Некоторые авторы утверждают, что в условиях инфляции срок окупаемости является основным критерием эффективности инвестиций. Г.Парфенов утверждает, что это утверждение не корректно, так как этот критерий на самом деле не связан с фиксированной целью - получением прибыли, а показатель NPV включает в себя при расчете ставку дисконтирования, уже учитывающую уровень инфляции (26, с.66). Действительно, проект с небольшим сроком окупаемости может иметь на определенный срок расчета меньшую NPV, нежели проект с длительными сроками ведения строительно-монтажных работ и постепенным наращиванием объемов продукции.

Срок полного погашения задолженности.

Если все остальные показатели (сальдо денежных доходов-расходов, NPV) говорят о ликвидности проекта, то соответствие интересам и политике банка (структура денежных потоков, отраслевая принадлежность проекта и др.) может служить основным критерием при отборе инвестиционных проектов.

Индекс доходности.

На самом деле, уровень доходности проекта можно оценить с помощью IRR, а для комплектования портфеля с максимальным суммарным значением NPV можно использовать не PI (как предлагает В.В.Ковалев), а непосредственно NPV.

Норма прибыли.

В.Беренс и П.Хавранек предлагают рассчитывать НП на вложенный капитал как (10, с.254,255)

Hj=(ЧП+п)*100%/К, или Hj=(ЧП+п+А)*100%/К,

где

ЧП - чистая прибыль,

п - проценты,

А - амортизация,

К - полные инвестиционные издержки.

Однако тут же указываются недостатки этого критерия (метода):

- проблема выбора репрезентативного периода (как правило, года) для принятия за основу при расчете НП;

- даже при расчете НП для всех периодов остается главный недостаток - не принимается во внимание временная цена инвестированных средств. Поэтому “недостаточно полагаться на годовой расчет прибыльности, необходимо определить общую прибыльность проектов, что возможно только путем использования методов дисконтирования”.

Тогда для чего нужен этот показатель, если можно использовать методы дисконтирования, да к тому же иногда он может нести искаженную информационную нагрузку?

Внутренняя норма доходности

В работах различных авторов предлагается использовать для ОЭИП метод IRR и сравнивать её с требуемой инвестором нормой дохода на капитал, нормой дисконта, стоимостью капитала + надбавка за риск и т.д.

Предлагается использовать IRR для ранжирования проектов при формировании инвестиционного портфеля. Хорошо, предположим, что имеется 2 (для простоты) альтернативных проекта:

a) NPV1>>NPV2;

b) IRR2>>IRR1;

c) K1+K2>K;

d) K1>>K2,

где

К1, К2 - объёмы инвестиций,

К - располагаемые объемы средств.

В этом случае стоит подумать об увеличении масштабов второго проекта. Если этого сделать нельзя, целесообразно “поискать” третий проект:

a) K2+K3<K;

b) NPV2+NPV3>NPV1,

таким образом, критерий IRR подменяется критерием NPV.

Нужно также учесть, что уравнение для нахождения IRR может иметь несколько действительных корней. В этом случае нужно брать в качестве IRR наименьшее значение.

Чистая приведенная стоимость.

Какими же свойствами обладает показатель NPV:

1. именно NPV является мерой эффекта инвестиций по определению - сумма эффектов за весь расчетный период приведенная к начальному шагу;

2. только NPV обладает свойством аддитивности (то есть выполняется равенство Эjk+Эki=Эji , где Эji - эффект от замены мероприятия j на i, - этот случай был проиллюстрирован при рассмотрении IRR), что служит предпосылкой для локальных экономических расчетов.

Таким образом, если задано n независимых проектов, отбор для финансирования проводится следующим образом: составляются всевозможные комбинации проектов (их будет 2n-1, а точнее 2n, так как возможен такой вариант, что ни один из проектов не будет удовлетворять ограничению, а математика точная наука). И далее отбираем такие проекты, для которых:

Кi<K ,

NPVi=max.

Ещё раз оговоримся, рассматривалась ситуация для ограниченного объема ресурсов. Если же финансово-кредитное учреждение располагает возможностями привлечения средств из дополнительных источников, то тогда можно ранжировать проекты по IRR. Очевидно, что при одинаковых объемах инвестиций большую NPV будет иметь проект (портфель проектов), имеющий большую IRR. Однако это уже проблема консолидации финансово-кредитных учреждений.

Глава 3 Пути решения основных проблем при кредитовании малого бизнеса

Как было уже сказано выше (см. стр.20) одной из основных проблем, с которыми сталкиваются малые предприятия при обращении за кредитом является недостаточность обеспечения по кредиту. Отсутствие достаточного для залога имущества при расширении деятельности или более того при организации нового бизнеса – вполне нормальное явление для необремененных основными фондами малых предпринимателей. Для малого предпринимательства также крайне важны сроки рассмотрения кредитных заявок и принятия решений о кредитовании – в силу мобильности и высокой эффективности проектов малого предпрнимательства лишние 2-3 недели на анализ заявки банком могут обернуться для предпринимателя потерей значительных доходов.

3.1. Гарантийные фонды как источник обеспечения кредитов малому бизнесу

В последнее время активно ведутся разговоры о необходимости создания эффективной структуры, решающей проблемы обеспечения кредитов для малых предприятий. Ниже будет рассмотрен зарубежный (США) опыт работы организаций с аналогичными, что и у гарантийного фонда задачами, а также предложения по мультипликации средств гарантийного фонда.

Small Business Administration - организация, задачей которой является поддержка малого бизнеса в США (аналог Федерального фонда поддержки малого предпринимательства). SBA предлагает целый пакет программ, направленных на финансирование и гарантирование займов малого бизнеса в США:

- 7 (а) loan guaranty

- low documentation loan (low doc), 7 (а) loan guaranty

- CAPlines, a 7 (а) loan guaranty

SBA также предлагает ряд менее актуальных для российской действительности программ гарантий займов:

- женщинам-бизнесменам;

- малым предприятиям, работающим на “оборонку”;

- экспортным малым предприятиям;

- экспортно-импортным малым предприятиям;

- микропредприятиям;

- гарантии под “развивающие” кредиты.

Наиболее интересна для российских условий программа 7 (a) loan guaranty, реализуемая в соответствии со статьей 7 (а) Акта о малом бизнесе (Small Business Act), предоставившей полномочия SBA по гарантированию ссуд малым предприятиям, которые не могут привлечь финансирование на разумные сроки через традиционные каналы получения заемных ресурсов. Эта программа создана для поддержки становления и роста малых предприятий путем предоставления гарантий по кредитам, выдаваемым эффективно работающим фирмам. Она рассчитана на весьма разнообразные цели использования кредита: