Проходящие в настоящее время процессы корпоративных слияний и поглощений еще более усугубляют ситуацию. Из-за стратегической скупки доля ак­ций ряда компаний в свободном обращении стремительно сокращается, что приводит к увеличению воз­можностей манипулирования рынком и сокращению числа потенциальных инвесторов. Рынок уменьшается. Новых размещений акций на рынке как не было, так и нет, и появиться она может только через IPO.

Попытки проанализировать причины отсутствия прогресса в развитии IPO предпринимались неодно­кратно, как в многочисленных публикациях на эту тему, так и в ходе специально организованных «круг­лых столов» и конференций.

Основной этап большинства IPO – пуб­личное размещение акций андеррайтером среди пер­вичных инвесторов - уже относится к вторичному рынку.

Наряду с IPO на рынках осуществляются пуб­личные доразмещения акций, уже представленных на рынке, публичные продажи акций действующими акционерами, а также частные размещения среди ограниченного круга инвесторов.

Признаками IPO является установление рыноч­ной цены и рыночной капитализации частной компа­нии, которых она раньше не имела. В процессе IPO компания меняет статус с частной на публичную. Размещаемые акции могут быть либо выпущены вновь, либо продаваться существующими акционерами.

Процедура IPO завершается после проведения расчетов между эмитентом, андеррайте­ром и первичными инвесторами. Фактически IPO продолжается до тех пор, пока андеррайтер не выполнит всех обязательств перед эмитентом по до­говору андеррайтинга, в том числе по поддержанию цены акций на биржевых торгах.

Основной целью IPO яв­ляется получение бессрочных инвестиций с одновре­менным формированием публичного рынка акций компании и повышением узнаваемости и статуса компании. При этом существующие собственники и высшие менеджеры остаются управляющими.

Размещения на публичном рынке выгодны для компаний. Публичный рынок обычно платит определенную премию к сумме, которую гото­вы заплатить за долю в компании стратегические ин­весторы. Рыночная оценка стоимости акций позволяет ис­пользовать их в качестве инструмента слияний и по­глощений, а также вводить на их основе дополни­тельные формы стимуляции и вознаграждения со­трудников. Примерно треть эмитентов IPO вновь выходит на рынок в течение пяти лет, причем размер повторных размещений возрастает в среднем втрое по отноше­нию к объему IPO.

Вместе с тем публичное размеще­ние налагает на компанию ряд серьезных ограниче­ний. Это и раскрытие значительного массива внутри­корпоративных данных и регулярная публичная отчет­ность вместе с затратами на ее подготовку, и необхо­димость соответствия результатов деятельности ком­пании прогнозам аналитиков. Публичное размещение - это неизбежное сниже­ние доли собственности и доли в будущих доходах действующих акционеров, это - возникновение угро­зы недружественного поглощения, что особенно актуально в России, где юридическая защита от недруже­ственных поглощений не развита. Публичность приводит к существенной зависимости капитализации компании от общей рыночной конъюнктуры, в том числе негативной. Также, публичное размещение требует существенных затрат.

Проведение IPO счи­тается одной из самых сложных операций на финан­совом рынке. Основная проблема состоит в привлече­нии инвесторов к новой компании и определении ее рыночной стоимости, особенно в случае отсутствия аналогичных компаний на рынке.

Существует множество схем проведения первич­ных размещений, которые заметно различаются в раз­личных юрисдикциях. Обычно, размещение акций при IPO прово­дится при содействии андеррайтеров путем предвари­тельного сбора заявок на акции и их последующего распределения после разрешения регулятора. Роль финансового посредни­ка (андеррайтера) может быть различной. Большинство первичных размеще­ний на развитых рынках проходит по первой схеме с гарантиями андеррайтеров.

Следует отметить, что IPO является всего лишь од­ним из источников инвестиций, связанных с акциями, причем не самым крупным. Не соответствует действительности широко распространенное мнение о высокой доходности ин­вестиций в IPO. Активность проведения IPO решающим образом зависит от текущей и прогнозируемой конъюнктуры рынка.

За все время суще­ствования российского фондового рынка на нем было проведено лишь несколько IPO. И по этому нельзя сказать, что это необходимо и правильно. Фактически проведенные IPO – это в основном частные размещения среди заранее определенной узкой группы инвесторов с листингом на биржах, одной из целей которых было приобретение права провести последующие размеще­ния на западных площадках. Также эти размещения нельзя назвать пол­ностью российскими. Значительная часть размещен­ных акций была конвертирована в ГДР и обращается на европейских площадках и внебиржевом рынке, минуя российский рынок. В итоге результат от проведенных IPO для рос­сийского рынка получился неликвидным и сделки с акциями на биржах редки.

Проблемы, связанные с неразвитостью инфра­структуры, недостатками регулирования, ограничен­ным объемом российского рынка, приводят к тому, что крупные российские компании предпочитают проводить IPO полностью на западных рынках при минимальном присутствии на российском рынке. Эти размещения - фактический уход финансово­го рынка за рубеж.

Эмитентами акций при IРО в основ­ном являются молодые быстрорастущие компании, нуждающиеся в крупных инвестициях для развития и публичном обращении акций, позволяющим значи­тельно нарастить капитал и облегчить дальнейшие поглощения и слияния. На американском рынке около 50% компаний, проводящих IPO, финансируется вен­чурным капиталом. Основной потенциал IPO - это существующие открытые акцио­нерные общества, лишь малая часть которых пред­ставлена на фондовом рынке.

Крупнейшие российские компании, в основ­ном связанные с добычей и переработкой энергоре­сурсов уже представлены на рынке и могут проводить лишь дополнительные размещения акций. Подобные события маловероятны, так как мажоритарные акционеры, и в их числе госу­дарство, не идут на «размывание» контрольных паке­тов. Также, российский рынок акций не являет­ся для этих компаний достаточно емким, и необходимые ресурсы они предпочитают получать на зарубеж­ных рынках, причем в основном в долговой форме, которая является более предпочтительной при их вы­соких кредитных рейтингах.

Помимо крупнейших компаний можно выделить крупные и средние российские компании, ориен­тированные главным образом на внутреннего потре­бителя, динамично развивающиеся и нуждающиеся в крупных инвестициях, в том числе и для планируе­мых поглощений. Выход на рынок еврооблигаций и внутренний рынок корпоративных облигаций для них относительно дорог и не может полностью удовле­творить потребности в «длинных» деньгах. В то же время уровень корпоративного сознания таков, что позволяет основным акционерам поделиться собст­венностью ради стратегических инвестиций. Предста­вители этих российских компаний представляются наиболее вероятными кандидатами на проведение IPO в ближайшем будущем. Вместе с тем подобных компаний сейчас лишь несколько де­сятков, а реально готовы к IPO единицы.