Шведский экономист Я. Хонко приводит типичное для европейских и американских предприятий разделение капиталовложений на классы. На этих предприятиях капиталовложения группируются по следующим катего­риям в зависимости от их цели:

I. вынужденные капиталовложения;

II. сохранение позиций на рынке;

III. обновление основных производственных фондов;

IV. экономия затрат;

V. увеличение доходов;

VI. «рисковые» капиталовложения.

По каждой категории капиталовложений разработа­ны свои нормы прибыли[2].

Для категории 1 (вынужденные капиталовложения, которые, например, осуществляются с целью повышения техники безопасности или направлены на выполнение требований законодательства о сохранении окружающей среды) требования к норме прибыли отсутствуют.

Для категории 2 норма прибыли составляет 6%,

для категории 3 — 12%,

для категории 4 — 15%,

для категории 5 — 20%,

для категории 6 — 25%.

Простейшие методы экономической

оценки проектов

Основной особенностью простых (приближенных) по­казателей оценки эффективности проектов является то, что они рассчитываются без дисконтирования. Рекомендуются два показателя: простая норма прибыли (рента­бельность) и простой срок окупаемости.

Простая норма прибыли — это коэффициент годовой чистой прибыли на капитал. Этот показатель рассчиты­вается только для одного года, обычно — года производ­ства на полную мощность.

Метод расчета простой нормы прибыли может быть использован для определения эффективности общих ин­вестиционных затрат в тех случаях, когда ожидается, что в течение срока эксплуатации проекта годовая при­быль будет приблизительно одинаковой.

Срок окупаемости — величина, обратная простой нор­ме прибыли.

Срок окупаемости— минимальный временной ин­тервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальней­шем остается неотрицательным. Иными словами, это пе­риод (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), на­чиная с которого первоначальные вложения и другие зат­раты, связанные с инвестиционным проектом, покрыва­ются суммарными результатами его осуществления.

В официальных отечественных методиках используется три показателя сравнительной эффектив­ности капиталовложений. Это относится к случаю стати­ческой постановки задачи и соблюдению тождества ре­зультата (объема продукции или работы за интервал вре­мени) по сравниваемым вариантам.

1. Срок окупаемости дополнительных капитало­вложений

К2 – К1

Ток.с. = --------------

С1 – С2

где Ток.с — срок окупаемости дополнительных капиталовложе­ний с экономией на себестоимости;

К2 и К1 — капиталовложе­ния по сравниваемым вариантам;

С1 и С2 — себестоимость го­довой продукции по сравниваемым вариантам.

Величина Ток.с сравнивается с нормативной величиной­ Токс.н и если Токс < Токсн то дополнительные капи­таловложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны.

2. Сравнительная эффективность капитальных вложений

С1 – С2

Ес = ------------

К2 – К1

Расчетная величина Ес сравнивается с нормативной величиной £ — нормативом сравнительной эффективнос­ти капиталовложений, и если £ > Ес, то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капитало­емкий вариант эффективны.

3. При наличии нескольких вариантов наиболее эф­фективный выбирается по минимуму показателя при­веденных затрат.

Зi = Сi + ЕКi

где 3i — приведенные затраты, приведенная стоимость по каж­дому варианту; Сi — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Ki — капиталовложения по тому же варианту;

Е — норматив эффективности капиталовложений.

Коммерческая, бюджетная и экономическая

эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая (финансовая) эффективность проек­та учитывает финансовые последствия реализации про­екта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.

При этом должны использоваться следующие принципы:

· применяются предусмотренные проектом (рыноч­ные), текущие (базисные) или прогнозные цены на все виды ресурсов;

· денежные потоки рассчитываются в тех же валю­тах, в которых проектом предусматривается приобрете­ние ресурсов и оплата продукции;

· заработная плата включается в состав операци­онных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

· если проект предусматривает одновременно произ­водство и потребление продукции (например, некоторое число комплектующих изделий или оборудования), то в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

· если проектом предусмотрено полное или частич­ное связывание денежных средств (депонирование, при­обретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствую­щих средств учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) — в денежных потоках от операцион­ной деятельности;

· если проект предусматривает одновременное осуще­ствление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

Коммерческая эффективность может рассчитываться для инвестиционного проекта в целом или для конкрет­ных участников проекта с учетом их вклада.

Показатели эффективности проекта в целом исчисля­ются по результатам инвестиционной и операционной де­ятельности, то есть на основании потока реальных денег без учета результатов финансовой деятельности, а пока­затели эффективности для участников проекта включают все притоки и оттоки денежных средств конкретного уча­стника.

В качестве эффекта на f-м шаге расчета Э, выступает поток реальных денег, сальдо притока и от­тока.

При осуществлении проекта выделяют три вида дея­тельности:

1. инвестиционную

2. операционную

3. фи­нансовую

Следовательно, потоком реальных денег <P(t) называ­ется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в каждом периоде осу­ществления проекта, то есть на каждом шаге расчета:

Фt = [П1 (t) – O1 (t)] + [П2 (t) – O2 (t)] = Ф1(t) + Ф+(t), где

Ф+(t) является аналогом Rt – З+t

Сальдо реальных денег Bt называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех ви­дов деятельности на каждом шаге расчета.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельнос­ти включает в себя оттоки и притоки, распределенные по периодам (шагам) расчета.

К притокам относятся доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (на­пример, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшения обо­ротного капитала на всех шагах расчетного периода.

Оттоки — это вложения в основные средства (на всех шагах расчетного периода), а также ликвидационные зат­раты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов. Кроме того, они могут быть использованы для увеличения оборотного капита­ла, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.