1.2 Информационная база и система показателей анализа долгосрочных инвестиций. Методы оценки эффективности капитальных вложений

Экономическая эффективность – важнейший оценочный показатель результативности деятельности предприятий, представляющий собой сопоставление результатов этой деятельности с затратами на ее осуществление.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность проекта в целом включает в себя:

- общественную (социально-экономическую) эффективность, которая рассматривается для глобальных проектов на макроуровне;

- коммерческую эффективность проекта, которая применяется на микроуровне.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. В нашей работе мы рассмотрим оценку коммерческой эффективности проекта на отдельно взятом предприятии лесной промышленности.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них выбирают один и тот же. В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, мы будем оперировать понятием «денежный поток», принятым в отечественной практике инвестиционного проектирования с начала 90-х гг. прошлого века.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t) (CFt), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(т) (CFm), если оно относится к шагу т.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);

- оттоком, равным затратам на этом шаге (Оm);

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).

Также применяют накопленный денежный поток для характеристики всех типов денежных потоков (притока, оттока, сальдо).

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Фи (t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф0 (t);

- денежного потока от финансовой деятельности Фф (t).

Первый раздел бюджета отражает денежные потоки в связи с производственной деятельностью. Протоками здесь выступают выручка от продаж и внереализационные доходы, оттоками – текущие издержки в форме операционных затрат, перечисление налогов, а при определенных условиях - оплата процентов по инвестиционным кредитам, не включаемых в себестоимость.

Особенностью этого раздела является то, что статья «Операционные затраты» отражают текущие издержки за вычетом амортизации. Таким образом, по своему экономическому содержанию итог первого раздела (разность притоков и оттоков) есть доход предприятия, состоящий из прибыли после налогообложения и амортизации.

Выделение из денежного потока по операционной деятельности собственных средств в форме амортизации и ее включение в доход по проекту важны для дальнейшего сбалансирования денежных потоков на отдельных шагах расчетного периода.

Во втором разделе отражаются платежи (оттоки) за приобретаемые основные и оборотные активы, ликвидационные затраты в конце проекта, а источником поступления (притоками) служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве и являются излишними для него. В этом разделе в качестве притоков должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость уже имеющихся на дату начала проекта активов, которые будут участвовать в создании объекта предпринимательской деятельности (например, готовые производственные площади).

В третьем разделе в качестве притоков учитываются собственный капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков - погашение кредита и долговых обязательств, процентов по ним, а также выплаты дивидендов.

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах. Текущими называются цены без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его применяют для характеристики всех видов денежных потоков за данный и все предшествующие шаги: накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо.

Основными методами экономической оценки эффективности инвестиционных проектов являются: статистические, т.е. методы, основанные на учетных оценках и динамические - методы, основанные на дисконтированных оценках (см. таблицу 1).

Таблица 1 – Основные методы оценки эффективности капитальных вложений [26, с.54]