позволяющие повысить устойчивость организации по отношению к ним.

Хеджирование является одним из наиболее известных механизмов управления рисками. Тем не менее, как это не парадоксально, существует множество заблуждений и легенд относительно хеджирования. В частности, оказывается, совсем нелегко найти ответы на многие, казалось бы, простые вопросы: что такое хеджирование, зачем вообще надо хеджироваться и что будет, если мы хеджироваться не будем? В рамках данной работы нас будет интересовать рыночный риск, т.е. риск, связанный с ценовыми изменениями или с изменениями процентных ставок.

ГЛАВА I.

1. Понятие хеджирования.

В рыночной экономике постоянно наблюдаются изменения цен товаров, ценных бумаг, процентных ставок. Поэтому участники рыночных отношений подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет их, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия.

Страхование или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора/производителя или потребителя того или иного актива. Цель хеджирования состоит в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют хеджером, второе - спекулянтом. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишают его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры.

Как общее правило, потенциально высокую прибыль можно получить только взяв на себя и более высокую долю риска. К такой практике прибегают не многие инвесторы. Большая часть лиц стремится полностью или в определенной степени исключить риск. Кроме того лица, связанные с производственным процессом, прежде всего заинтересованы в планировании своих будущих расходов и доходов и поэтому готовы отказаться от потенциальной дополнительной прибыли ради определенности перспектив своего финансового положения.

Хеджирование осуществляется с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных. Оно может быть полным или частичным (неполным). Полное хеджирование полностью исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страховку только в определенных пределах. Наиболее простая схема хеджирования будет заключаться в открытии инвестором одной или нескольких позиций на весь период времени, в котором заинтересован вкладчик. В то же время ситуация на рынке постоянно меняется, что может потребовать от инвестора с определенной периодичностью пересматривать свои позиции в ходе периода хеджирования.

Хеджирование осуществляется путем проведения операций на срочном рынке. На нем присутствуют несколько категорий участников. С точки зрения преследуемых ими целей и осуществляемых операций их можно подразделить на 3 группы: спекулянтов, арбитражеров и хеджеров.

Спекулянт – это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени.

Хеджер – это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на спотовом рынке.

Арбитражер – это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений.

2. Коэффициент хеджирования.

Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое число фьючерсных контрактов,которое требуется купить или продать. При полном хеджировании требуемое число фьючерсных контрактов определяется как отношение числа единиц хеджируемого товара к числу единиц актива в одном фьючерсном контракте.

Пример. Экспортер ожидает в декабре поступления 200 тыс. долл. Сейчас октябрь. Он хеджируется продажей фьючерсов на доллары США с поставкой в декабре. Один фьючерсный контракт включает в себя 1000 долл. Хеджер продает

200000 : 1000 = 200 (контрактов)

Ситуация полного хеджирования, однако, встречается не часто, поэтому необходимо воспользоваться коэффициентом хеджирования. Чтобы подойти к определению коэффициента хеджирования, представим себе портфель, состоящий из хеджируемого актива и фьючерсных контрактов, используемых для страхования(инвестор покупает хеджируемый актив и продает фьючерсные контракты). Стоимость портфеля равна:

VP = VS – hVF , где

VP – стоимость портфеля;

VS – стоимость хеджируемого актива;

h – коэффициент хеджирования;

VF – стоимость фьючерсного контракта.

Чтобы исключить риск потерь при небольшом изменении цены, должно выполняться следующее равенство:

D VP = DVS – hDVF = 0 , где

D - изменение стоимости соответствующей переменной. Отсюда коэффициент хеджирования равен:

h = DVS / DVF .

Если h=1 , то мы имеем случай полного хеджирования, как в приведенном выше примере. В полном виде формула для определения числа фьючерсных контрактов должна быть скорректирована на коэффициент хеджирования.

3. Хеджирование срочных сделок.

До этого мы рассматривали хеджирование, в котором с помощью срочных контрактов страховались спотовые позиции. Однако на практике возникает также и необходимость страхования собственно срочных позиций. Они хеджируются с помощью кассовой сделки. Например, инвестор продал форвардный контракт на поставку 5000 долл. США через 3 месяца. Для страхования такой сделки ему необходимо одновременно с заключением контракта приобрести доллары в размере дисконтированной стоимости 5000 долл., чтобы разместив данную сумму под процент без риска, получить 5000 долл. для исполнения форвардного контракта к моменту его истечения. Пусть непрерывно начисляемая ставка без риска для валютного вклада равна 6%. Текущий курс пусть равен 10 руб. за 1 долл. Тогда вкладчику необходимо сегодня инвестировать:

5000 * e-0.06*0.25 = 4925.56 (руб.) или

4925.56 * 10 = 49255.60 (руб.)

Хеджирование опционных позиций.

Наиболее простой способ хеджирования выписанного опциона колл заключается в одновременном приобретении актива, лежащего в основе опциона, т.е. выписывается покрытый опцион. Таким образом, если опцион исполняется, то продавец контракта поставляет соответствующий актив. В то же время, если опцион не исполняется, он не несет потери в связи с обесценением его актива.