в случае снижения Сводного индекса открытия по сравнению со Сводным индексом закрытия предыдущего дня менее, чем на 15%, торги следует продолжать до момента снижения текущего сводного индекса более, чем на 7,5% по сравнению со Сводным индексом открытия текущего дня;

в случае снижения Текущего сводного индекса по сравнению со Сводным индексом открытия текущего дня более, чем на 7,5% торги следует прекратить; торги возобновляются только на основании распоряжения ФКЦБ России.

На взгляд автора, данное распоряжение является достаточно неуклюжей попыткой ФКЦБ хоть как-то контролировать ход торгов и резкие изменения конъюнктуры рынка, и в случае резкого падения попытаться остановить его. Однако данный нормативный акт не в состоянии в полной мере решить эту проблему, так как при наличии достаточно развитого неорганизованного и неконтролируемого рынка корпоративных ценных бумаг, в кризисных ситуациях, как это уже не раз случалось, операторы рынка сразу же после закрытия официальных торговых площадок (РТС, ММВБ, МФБ) переходят на всевозможные «брокерские площадки» и другие «телефонные» рынки и падение рынка продолжается.

3.2. Внебиржевые неорганизованные рынки ценных бумаг,

особенности их функционирования.

Биржевой фондовой бум начала 1990-х в России не привёл к тому, что биржи заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» уже в 1994—1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро российского рынка корпоративных ценных бумаг. Попытки ныне существующих бирж, уже укрепившихся в других секторах фондового рынка, занять эту нишу, отобрав её у организаторов внебиржевой торговли, не приводят пока за редким исключением к серьезным результатом. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществлялось в процессе общероссийской приватизации преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике. Вообще, приватизация была и остается ключевым и определяющим фактором в развитии всего российского фондового рынка. Ведь только с появлением в 1993 году такого явления, как приватизационный чек, в России реально стало говорить о таких общепринятых для любого рынка понятиях как акция, акционерное общество, корпоративная ценная бумага.

Именно с приватизационным чеком или ваучером связано появление первой в России некого подобия торговой системы ценными бумагами. Таким первым прообразом таковой системы стала государственная аукционная сеть, состоявшая из центров приватизации Государственного комитета по имуществу РФ и центров кассового союза, задачей которой являлась организация аукционов по обмену ваучеров на акции приватизировавшихся тогда предприятий. Несмотря на все недостатки всей системы государственной приватизации, основная задача – создание широкого класса собственников -, поставленная государством была выполнена.

Подобная организация торговли ценными бумагами носила скорее социальный нежели рыночный характер, и ни в коей мере не представляла из себя аналог цивилизованного организованного фондового рынка, однако послужила первоосновой для последующего развития всего российского фондового рынка.

Кроме того, по мнению автора, подобная форма распространения ценных бумаг, как это ни кажется странным, явилась ещё и фактором благотворно сказавшимся на последующем буме купли-продажи суррогатных ценных бумаг, явившемся следующим шагом в становлении российского рынка ценных бумаг. У населения, получавшего акции путем обмена на некие квази-ценные бумаги, сложился определенный откровенно неправильный стереотип торговли ценными бумагами. Вкупе с общим незнанием людьми рыночных законов и полным отсутствием государственного регулирования сложилась крайне благоприятная среда для появления и расцвета всевозможных «пирамидальных» структур, торгующих акциями мифических корпораций, сулящие баснословные дивиденды и прибыли. АО «МММ», «Хопер», «Русский Дом Селенга» и многие, многие другие – компании, сумевшие аккумулировать огромные денежные ресурсы, однако изначально направленные лишь на обман доверчивых и непросвещенных вкладчиков, сумели надолго подорвать доверие населения к инвестированию. И это пожалуй самое болезненный урон, который смогли нанести экономике России, эти многочисленные псевдофинансовые махинаторы. Владельцы тех десятков и сотен миллионов долларов, которые так нужны сейчас экономике России в виде инвестиций, ещё не скоро вновь обратят своё внимание на фондовой рынок. Этим же объясняется и тот факт, что очень немногочисленная группа людей занимается таким распространенным на Западе видом вложения собственного капитала, как биржевые спекуляции.

И напротив, подорванное доверие заставляет людей продавать по явно заниженным ценам ценные бумаги реально действующих предприятий. Такое явление, как скупка акций, является, наверное, уникальным и никогда не имело подобного аналога ни в одной стран. Появившись в начале 1997 г. этот российский феномен в течение лета и осени захлестнул всю страну. Многочисленные крупные и мелкие инвестиционные компании и даже частные лица, большей частью без наличия соответствующих лицензий, занимались тем, что выкупали по ценам ниже примерно на 15-20% реальных цен биржевых мелкие пакеты акций у физических лиц, получивших их во время приватизации. Мелкие акционеры, не получавшие ни дивидендов, не представлявшие о реальной стоимости своих бумаг, с радостью продавали казалось бы уже ненужные им «бумажки». А покупатели формируя в течение недолгого времени крупные пакеты, стандартные биржевые лоты, перепродавали их крупным институциональным, очень часто зарубежным инвесторам. Что характерно, именно под воздействием этого процесса Российская торговая система вынуждена была открыть РТС-2, систему с упрощенной процедурой листинга ценных бумаг, где стало возможной торговля акциями безызвестных на тот момент предприятий, скупкой которых занимались многочисленные региональные брокеры. Учитывая огромный интерес инвесторов и постоянный рост котировок сильно недооцененного на тот момент российского рынка ценных бумаг такая спекулятивная деятельность, к тому же не облагаемая никакими налогами засчет манипуляций, давала фантастические прибыли. Доходность по таким операциям не опускалась ниже 1 000 % годовых. Стоит отметить тот факт, что такая деятельность, не регулировавшаяся никоим образом, так как органы государственной власти просто не были готовы к подобным явлениям была откровенным нарушением всех существовавших на тот момент законов о деятельности на рынке ценных бумаг и плодотворной почвой для криминализации данного сектора фондового рынка. Подобная практика, хотя государство в лице Федеральной Комиссии по ценным бумагам взялось за наведение порядка в данной сфере, была реально остановлена лишь осенним общемировым фондовым кризисом.