2. Ценные бумаги с нефиксированным доходом. Это прежде всего акции, т.е. ценные бумаги, удостоверяющие владение паем в капи­тале акционерного общества и дающие право на получение части прибыли в виде дивиденда.

3. Смешанные формы. Здесь надо назвать конверсионные долго­вые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с промышленными облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным дохо­дом. Поэтому их эмиссия часто регулируется соответствующими на­циональными законами об акционерном деле. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент. Отличие этих ценных бумаг от промышленных облигаций состоит в том, что их покупка связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции.

Рассмотрим более подробно два основных вида ценных бумаг в мире — облигации и акции.

4.3. Облигации и акции

Наряду с центральным правительством и его органа-облигацииоблигации для кредитования задолженности вы­пускают и местные органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг—муниципальные облигации. Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов. Выпуск муниципальных облигаций в последние годы был фантасти­чески быстрым. Привлекательными для инвестирования муници­пальные облигации (впрочем, как и облигации центрального прави­тельства) становятся главным образом потому, что годовые процен­тные выплаты по ним не облагаются государственными, а в ряде случаев и муниципальным налогом. Муниципальные облигации на­чали выпускаться и в России.

Самую большую группу муниципальных облигаций составляют облигации по общим обязательствам. Обеспечением их служат все налоговые поступления, находящиеся в распоряжении штата, муни­ципалитета или организации, их выпустившей. В отличие от них специальные налоговые облигации менее надежны, так как обеспе­чиваются поступлениями от налога какого-то одного вида. Облига­ции ведомств жилищного строительства выпускаются для финанси­рования строительства, что делает их облигациями высокого класса наравне с государственными.

Другой распространенный тип облигаций — это облигации компаний. Привлекательность этих (как, впрочем, и других об­лигаций) в том, что они, в отличие от акций, могут продаваться по эмиссионной стоимости (эмиссионному курсу) ниже их номинальной стоимости (номинального курса), например, за 98 вместо 100. Такая скидка с цены называется дизажио. Кроме того, может быть достиг­нута договоренность, что и погашение облигаций будет проведено не по номинальному, а по более высокому курсу, например, по 103 вместо 100. Таким образом, возникает надбавка, или ажио, которая при соответствующем сроке облигаций представляется как дополни­тельный доход (наряду с процентными платежами).

Суммарный доход (процент и ажио или дизажио) облигации счи­тается важным показателем при оценке условий облигации. В боль­шинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по кур­су, отличному от номинального. В соответствии с этим доход и но­минальный процент по облигации могут существенно отличаться.

На сегодняшний день существует много различных видов промыш­ленных облигаций. Так, имеются «вечные» рентные бумаги, владель­цы которых получают только процентные платежи без права возвра­та ссуды; облигации, погашаемые при выполнении определенных условий, и т.п.

Таким образом, облигации как долговые обязательства дают боль­шую по сравнению с акциями защиту от потери капиталовложений и потому до недавнего времени традиционно приносили и меньший доход. Самый низкий доход и по сей день дают имеющие практически полную гарантию погашения государственные облигации. Все про­чие виды долговых ценных бумаг, включая новейшие, доказали свою выгодность для определенных групп инвесторов, найдя свое место на рынке. Например, муниципальные облигации представляют уни­кальное сочетание высокой надежности и прибыльности за счет того, что доходы по ним не подлежат налогообложению.

Из ценных бумаг с нефиксированным доходом нужно ска­зать прежде всего об акциях. Они выпускаются акци­онерными компаниями для увеличения собственного капитала. В соответствующих законах о них в отдельных странах установлена минимальная величина для акционерного капитала. Например, в Германии по закону об акционерных компаниях минимальный акци­онерный капитал должен составлять 100 000 марок, его следует раз­делить на акции с минимальной стоимостью 50 марок. Однако в об­ращении находятся также акции с номинальной стоимостью в 100 марок, кроме того, как исключение, возможны акции и на другие суммы.

Во Франции акции эмитируются, как правило, с номинальной стоимостью 100 французских франков. В Великобритании акции ча­сто имеют номинальную стоимость 1 фунт стерлингов, однако суще­ствуют и акции в 25 пенсов. Итальянские акции выпускаются сто­имостью 500 или 1000 лир. В Японии номинальная стоимость акции составляет 50 иен, в США — от 1 до 12,50 долл. В России до сих пор таких ограничений не было.

Что же такое акция? Акция — это во-первых, титул собственности, а во-вторых, право на часть прибыли, именуемую дивидендом.

Одна из главных особенностей акции как титула собственности заключается в том, что акционер не имеет права потребовать у акци­онерного общества вернуть ему внесенную сумму. Именно это позво­ляет акционерному обществу свободно распоряжаться своим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам. Отсюда вытекает, что акция — бессрочная бумага, она не выпускается на какой-то заранее оговоренный период. Жизнь акции обрывается лишь с прекращением существования акционерного общества. Это происходит при добровольной ликвидации, поглощении другой ком­панией или слиянии с ней, при банкротстве.

Акция как титул собственности обладает еще одной ключевой чер­той: правом голоса. В нем реализуется возможность каждого акци­онера как совладельца акционерного капитала общества участвовать в управлении последним.

Вторая классическая черта акций — служить правом на часть при­были — специфична прежде всего тем, что акционерное общество не берет на себя никаких безусловных обязательств производить регу­лярные выплаты держателям его акций. Если компания не выплачи­вает дивиденды, акционеры не имеют возможности взыскать их по суду или объявить компанию банкротом. Они—совладельцы капи­тала, и как таковые добровольно берут на себя риски, связанные с возможностью убытков или разорения компании. Отсюда вытекает другая черта дивиденда — его колебания в зависимости от результа­тов деятельности акционерного общества в тот или иной период. Ведь акционерное общество может решить распределить между акционе­рами всю полученную им прибыль или только ее часть. Другая часть составит в таком случае нераспределенную прибыль, оставшуюся в распоряжении общества.

Поскольку предпринимательская деятельность — это всегда риск, то прибыль, которую она приносит, должна быть в принципе выше, чем доход, выплачиваемый, например, по государственным облига­циям.