§ 1. Состояние денежной сферы в России

По данным Росстата, индекс промышленного производства за первые шесть месяцев текущего года составил 104% (за I полугодие 2004 г. - 107,3%). В январе-июне 2005 г. мировые цены на нефть сорта «Юралс» в среднем были равны 45,38 долл. США за баррель (в 2004 г. среднегодовая цена составила 34,62 долл. США за баррель). Цены на другие товары российского экспорта также возросли. В июне 2005 г. отмечались ослабление рубля по отношению к доллару США в номинальном выражении на 2,0% и его укрепление к евро на 7,6% (к декабрю 2004 г.). При этом, по оценкам Банка России, в июне 2005 г. индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам (прирост к декабрю 2004 г.) составил 8,6%. По результатам первых шести месяцев 2005 г. инфляция составила к декабрю предыдущего года 8% (годом ранее - 6,1%). Рост рублевой денежной массы за I полугодие 2005 г. составил 12,9% (33,6% в годовом выражении за скользящие 12 месяцев) при оценке роста спроса на деньги на 2005 г. в диапазоне 20-32%. Денежный агрегат М2[10] за II квартал 2005 г. увеличился на 10,1%, в то время как в I квартале его прирост составил 2,6%.

Динамика денежного агрегата М2 в I полугодии 2005 г. была обусловлена складывающимся спросом на деньги и действием сезонных факторов. В целом за этот период темпы прироста денежного агрегата М2 были на 1,9 процентного пункта ниже, чем в 2004 году.

Рисунок 1. Темпы прироста денежной массы М2 (месяц к месяцу, %)[11]

Сложившееся соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 определило рост рублевой денежной массы в реальном выражении за январь-июнь текущего года примерно на 4,6%, в то время как в соответствующий период предыдущего года она увеличилась на 8,2%.

В I полугодии 2005 г. денежный агрегат М0 (наличные деньги в обращении) возрос на 7,6% (в аналогичный период 2004 г. - на 11,3%).[12] При этом в конце I квартала объем наличных денег в обращении был на 3,5% меньше, чем в начале года, а во II квартале их рост составил 11,4%. Динамика наличных денег в обращении в январе-июне текущего года отражала рост номинальной заработной платы и пенсий, а также увеличение оборота розничной торговли и объема предоставленных платных услуг населению. Важным фактором, влияющим на динамику денежного агрегата М0, являлись покупки-продажи физическими лицами наличной иностранной валюты. Нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам составили за I полугодие 2005 г. 7,4 млрд. долл. США (за первые три месяца - 3,33 млрд. долл. США, а за апрель-июнь - 4,07 млрд. долл. США), в то время как в аналогичный период 2004 г. они равнялись 1,91 млрд. долл. США. Наблюдавшееся в январе-июне 2005 г. существенное превышение продаж уполномоченными коммерческими банками иностранной валюты физическим лицам над ее покупками сдерживало рост объема наличных денег на руках у населения.

Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась в январе-июне 2005 г. на 15,8% (за сопоставимый период 2004 г. - на 16,7%), в том числе в I квартале текущего года - на 5,8%, во II квартале - на 9,5%. В первые шесть месяцев 2005 г. рост безналичных рублевых денежных средств происходил прежде всего за счет увеличения вкладов населения. Темпы прироста рублевых вкладов физических лиц в банках составили 17,8% и были выше темпов прироста средств на счетах юридических лиц (13,7%). В аналогичный период 2004 г. эти показатели были равны 21,9 и 11,0% соответственно.

Снижение темпов прироста банковских вкладов физических лиц, главным образом срочных, в I полугодии 2005 г. по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. было связано с уменьшением темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. Так, если в I полугодии 2004 г. они составили 108,9%, то в январе-июне 2005 г. - 108,3% (к соответствующему периоду предыдущего года). Кроме того, снижение в структуре использования денежных доходов населения удельного веса средств во вкладах и ценных бумагах происходило на фоне роста доли, направляемой на покупку иностранной валюты (8% в I полугодии 2005 г. по сравнению с 7% в аналогичный период 2004 г.).

Если в январе-марте 2005 г. динамика средств юридических лиц в коммерческих банках определялась ростом их трансакционных счетов в рублях (на 5,1%) при абсолютном сокращении срочных депозитов (на 3,5%), то во II квартале, наоборот, темпы роста срочных депозитов более чем в три раза опережали темпы увеличения трансакционных счетов.[13] За I полугодие текущего года в целом увеличение банковских вкладов «до востребования» предприятий и организаций составило 12,6%, а срочных вкладов - 18,1%.

В составе денежного агрегата М2 произошли следующие изменения: удельный вес вкладов населения увеличился с 34,4% на 1.01.2005 до 35,8% на 1.07.2005, а доля вкладов предприятий изменилась незначительно (30,5 и 30,7% на соответствующие даты).

Произошли изменения и в структуре денежной массы (М2) с точки зрения степени ликвидности ее основных компонентов. Увеличение в I полугодии текущего года доли вкладов «до востребования» до 30,4% на 1.07.2005 (на 0,3 процентного пункта) сопровождалось ростом удельного веса срочных депозитов с 34,7% на 1.01.2005 до 36,1% на 1.07.2005. Доля наличных денег в обращении сократилась на 1,7 процентного пункта - до 33,5% на начало июля 2005 года.

Рисунок 2. Структура денежной массы по методологии денежного обзора %)[14]

В целом по итогам I полугодия 2005 г. темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили 13%, что на 2,8 процентного пункта ниже темпов прироста депозитов в национальной валюте. В сопоставимый период 2004 г. банковские вклады в долларах США (16,3%) росли медленнее, чем безналичные рублевые денежные средства, на 0,4 процентного пункта. Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора вырос с 17,6% на 1.01.2005 до 18,1% на 1.07.2005. Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора за январь-июнь 2005 г. составили 13,5% (за соответствующий период 2004 г. - 14,7%).

Рисунок 3. Основные источники прироста денежной массы по методологии денежного обзора в 2004-2005 гг. (изменение за квартал, млрд. руб.)

За I полугодие 2005 г. прирост денежной массы по методологии денежного обзора составил 717,2 млрд. руб., при этом в разрезе укрупненных источников чистые иностранные активы банковской системы увеличились на 1169,7 млрд. руб., а внутренний кредит экономике сократился на 783,8 млрд. рублей. Увеличение чистых иностранных активов банковской системы в I полугодии 2005 г. в 2,4 раза превысило аналогичный показатель 2004 года. При этом в I квартале они возросли на 543,4 млрд. руб., а во II квартале - на 626,3 млрд. руб. (в 2004 г. их рост составил 191,8 и 302,7 млрд. руб. соответственно). Если в I полугодии 2004 г. прирост официальных золотовалютных резервов находился на уровне 5-6 млрд. долл. США за квартал, то в текущем году он составлял 13-14 млрд. долл. США за квартал.[15] Что касается внутреннего кредита экономике, то фактором роста денежного предложения оставались банковские кредиты, предоставляемые организациям и населению. Требования к ним в целом за полугодие возросли на 521,6 млрд. руб. (в январе-июне 2004 г. - на 552,0 млрд. руб.). В то же время существенный рост депозитов органов государственного управления в банковской системе (прежде всего в Банке России), обусловивший уменьшение чистых кредитов органам государственного управления на 1310,6 млрд. руб., в итоге привел к сокращению внутреннего кредита экономике. В I полугодии 2004 г. сокращение чистых кредитов органам государственного управления составило 379,1 млрд. руб. и не вызвало уменьшения внутреннего кредита в целом.