торги проходят заочно, без физического присутствия участников, в телефонном режиме. Оптимальное время торгов с 930 до 1100 (времени начала торгов на ММВБ по ГКО) и с 1400 до 1830 часов по рабочим дням.

Для проведения операций на рынке форвардных контрактов необходимо заключить договор об участии в торгах. Этот контракт регламентирует проведение торгов и порядок расчетов по РФК.

Что же представляет из себя расчетный форвардный контракт? Расчетный форвардный контракт на индексы включает в себя понятие срочного контракта (контракта на определенный срок), по которому реальная поставка финансовых ценностей не предусматривается, а возникающие обязательства урегулируются контрагентами путем перечисления «выигравшей» стороне суммы вариационной маржи.

Иными словами в сделке на куплю/продажу РФК выступает две стороны, одна из которых Продавец, а другая Покупатель. Продавец выставляет цену на продажу форвардного контракта от своего имени и за свой счет, а Покупатель выставляет цену на покупку форвардного контракта от своего имени и также за свой счет. Сделка заключается при условии, что Покупатель и Продавец пришли к определению одной фиксированной цены, которая называется форвардной ценой сделки. По сути срочная сделка напоминает пари или спор двух участников, когда один из них продает (Продавец) РФК, а другой его покупает (Покупатель). Выигрывает же этот спор не тот, кто угадал цену, а тот, кто купил дешевле или продал дороже реальной цены, сложившейся в результате первичного аукциона или вторичных торгов на ММВБ. Зафиксированная в контракте форвардная цена сделки сравнивается с реальной ценой биржи и если она не совпадает с ней, то образуется курсовая разница.

Пример 4:

Один из участников рынка решил сегодня продать облигацию серии 21050 на завтра по средневзвешенной цене 93.00%. Другой покупал эту же бумагу не завтра по цене 92.80%. В результате торгов с помощью маклера МФД, оба участника сошлись на цене 92.90%, которую и зафиксировали в контракте. Объем контракта был выбран 1 (Один) миллиард рублей или 1000 (Одна тысяча) облигаций по номинальной цене. Реальная средневзвешенная цена на ММВБ на вторичных торгах на следующий день составила 93.05%. Следовательно, продавец контракта продешевил, т.е. продал дешевле, чем сложилась реальная цена на 0,15%. Это и есть курсовая разница.

Курсовая разница или вариационная маржа, как еще принято называть, подразумевает выигрыш или проигрыш (в денежном выражении) участника торговли расчетными форвардными контрактами на цену ГКО, образующуюся в день аукциона или вторичных торгов за счет курсовой разницы между реальной ценой, формирующейся на аукционе (вторичных торгах) и ценой ГКО, зафиксированной в форвардном контракте. Вариационная маржа бывает двух видов:

¨ Положительная вариационная маржа - образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет положительной вариационной маржи рассчитывается по следующей формуле

Хпол. = (Хср.взв.-F) •S, (6)

где Хпол. - сумма положительной вариационной маржи (в рублях);

Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала)

F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (процентах от номинала);

S - сумма РФК (в рублях).

Отрицательная вариационная маржа образуется, если цена ГКО на аукционе (средневзвешенный курс ГКО на вторичных торгах) превышает форвардную цену контракта. Расчет осуществляется по формуле

Хотр. = (F- Хср.взв.) •S, (7)

где Хотр. - отрицательная вариационная маржа (в рублях);

Хср.взв. - цена аукциона или средневзвешенный курс вторичных торгов (в процентах от номинала);

F - форвардная цена (курс), установленная в контракте (в процентах) от номинала;

S - сумма РФК (в рублях).

Из ситуации описанной в примере 5 видно, что курсовая разница составила 0,15% от контракта объемом в 1 (Один) миллиард рублей. Следовательно, размер вариационной маржи в рублях равен 0,15% от одного миллиарда, то есть полтора миллиона рублей. Эта сумма и есть выигрыш или проигрыш по сделке, который подлежит уплате одним участником торговли другому.

В общем виде условия “проигрыша” и “выигрыша” можно представить в виде следующей таблици:

Таблица 2.

3. Фьючерс на ГКО

3.1. Основные принципы фьючерса

Одной из задач, решаемых Московской Межбанковской Валютной Биржей, стала организация срочного рынка на базе ее торгово-депозитарного комплекса. К настоящему времени завершена инсталляция необходимого программного обеспечения, утверждены соответствующие нормативные документы, разработана система гарантий и управления рисками, произведен прием первых членов в Секцию срочного рынка ММВБ. Ожидается, что в самом ближайшем будущем на бирже начнутся торги фьючерсами на ГКО.

Фьючерс - заключаемое, как правило, на биржах соглашение, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется в установленный срок исполнения продать, а другая сторона (покупатель) - купить определенное количество базового актива по заранее оговоренной цене. Принято считать, что в результате соглашения покупатель открывает длинную позицию по фьючерсу, а продавец - короткую. Покупатель фьючерса ожидает, очевидно, повышения цены базового актива, а продавец - ее понижения.

В отличие от сходного форвардного контракта, торговля которым осуществляется в основном на внебиржевом рынке, фьючерс предполагает стандартизацию количества базового актива и сроков исполнения. Кроме того, расчеты по фьючерсу производятся ежедневно (а не в конце срока исполнения, как по форвардному контракту) путем взимания или выплаты биржей вариационной маржи, т.е. суммы убытков или прибылей по всем позициям, открытым участником срочного рынка.

Величина вариационной маржи определяется методом корректировки по рынку в ходе которой переоценивается позиция по цене, наиболее отражающей конъюнктуру данного дня (определяется биржей и называется расчетной ценой). При этом вариационная маржа равна