На мировом финансовом рынке функционируют облигации разного типа: обычные, или «прямые»; с «плавающей» про­центной ставкой; с нулевым процентом (купоном); конверти­руемые облигации; облигации с опционом. Более 60% пред­ставляют обычные, так называемые прямые облигации, по ко­торым владельцу выплачивается фиксированный процент (как правило, годовыми купонами) на весь срок займа.

Ставка и соответственно доход по облигациям с «плавающей» ставкой колеблются в зависимости от изменения рыночного процента. Подобно «плавающей» ставке по ролло-верным кредитам «плавающая» ставка по облигациям базирует­ся преимущественно на ставке либор (ставка процента при предложении кредитов в межбанковских операциях в Лондоне). Разновидностью облигаций с изменяющейся ставкой явля­ются облигации с индексированным процентом. Процент, или купон, по таким облигациям привязан не к изменению ставки процента на рынке капиталов, а к индексу цен на определен­ные товары. По соглашению о займе фиксируется определен­ный процент по облигации, который должен меняться в соот­ветствии с изменением цен на тот или иной товар (например, нефть или золото).

Большую популярность в 80-е гг. получили облигации, представляющие собой как бы гибрид различных видов облига­ций. Например, при достижении «плавающей» ставкой по об­лигации определенного уровня она замораживается, и облига­ция начинает приносить фиксированный доход. Или такой гибрид — облигации с фиксированными ставками, уровень которых увеличивается, скажем, в течение первых пяти лет после выпуска ежегодно на один процентный пункт до дости­жения определенного максимума.

Облигации с нулевым купоном (бескупонные) позволяют держателям получать доход не ежегодно, а лишь один раз, при выкупе облигаций. Процент по облигациям, по существу, учи­тывается при установлении эмиссионного курса, т.е. курса, по которому выпускаются облигации. Эмиссионная цена может со­ставлять всего 30—40% от номинала. Так как погашение обли­гации осуществляется по номиналу, при погашении держатель облигации получает доход в размере разницы между эмиссион­ным и номинальным курсами. Такие займы привлекательны тем, что позволяют инвесторам избежать уплаты налога на до­ход от облигаций.[5]

Конвертируемые облигации получили большое распростра­нение в 80-е гг. Они приносят держателю меньший доход по сравнению с «прямыми», но зато дают ему право через опреде­ленное время обменять их на акции компании-заемщика в слу­чае, если дивиденды по акциям окажутся выше, чем проценты по облигациям.

Другая новинка, появившаяся на рынке еврооблигаций в 80-х гг., — облигации с опционом, т.е. с правом выбора инве­стором различных вариантов сделки. Так, был выпущен заем, который позволял держателю купить одну тройскую унцию золота по заранее установленной цене. Если цена на золото на рынке поднималась выше установленной цены, то покупка таких облигаций представляла интерес. Другие облигации с опционом дают возможность обменивать один вид ценной бумаги на другой. Например, облигацию — на акцию, облигацию с «плавающей» ставкой — на облигацию с фиксированной ставкой.

Введение различных видов облигаций, безусловно, повыша­ет их привлекательность для инвесторов-кредиторов. Привле­чению средств на рынок еврозаймов содействует также предос­тавление заемщиками разнообразных условий выпуска ценных бумаг, например, продажа облигаций в рассрочку. Покупатель может заплатить первоначально лишь часть курсовой стоимо­сти облигаций, а оставшуюся сумму внести спустя определен­ное время.

Проявлением «секьюритизации», захватившей мировой ры­нок ссудных капиталов в середине 80-х гг., стали резкое повы­шение удельного веса операций с облигациями и сокращение доли банковского кредитования.

С конца 70-х гг. на рынке получили распространение евро­ноты — ценные бумаги, выпускаемые корпорациями сроком на 3—6 месяцев по «плавающей» ставке. Хотя это и краткосроч­ные бумаги, они используются для предоставления средне- и долгосрочного кредитов.[6] Банки заключают соглашения с фир­мами-заемщиками с обязательством в течение ряда лет (5—10) приобретать у них евроноты по мере окончания срока преды­дущего выпуска. Купленные евроноты банки перепродают на вторичном рынке.

Международные финансовые центры (МФЦ) в развиваю­щихся странах, в частности, на Багамских и Каймановых ост­ровах, в Панаме, Сингапуре, Гонконге и др., — относительно новое явление, появившееся в послевоенный период в между­народной валютно-кредитной сфере.

Формирование и бурный рост МФЦ в развивающихся стра­нах — закономерный этап в развитии международного рынка ссудных капиталов. Страны «третьего мира» все сильнее врас­тают в структуру мирового капиталистического хозяйства и международного разделения труда.

Помимо крупнейших транснациональных банков промышленно развитых стран в развивающихся странах активно рас­ширяет свою деятельность по обслуживанию международного бизнеса и национальный банковский капитал. Спрос и предло­жение на ссудный капитал в Латинской Америке, Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке привели к развитию в этих районах вненациональных региональных рынков капитала. Благодаря их появлению еврорынок приобрел подлинно гло­бальный характер. Он включает центры как промышленно раз­витых стран, так и развивающихся государств и состоит из взаимодополняющих и взаимозаменяющих друг друга междуна­родных финансовых комплексов.

Однако ухе в 70-е гг. между финансовыми центрами начала складываться специализация по видам международной кредитно-финансовой деятельности. Так, в рамках Западной Европы Лондон известен прежде всего рынками евровалютных опера­ций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих выполняет роль «убежища» для международных капиталов, рынка золота. Люксембург выделяется своей фондовой биржей и как центр долгосрочных займов и т.д.

Аналогичная картина сложилась и в других регионах. Син­гапур выполняет роль главного фондоаккумулирующего рынка региона. Гонконг известен как крупный центр международного синдицированного кредитования. Бахрейн выступает как ос­новной ближневосточный центр краткосрочных кредитов, а также как валютный, страховой рынок и рынок золота. Круп­ными международными страховыми рынками являются Каймановы и Бермудские острова, ориентирующиеся на обслужива­ние потребностей государств Латинской Америки.

Вступление России на путь рыночных преобразований выяви­ло острую потребность во внешних источниках финансирования. Поступления внешних финансовых ресурсов в Российской Феде­рации определяются: размерами официальной помощи Запада; гарантиями, предоставляемыми западными правительствами част­ным инвесторам на основе межправительственных и многосто­ронних соглашений; кредитами международных организаций. Ближайшие потребности и „иностранной валюте будут определять­ся необходимостью финансирования дефицита платежного балан­са по текущим операциям, (см. табл. 1.).

Приведенные данные показывают различие между согласо­ванным «пакетом помощи» и реально полученным содействи­ем. В начале 90-х it. определилась структура «пакета помощи» России, включающая три основных компонента: официальные кре-диты; кредиты международных экономических организаций; льготы в отношении пла-тежей в счет внешней задолженности. Двусторонние официальные кредиты использу-ются для финан­сирования критического импорта; долгосрочные кредиты МБРР и МВФ идут на программы структурной перестройки; кредиты МВФ — на поддержку платежного баланса, а отсрочка платежей отвечает интересам стабилизации экономики. Наибо­лее ощутимо финансовое содействие России проявилось в пре­доставлении уступок и льгот в отношении платежей в счет внешней задолженности. Кредиты МБРР, ЕБРР и других ор­ганизаций фактически были использованы на 10% в силу неот­работанности процедуры и механизмов в использовании кре­дитных возможностей.