Другое направление расходов бюджета развития - поддержка кредитования операций по экспорту высокотехнологичной продукции под заключенные контракты (втом числе расходы, связанные с пополнением оборотных средств предприятий), а также реализация программ конверсии бесперспективного оборонного производства. Распределение этих средств должно осуществляться на конкурсных основах в условиях законности и прозрачности.

Актуальным вопросом является усиление инвестиционной составляющей местных бюджетов (в научной литературе обосновывается тезис о возможности формирования бюджетов развития местного уровня, ресурсы которых должны использоваться на финансирование инвестиционных проектов местного значения). Эта работа может проводиться в контексте реформирования межбюджетных отношений в направлении увеличения доходной части местных бюджетов с целью усиления инвестиционной составляющей в структуре их расходов. Целесообразно разработать в отдельных областях проекты местных бюджетов с учетом необходимости усиления их инвестиционной составляющей (в качестве эксперимента), в том числе введения практики разработки и выполнения региональных бюджетов развития, составляемых, как правило, на среднесрочную перспективу.

Источниками формирования финансового ресурса местных бюджетов развития могут стать: сверхплановый объем поступления местных налогов; введение налога на недвижимое имущество (нежилые дома и сооружения, а также отдельные жилые помещения); доходы от приватизации коммунального имущества; доход от размещения муниципальных ценных бумаг; дивидендный доход коммунальных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием местной громады; доходы от продажи земельных участков.

Необходимо ускорить введение бюджетных инструментов стимулирования развития регионов, предусмотренных Законом Украины "О стимулировании развития регионов". Это должно осуществляться на научной основе с учетом конкретных параметров социально-экономического развития государства и его регионов. Целесообразно расширить практику осуществления местных заимствований, в частности, путем эмиссии региональных или муниципальных долговых ценных бумаг (кредитных бумаг), а также создать систему регионального (муниципального) кредитования негосударственных инвестиционных проектов.

3.Фондовый рынок

Несмотря на отдельные положительные тенденции на фондовом рынке, он остается одним из самых слабых элементов отечественной финансовой системы. На предыдущих этапах становления фондового рынка Украины он выполнял узкие функции, среди которых одной из основных было техническое обеспечение приватизации долей государственных предприятий. За счет этого в Украине возник первичный рынок, однако со специфическими характеристиками: он использовался только в приватизационных процессах, в то время как первоначального размещения акций практически не происходило. Таким образом, значительная часть эмиссий акций предприятиями не была связана с привлечением инвестиций. В современных условиях функция перераспределения прав собственности постепенно исчерпывает свое первичное значение - приватизация уже обеспечила возникновение критической массы частных собственников, что, в свою очередь, делает необратимыми рыночные реформы. С дальнейшей либерализацией экономической политики и более глубокой мировой интеграцией потребность в развитом фондовом рынке будет становиться все ощутимее.

По выводам специалистов, сегодня основные институциональные проблемы и особенности развития украинского фондового рынка сводятся к следующим: наблюдается отсутствие системы надежной защиты прав инвесторов; недостаточный уровень нормативно-правового обеспечения; ориентация рынка на первоочередное соблюдение финансовых интересов государства; непрозрачность эмитентов ценных бумаг (искажение учета и отчетности, нарушение прав миноритарных акционеров; недостатки организации менеджмента); ограниченность операций и продуктов фондового рынка вследствие отсутствия достаточных финансовых активов и высокой зависимости от иностранных участников.

Не очень активны на фондовом рынке Украины субъекты сектора финансовых корпораций, в первую очередь банки. Об этом свидетельствуют, прежде всего, незначительные объемы операций банков на фондовом рынке. Отдельные финансовые структуры выбрали стратегию "неприсутствия" на рынке ценных бумаг. Сегодня отечественный фондовый рынок используется не только для привлечения ресурсов, а скорее для перераспределения прав собственности, иногда - сомнительными методами. Во многих случаях акции украинских компаний малопривлекательны, не приносят их собственникам гарантированный доход и даже не растут в цене. Значительная часть акций являются, по сути, нерыночными инструментами.

Для фондового рынка Украины остается актуальным вопрос интеграции в мировое пространство на принципах, присущих странам-лидерам. В частности, среди сравнительно новых для Украины способов привлечения иностранных инвестиций с помощью инструментария фондового рынка особого внимания заслуживает IPO (Initial Public Offering) - первоначальное размещение акций. По сути, это выход на рынок новых ценных бумаг, которые не были доступны инвесторам ранее (например, появление на бирже акций корпорации, которая до этого существовала в форме ЗАО). В июне 2005 г. в Украине был создан национальный комитет IPO, деятельность которого направлена на содействие первоначальным публичным размещениям акций украинских компаний на внутреннем и внешнем рынках.

Целесообразно провести работу по гармонизации украинского специального законодательства в соответствии с законодательством стран ЕС, организации проведения мониторинга трансформации (ликвидация, реорганизация, преобразование) инвестиционных фондов и взаимных фондов инвестиционных компаний, обеспечить оперативное реагирование на проблемы, которые будут возникать во время такой трансформации.

Главной целью функционирования и развития фондового рынка в Украине должно стать привлечение мощных инвестиционных ресурсов для возобновления и обеспечения дальнейшего роста современного производства. То есть, по нашему мнению, такие инвестиционные ресурсы должны направляться прежде всего на реализацию проектов инновационно-технологической модернизации производственного сектора. Совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в Украине требует определения приоритетов государственной политики на фондовом рынке и разработки мер по его дальнейшему развитию, формирования единого подхода к регулированию деятельности на фондовом рынке как банковских, так и небанковских финансовых учреждений, оптимизации государственного регулирования фондового рынка и развития саморегулирования, усиления контроля за соблюдением участниками фондового рынка регулятивных требований, постепенной передачи саморегулирующимся организациям профессиональных участников фондового рынка части полномочий, касающихся предлицензионной работы, проведения мониторинга деятельности своих членов, подготовки, переподготовки и предварительной сертификации специалистов.